其他工业机械行业深度报告：48V微混迎景气周期

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1、Page5内容目录关键结论与投资建议2核心假设或逻辑2与市场预期不同之处2股价变化的催化因素2核心假设或逻辑的主要风险2双积分落地，要达标传统车每年降耗目标为6.30%5能源危机与车市增长双面夹击，汽车行业能耗转型升级大势已定5节能降耗与促进新能源两个目标，弯道超车到消费能源转型战略升级6燃料消耗与新能源车制造双积分，高标准严责罚搭建长期激励机制7回归政策设计原理，双积分要达标传统能源车每年降耗目标为6.30%10附件：双积分达标条件测算过程1248V微混承前启后性价比最高，预期减少2020年全球碳排放1500余吨14汽车节能发展六大路径并行，混合

2、和电池动力方案效果最好14电气化普及迅猛12V启停捉襟见肘，48V微混节油经济效率最高15单个车主约三个月可回本，预期减少2020年全球碳排放1500余吨1648V微混四大功能助力降耗，转型过渡期强势看好17三大核心部件实现转换升级，四个主要功能助力节能降耗17降低成本配件友好平缓过渡，12V+48V双电压电气明确分工18性价比高转换友好用户体验增强，转型升级过渡期强势看好192020年行业空间达400亿元，国外龙头领跑2048V微混市场景气可期，预计到2020年有望达420亿元20欧美龙头领跑，品牌下沉决定未来格局20布局加快产业链完备性增强，多

3、搭载中高端车型后期市场有下沉趋势21郑煤机：收购博世电机资产，48V国内领军企业23液压支架全球龙头，经营情况触底反弹24煤炭产销两旺，煤企盈利好转，固定投资4年来首次转增26液压支架产品更新需求高峰到来，行业持续性和弹性均有望超预期28应收账款处理积极，历史财务包袱轻，利润弹性大28风险提示30国信证券投资评级31分析师承诺31风险提示31证券投资咨询业务的说明31请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page5图表目录图1：2015年世界各国汽车千人保有量远低于发达国家5图2：2017年我国原油对外依存度高达68.41%5图3：201

4、6我国已探明石油储量仅占世界石油储量1.46%5图4：第三到第四阶段油耗限值降幅提高6图5：2017年我国车企平均燃料消耗达标率仅56.92%6图6：双积分政策主要内容7图7：双积分政策惩罚措施相关规定7图8：2017年我国新能源汽车与充电桩“车桩比”高达7.8:112图9：汽车节能发展六大路径并行技术路线图14图10：搭载48V微混系统的汽车示意图17图11：48V微混系统主要工作模式效能改善18图12：48V微混系统四大功能助力节能降耗18图13：汽车电气系统发展趋势与路径18图14：12V+48V双电压电气系统技术方案19图15：12V+48

5、V双电压电气系统下车载电附件供电分组19图16：2025年48V轻混和高压混动将平分天下20图17：2025年48V系统装车量1100万辆20图18：48V产业链部分企业21图19：收购交易结构图23图20：公司主要产品图25图21：液压支架占主营业务收入比例最大（万元）25图22：液压支架贡献公司主要主营业务利润（万元）25图23：公司毛利率先于净利率开始触底反弹26图24：环渤海动力煤指数自2015年开始反弹，目前站稳550元/吨26图25：全国原煤累计产量（亿吨）27图26：煤炭销量（亿吨）27图27：煤炭企业累计主营收入（亿元）27图28：

6、煤炭企业累计利润（亿元）27图29：煤炭企业固定资产投资下跌幅度收窄27图30：公司煤机板块应收账款余额（亿元）2014Q1见顶29图31：公司煤机板块坏账款余额（亿元）2014Q1见顶29图32：主要煤机企业坏账余额（亿元）对比30图33：主要煤机企业当期计提坏账（亿元）对比30图34：当期计提坏账相对营收占比，郑煤机相对更高30表1：2017年油耗超标前十的车企中最高超标62.04%6表2：CAFC具体计算公式7表3：企业平均燃料消耗量要求比例8表4：新能源与低耗能车型产量对应倍数8表5：不同车型平均燃料消耗量目标值9表6：NEV具体计算公式1

7、0表7：新能源汽车积分比例要求10表8：双积分达标条件下传统油耗年均复合最高须降低6.38%11表9：2013-2018年新能源补贴退坡重要政策一览11表10：混合和电池动力方案节油效果最可观15表11：混合和动力电池类各节油技术情况一览15表12：混合和电池动力方案中48V微混节油经济效率最高16表13：48V微混系统核心零部件价格及功能介绍17表14：国际制造商48V微混系统解决方案与搭载车型20表15：部分搭载48V微混系统的车型总结22表16：博世机电主要产品24表17：主要煤机企业应收账款计提政策对比28请务必阅读正文之后的免责条款部分全

8、球视野本土智慧Page5双积分落地，要达标传统车每年降耗目标为6.30%能源危机与车市增长双面夹击，汽车行业能耗转型升级大