建筑装饰行业建筑企业专题分析报告第二篇：从资产负债表看八大建筑央企

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1、专题研究

2、建筑装饰目录索引产业链：相比于下游议价能力较弱，相比于上游议价能力较强5资产端：偿债能力逐渐增强，流动资产周转变慢6资产结构：典型轻资产行业，存货及应收账款比重高6偿债能力：资产负债率水平普遍较高，短期偿债能力存在差异7周转能力：总资产周转率下降，存货/应收账款周转率维持稳定10坏账计提：应收账款账龄结构各异，中国中冶计提最为稳健13PPP并表影响：PPP并表将提高建筑公司资产负债率15负债端：经营性负债决定占款能力，融资成本与货币环境关系密切16负债结构：流动/非流动负债结构稳定，应付预收占比高16占款能力：行业对上下游占款能力强，运营能力为现金流提供

3、支撑18融资利率：受货币周期影响大，建筑央企融资成本相对较低20有息负债：财务杠杆各有不同，中国化学有息负债比例低22杜邦分析：权益乘数与资产周转率下降，盈利水平稳步提升23权益乘数：去杠杆政策降低资产负债率，中国化学杠杆水平最低24总资产周转率：整体呈现下降趋势，流动资产周转系主因25净利率：盈利水平逐年上升，龙头企业业绩向上25案例：中国铁建&中国中铁对比26资产与负债结构：资产负债率持续下降，中国中铁坏账计提比例小26经营杠杆：对下游占款差距大，中国中铁经营杠杆高29财务杠杆：中国中铁财务杠杆高，短期借款占比大29杜邦分析：杠杆乘数和周转率同步下滑，中国中铁

4、净利率较高30去杠杆措施：中国中铁实施市场化债转股，中国铁建发行永续债31汇总分析32识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明15/34专题研究

5、建筑装饰图表索引图1：建筑央企产业链5图2：2018H1建筑央企流动资产比重6图3：2018H1建筑央企非流动资产比重7图4：建筑央企资产负债率呈下降趋势，但仍然高于75%警戒线8图5：央企流动比率基本稳定，中国化学较高（单位：%）9图6：中国化学速动比率远高于其他央企，葛洲坝速动比率持续下降（单位：%）..........................................................

6、......................................................................9图7：中国化学现金比率明显高于其他公司且呈上升趋势，多数央企2018H1有所下滑（单位：%）10图8：葛洲坝近两年应收账款周转率出现明显下滑（单位：倍）11图9：葛洲坝近两年存货周转率出现明显下滑，中国化学存货周转率持续上涨（单位：倍）11图10：建筑央企流动资产周转率整体呈现下滑趋势（单位：倍）12图11：中国建筑固定资产周转率远高于其他央企（单位：倍）12图12：央企总资产周转率呈下滑趋势（单位：倍）13图13：2018

7、H1八大央企应收账款账龄结构对比（单位：%）14图14：2018H1建筑央企坏账准备账龄结构对比（单位：%）15图15：建筑央企历年流动负债占总负债比重较为稳定（单位：%）16图16：2018H1建筑央企流动负债细分情况对比17图17：2018H1建筑央企非流动负债细分情况对比18图18：2018H1建筑央企对供应链占款能力较强19图19：2018H1建筑央企对上游占款能力强，对下游占款能力较差19图20：建筑央企历年短期借款利率区间变化（单位：%）21图21：2018H1建筑央企有息负债/调整后所有者权益22图22：八大央企历年ROE水平对比（单位：%）24图2

8、3：八大央企历年权益乘数水平对比（单位：倍）24图24：八大央企历年总资产周转率水平对比（单位：%）25图25：八大央企历年净利率水平对比（单位：%）26图26：中国铁建与中国中铁近年资产负债率逐渐降低（单位：%）27图27：2018H1中国铁建与中国中铁资产构成对比27图28：2018H1中国中铁平均应收账款账龄较大28图29：中国铁建与中国中铁负债构成对比28图30：中国铁建应收账款、其他应收款显著高于中国中铁（单位：亿元）29图31：中国中铁对上下游占款能力强于中国铁建（单位：%）29图32：中国铁建与中国中铁有息负债结构对比（单位：亿元）29图33：中国铁

9、建与中国中铁短期借款融资成本区间对比（单位：%）29图34：中国铁建ROE水平低于中国中铁（ROE、净利率单位：%，权益乘数、总资产周转率单位：倍）30图35：中国铁建与中国中铁权益乘数呈现下降趋势（单位：%）30图36：中国铁建与中国中铁总资产周转率呈现下降趋势（单位：%）31图37：中国铁建与中国中铁净利率逐年上升（单位：%）31识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明15/34专题研究

10、建筑装饰图38：中国铁建应收账款周转率下降，中国中铁维持稳定（单位：倍）31图39：中国铁建存货周转率略有下降，中国中铁存货周转率有所上升（单位：倍）...........

11、.....