建筑行业2018年三季报前瞻：运行总体偏弱，关注基建需求反弹

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1、目录三季度行业运行概况4三季度上市公司业绩7投资建议10风险提示11图表目录图表1.库存回升，销售进一步下滑4图表2.资金供给依然紧张，土地成交进一步下滑4图表3.工业产值与企业收入依旧下行4图表4.利润下滑，制造业难有投资意愿4图表5.基建投资三大子版块增速均下滑5图表6.主要资金来源紧张5图表7.三季度货币政策有所放宽5图表8.政府专项债加速发行5图表9.新开工面积有所回升6图表10.建筑业PMI部分回暖6图表11.建筑业上市公司业绩预告情况7续图表11.建筑业上市公司业绩预告情况8图表12.各细分行业

2、业绩预告披露情况9附录图表13.报告中提及上市公司估值表12三季度行业运行概况下游需求：总体偏弱，基建有一定反弹需求房地产：库存有所回暖，政策管制下需求进一步走弱开发增速稳健，销售下滑，库存有所回升：7-8月份，全国地产开发投资完成额分别为1.04与1.06万亿元，同比增速分别为13.16%与9.25%，增速相对处于较高位臵；销售面积分别为1.28与1.25亿平，同比增速分别为9.90%与2.43%，增速进一步下滑。受开发投资多销售回款少影响，全国商品房广义库存下滑有所缓解，截至八月份全国广义库存同比减少1

3、0.49%，环比回升0.96pct。土地成交进一步下滑，预计未来需求进一步走弱：三季度全国百城土地成交规划建筑面积为2.66亿平，同比下降10.31%，其中九月份单月成交0.96亿平，同比下降30.72%。7、8月份房企融资额分别为1.40与1.34万亿元，同比增速有所上行，但融资渠道依然偏紧。在高强度监管政策下，融资与销售回款均偏紧，房企资金紧张，拿地意愿下降，随着库存有所回升，预计未来地产开发需求将进一步走弱。图表1.库存回升，销售进一步下滑图表2.资金供给依然紧张，土地成交进一步下滑40%35%30%

4、25%20%15%10%5%2009-122010-052010-102011-032011-082012-012012-062012-112013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-090%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%160%140%120%100%80%60%40%20%2009-122010-052010-102011-03

5、2011-082012-012012-062012-112013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-090%-20%-40%-60%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%地产开发(左轴)房屋销售(右轴)广义库存(右轴)土地成交(左轴)资金来源(右轴)资料来源：万得数据及资料来源：万得数据及工业企业：终端需求弱，产能周期催化下仍难有投资意愿工业产

6、值与收入利润同步下滑：7-8月份，全国工业增加值增速维持6%-6.1%的水平；工业企业收入分别为8.41万亿元与8.30万亿元，同比增速分别为-18.37%与-20.90%；工业企业利润分别为5,156亿元与5,210亿元，同比增速分别为-16.08%与-22.60%。产能周期难催化投资意愿：制造业固投高峰期出现在2011年底，按照10年的更换周期，未来三年将逐步进入制造业固定资产投资高峰期。但由于当前制造业盈利状况较差，短期内难有投资意愿。图表3.工业产值与企业收入依旧下行图表4.利润下滑，制造业难有投资

7、意愿16%14%12%10%8%6%4%2%2012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-050%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%60%50%40%30%20%10%2009-012009-062009-112010-042010-092011-0

8、22011-072011-122012-052012-102013-032013-082014-012014-062014-112015-042015-092016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-080%-10%-20%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%工业增加值(左轴)工业企业收入(右轴)工业企业利润(左轴)制造固投(右轴)资料来源：