中国金融市场股灾问题研究文献综述　

《中国金融市场股灾问题研究文献综述　》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、毕业论文文献综述课题名称：中国金融市场股灾问题研宄二O—五年十月中国金融市场股灾问题研宄文献综述摘要：从去年11月份开始，我国股市迎来了“人爆发”，在持续期间内，股市迎来了一波又一波的高潮，然而今年下半歼始，这种趋势急转而下，最终形成了“股灾”。木文针对今年我国股灾形成的原因进行分析，分别从客观和主观原因层面进行探讨，随后在总结原因的基础上，提出一系列相应的启示，无论是政府、机构、还是个人投资者，都应该有所借鉴并采取行动。关键词：股灾经济市场监管一、股火成因：(1)2015年大牛市屮国经济的走势，屮国这一轮牛市的兴起，很大程度上与政府的股市

2、发展战略密切相关。在2014年以来的“房地产化”经济持续低迷的情况下，中国经济增长下行压力越来越大，政府不得不通过倾向性的政策推动中国股市的繁荣来摆脱当时经济的困境。但是如果中国股市暴跌，其作用肯定是反方向的，这种反向的作用会使得股市大幅震荡，甚至对我国的实体经济产生相当大的影响，而这也正是这次“股灾”形成的原因之一。(2)暴涨暴跌的股市背后的政策效应党的十八届三中全会关于资本市场是这样论述的：“完善多层次资本市场体系,推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重。”在这儿句话里，“提高直接融资比重”是资

3、本市场改革的目标，“推进股票发行注册制改革”和“多渠道推动股权融资”是实现增加股权融资比重的手段和方法。党的十八届三中全会之所以对资本市场确定了这样的发展战略，是基于一个非常特殊的国情：一方面是大量的居民储蓄，另一方面是企业的高负债率。2013年12刀，“中国国家资产负债表研究课题组”发布的研究成果《中国国家资产负债表2013》显示，2012年中国全社会的债务规模达到111.6万亿元，占当年GDP的215%。而且，2012年以后这种趋势不仅没有改变，还在继续恶化。从逻辑推理看，提高股权融资比重可以有效解决企业的高负债风险。在债务总量不减少的

4、情况下，补充资木金的方法无疑是降低企业负债率的最好途径。但2013年底至2014年上半年，股市一直在2000点上下徘徊，由于二级市场相当低迷，新股发行处于暂停状态，通过股市融资来降低企业的负债率只是奢望。只有让股市活跃起来，才能增加新股发行的数量。为丫刺激股市活跃，有关部门采取了一系列措施，其中降低融资融券客户资金门槛的措施收到了很好的效果。按照融资融券的规定，只有账户资产达到或超过50万元的客户才有资格进行融资融券，而符合该规定的账户数量占沪深两市的股票账户的比例很低（不到1%），2013年3月底，证监会取消了融资融券业务窗口指导意见,证

5、券公司可以按照自己的投资者适当性制度设定业务门槛。从2014年6月幵始，随着股价逐渐回升，融资的数量迅速攀升，2014年下半年的融资余额从4000亿元增K:到10000亿元，2015年上半年该余额从10000亿元增加到22000亿元。仅仅通过融资融券这一个渠道，二级市场就增加了近2万亿元的资金，推动了股价快速上涨。除了融资融券之外，场外配资是投资增加资金杠杆的另外一种渠道，估计规模不低于融资融券的数量。按此推断，至少有4万多亿元的资金通过加杠杆的方式进入股市二级市场。从上述分析可见，政府通过投资者加杠杆的方式来给企业降杠杆的路子在理论推导上

6、似乎顺理成章，但实践证明是难以行得通的。问题的关键在于，政府的干预扭曲了股票市场投资考的预期和行为。股市本身的基本规则是“风险与收益对称”，高收益一定对应高风险。当投资者认知政府希望股市上涨的意图之后，加之主流媒体极力渲染所谓的“国家牛市”“中国股市迎来长期慢牛”“改革牛”等，实际上等于政府给股市背书，股市的收益与风险不再匹配，似乎可以获得高收益而不需要承担高风险。政府信用的介入扭曲了投资者的行为，每周数百万新开户数量及场外疯狂的配资行为是投资者扭曲行为的具体表现。从吋间上看，投资者大规模入市是从2015年4月初开始的。4月份以前每周股票新

7、开户数量都没有超过100万户，而4月份之后迅速增加，不仪每周超过100万户，而且刷新了历史纪录，达到了400多万户。可见，市场的疯狂是从2015年4月份达到高潮的。我们看看当时究竟发生了什么？当时的上证指数点位刚突破3500点，这是一个非常重要的位置，因为上证3478点是2009年的最高点。如果不突破此点位，则市场依然是2007年之后熊市的一个反弹而已，突破这个位置意味着新的一轮牛市。这是市场的一致看法。此时有主流媒体评论认为，A股本身就是“中国梦”的载体，并明确告诉投资者，其蕴藏的投资机会是巨大的。当股市突破4000点时，有主流媒体甚至发

8、表评论说4000点才是牛市的歼端。于是乎，一时间在校大学生、家庭主妇、小区保安乃至乡野村夫都纷纷杀入股市。二、股灾造成的影响这次股灾最重要的是让投资者对整个中国金融市场失去了信心