日德公司融资治理模式分析(1)务管理毕业论文

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1、日德公司融资治理模式分析(1)务管理毕业论文【摘要】日德公司的融资结构以债券融资为主，采取以债权融资治理为主、股权融资治理为辅的融资治理模式。银行处于日德公司治理的核心并形成了颇具特色的主银行体制。影响债权融资治理的有效性主要条件是债权人性质、债权集中度、企业债券市场和破产法。改变我国债权融资治理不充分的现状，必须改革商业银行，完善破产法及发展债券市场。　　【关键词】债权融资治理模式主银行体制债券市场破产法　　　　一、日德公司融资结构　　　　日德公司的融资结构是以债权融资为主，其中，银行借款占债权融资较大比例，并且金融机构

2、是日德公司最大的股本持有者，这使得日德公司资本负债率高、股权相对集中、法人持股比例高且相对稳定。在股权结构中，日德公司个人持股比例不高，而金融机构持股比例分别高达42%和30%，其中银行分别占到金融机构持股总额35%和33%。在债权结构中，日德公司较多的依靠银行贷款融资，例如，日本公司90年代向银行借款的比例高达54.5%。日德债券市场发展迅速，但并没有构成日德公司的主要债权融资方式，例如，日本1980年的企业债券余额为35000亿日元，到1994年也只有43000亿日元。1991年日本和德国公司财务比例：资产负债率分别为

3、69%和73%，负债权益比分别为53%和38%。上世纪90年代日本公司债权结构：银行借款比重占54.5%，发行债券比重占35.5%，其他借款比重占10%。　　　　二、日德公司融资治理模式　　　　日德的融资结构决定了相应的融资治理模式。日德公司治理模式是以债权融资治理为主、股权融资治理为辅。因为银行集股东、债权人于一身，拥有着决定企业命运的经济和法律权利，从而银行处于公司治理的核心地位并形成了颇具特色的主银行体制。1990年德国银行持有上市公司的股票达到10%。另外，德国大部分个人股东通过签署存储协议书将投票权转让给银行。在

4、1988年德国银行通过以上两种方式直接和间接管理的股票占德国上市股票的50%。日本公司主银行排在公司前五大股东之列的约占72%，排在一、二位的约占39%。　　　　美国芝加哥大学凯普兰教授（Kaplan，1997）的一项实证研究说明日本和德国融资治理都是有效的。该研究是以由1980到1988年的146家美国公司、119家日本公司和42家德国公司为样本并从何种业绩因素影响最高经营者的更换的角度来设计的。表4中反映了日本和德国收入的变化与经营者的更换是密切相关的：经营者更换率随着收入的变动而变动。在收入增加时，日本的经营者更换率

5、是最高的，达到14.3%，德国的是最小的，只有9.9%；收入降低时日本的更换率也是最高的有23.1%，德国的也是最低为10.4%。而收入增加与平稳对经营者的影响是一样的。另外，当公司的收入下降，德国公司总是有监事会成员更换，日本则是任命外部董事，从而增强监督力度。影响债权融资治理的有效性主要条件是债权人性质、债权集中度、企业债券市场和破产法。　　1、债权人性质　　各国公司主要有两类债权人：银行和债券投资者。而债券投资者又包括机构投资者和个人投资者。他们是否有动力和能力监督经营者？从能力方面来看，银行具有天然信息优势监督公司

6、经营者，而机构投资者次之，个人投资者最弱。从动力方面来说，可以用张维迎教授的变压器理论进行分析。这个理论设想，从最终的财产所有者到财产的直接支配者之间的关系由若干个“变压器”串联而成，其中每一个“变压器”都是“降压器”（至少不升压），变压器越多，降压的幅度就越大（张维迎，1999）。我们用“初始输入电压”表示最终所有者对财产的名义关心度（用字母V0表示，0≤V0≤1）；用“最终输出电压”表示最终所有者对财产的有效关心度（用字母Vn表示，Vn≤V0）；用“变压系数”（输出电压与输入电压之比）表示委托人对被委托人的控制度（用字

7、母Pi1/i表示，0≤Pi1/i≤1，其中P1/0表示最终所有者对直接委托人的控制度）。我们就得到下面的公式：中国大学排名共2页:1[2]下一页