A股市场2018三季报业绩分析：A股业绩增速下行，企业盈利修复能力触顶回落.docx

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1、销售毛利率下滑是上市公司业绩下滑的另一大原因。随着货币政策持续的宽松，通胀水平温和上升，截至2018年前三季度CPI同比增幅为2.1，较年初上升了0.6个百分点。在这种情况下，全部A股三季报销售毛利率为19.92，延续了中报以来持续下行的趋势，较中报回落了0.05个百分点，但较去年同期回升了0.56个百分点。Ø上游周期板块保持景气，下游消费板块普遍回落。分行业来看，行业盈利增速普遍面临下滑，但结构性差异较大，受益于原材料价格上涨的缘故，上游钢铁、石油等板块保持较高的景气度，盈利增速维持在高位；中游基础化工、国防军工等行业维

2、持在20以上的行业增速，下游消费行业受经济运行持续下行的影响，普遍出现回落，其中医药行业盈利增速下滑幅度较大；金融板块中，银行业绩持续改善，非银金融业绩下滑显著。Ø进一步观察中信83个二级行业，与去年同期相比较，盈利增速排名前十的行业为石油开采（151.12）、油田服务（121.21）、水泥（112.41）、电信运营（93.36）、煤炭化工（91.36）、半导体（83.13）、普钢（81）、农用化工（78.25）、工程机械（53.91）、其他建材（49.24）。其中，油田服务、水泥、电信运营、普钢、工程机械、

3、白酒、景区和旅行社、房地产开发管理、农用化工、煤炭化工、稀有金属连续三个季度盈利同比增长率保持在30以上，景气度较高。而盈利增速处在20以下的行业中，造纸、保险、贵金属、电站设备、仪器仪表、公交物流、化学制药较中报业绩回落幅度较大。Ø风险提示：宏观经济增速回落超预期。目录1A股盈利增速放缓，龙头表现相对稳定52ROE触顶回落，销售毛利率延续下降趋势83上游周期板块保持景气，下游消费板块普遍回落94风险提示10图表目录图表1：2017年以来主板净利润增速5图表2：2017年以来中小板净利润增速5图表3：主板上市公司盈利增速分

4、布情况（个）7图表4：中小板上市公司盈利增速分布情况（个）7图表5：创业板上市公司盈利增速分布情况（个）7图表6：不同市值区间行业业绩增速表现7图表7：2013年以来三季度ROE水平（%）8图表8：2016年以来销售毛利率（%）8图表9：2018三季报一级行业业绩增速91A股盈利增速放缓，龙头表现相对稳定截至10月31日，A股上市公司三季度报全部披露完毕，盈利增速较中报进一步的放缓。全部A股上市公司三季报盈利增速为10.43%，较中报和去年同期分别下滑3.55和8.77个百分点。剔除金融和石油石化后，全部A股上市公司三季报盈利

5、增速为13.14%，较中报和去年同期分别下滑6.52和17.71个百分点，下滑幅度进一步扩大。其中，主板上市公司2018年三季度报实现净利润为25934.82亿元，同比增长11.17%，增速较中报和去年同期分别下降3.14和8.53个百分点；中小板上市公司2018年三季度报实现净利润为2204.68亿元，同比增长8.33%，增速较中报和去年同期下滑6.42和20.57个百分点；创业板上市公司2018年三季度报实现净利润为735.36亿元，同比增长2.34%，增速较2018年中报和去年同期分别下降8.52和4.36个百分点。总体

6、来看，中小板和创业板的盈利增速均回调至10%以下，相较于主板而言出现更大的业绩滑坡。图表1：2017年以来主板净利润增速图表2：2017年以来中小板净利润增速25%20%15%10%5%0%40%35%30%25%20%15%10%5%0%图表3：2017年以来创业板净利润增速40%30%20%10%0%-10%-20%资料来源：wind，首创证券研发部具体来看，2018年主板业绩增长的上市公司数量为1074家，比例达到57.84%，数量较2018年中报减少了48家，较去年同期减少了25家。其中，相较去年同期，业绩增速在50

7、%以上的上市公司数量减少了65家，业绩增速在20%-50%区间的公司增加了13家，业绩增速介于0和20%之间的公司增加了27家。中小板业绩增长的上市公司数量为525家，占比为60.83%，数量较2018年中报减少了1家，较2017年同期减少了21家。相较于去年同期，业绩增速在50%以上的上市公司数量减少了40家，而业绩增速在20%-50%区间的上市公司数量增加了10家，0-20%的上市公司数量增加了9家。2018年前三季度创业板业绩增长的上市公司数量为410家，比例为61.75%，数量较中报减少了6家，较去年同期减少了21家。

8、其中，业绩增速在50%以上的上市公司数量较去年同期减少了12家，业绩增速在20%-50%的上市公司数量减少了17家，业绩增速在0-20%的上市公司数量增加了10家。总体来说，高盈利增速区间的上市公司大幅减少，业绩亏损的上市公司小幅增加，上市公司业绩增速向中低速区间集中。图表3