母基金战略解读

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1、完美WORD格式母基金战略解读根据AlpInvest公司的数据显示，全球私募股权基金投资人构成中，FOF以39％的比例成为PE最大投资者。目前，发达国家以母基金方式管理的资本规模已经占到全球私募资产总额近四成，而我国尚处于起步阶段。一、母基金的投资特点资本投资的渠道方式主要有三种：①直接投资渠道。机构或私人投资者直接投资于企业的股票、债券或股权。②单基金投资渠道。机构或私人投资者通过成立VC／PE基金来投资各类企业。③母基金投资渠道。机构或私人投资者通过成立FOF，由FOF投资于VC／PE基金来间接投资各类企业的股票、债券或股权。例如，国创母基金。FOF投资具有以下特点：

2、(一)FOF具有“以小搏大”、激活社会资本的引导杠杆功能相对于其他两种投资方式，母基金拥有更强的资金融通能力，能够更加有效地把银行、保险公司、养老基金、大公司、富有的个人和外国投资者分散的资金集中起来形成有效资本，引导培育产业投资基金或创业投资基金等来支持实业发展，起到“以小博大”、激活社会资本的杠杆功能。根据国外经验，通过组建VC／PE母基金，1单位政府资金可以拉动至少3倍以上的非政府资金。以苏州工业园区创业投资引导基金为例，该基金成立规模仅lO亿元，却成功引导社会资金培育了14个子基金，投资200多家企业。(二)FOF具有投资多样化的特点，是“一篮子”组合投资FOF的

3、投资方式是“机构或私人投资者→母基金→子基金→企业”。从业内来看，FOF通常投资于l0支以上的子基金，一支子基金往往要投资于l0个以上的项目，因此FOF实际投资专业整理分享完美WORD格式的项目往往数量较多，从而实现了投资组合多样化。这种多样性不仅表现在数量上，还表现在项目的类型上。单基金投资往往更倾向于股票、债券投资的单一类型或偏向于某一个具体行业，而FOF则往往是多种类型或多个行业项目的组合。(三)FOF具有风险分散双重性的特点，能最大限度分散风险分散风险是资本投资的重要原则和基本要求。从风险分散程度来看，FOF投资的风险分散功能最为显著，单基金投资次之，直接投资最小

4、。由于FOF的投资是多样化的组合投资，FOF具备了双重风险分散的特点。第一重风险分散是通过投资于多个基金来实现的，第二重风险分散是通过单个基金投资于多个企业来实现的，因此，FOF的分散风险具有乘数的效应。TomWeidig等(2005)通过直投基金的历史数据库构造FOF并计算其收益与风险，结果显示，投资于单支基金风险要低于直接投资于企业，而FOF的风险则要明显小于投资单支基金。(四)FOF具有普通合伙人和一般合伙人的双重身份，是中介服务“供应商”FOF在整个投资价值链中同时扮演了普通合伙人和有限合伙人的双重角色，往往拥有较为广泛的社会关系网络和专业的资产管理团队，能够有效

5、联结投资者和投资机构，提供机制健全的融资平台、资产管理平台和信息服务平台，克服信息不对称的弊病。以国创母基金为例，作为主要发起人的国家开发银行是我国最大的基础建设银行，拥有一流的品牌形象、良好的企业信誉和遍布全国的客户网络，无论是资金实力、管理投资能力，还是信息、服务资源等都具有明显优势，一方面可以为机构投资者提供一站式投资选择，另一方面也可以以较低的搜索成本为“子基金”寻找到具有高成长潜力的优质投资企业，促进社会闲置资本和产业发展需求有效对接，化解资金供需“错位”的矛盾。(五)FOF采取专业投资、组合投资和分散投资策略，投资回报相对稳定与单基金投资和直接投资相比，FOF

6、往往具有规模效应和专业优势，能够科学、合理、有效地选择好的基金组合。当然，FOF的管理者就FOF本身收取管理费和业绩提成，其投资的子基金同时需要提取管理费，因此存在交易费用较高的问题。尽管如此，由于专业投资、分散投资的特点以及合伙制激励机制的影响，FOF仍然可能获得比其他投资方式更高、更稳定的投资回报。有学者研究发现，使用FOF的有限合伙人从投资于FOF投资组合中获得的收益超过不含FOF资产组合的收益。有关实证调查也证明了这一观点。据统计，1999年12月底至2008年2月底，全球FOF累计收益率约185％，月度收益率标准差维持在0.01-0.02之间，整体业绩水平和波动

7、水平均明显优于三大证券市场指数。二、发展母基金的战略意义(一)FOF是VC／PE重要投资方式，发展FOF有利于促进我国VC／PE行业的发展专业整理分享完美WORD格式我国的风险投资业发展始于20世纪80年代，三十多年来，我国VC从无到有、从小到大，保持了良好的发展势头。FOF的成立与发展，一方面，通过吸引社会资本，为本土VC／PE机构提供了一个资金筹集渠道，有利于壮大本土VC／PE规模；另一方面，通过半官方的FOF的成立及运作，势必对民间资本成立FOF起到示范带动作用，支持实体经济发展。(二)发展FOF有利于调整我国产业结构，