优先份额仍高估 进取端杠杆恢复.doc

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1、2012年3月7日好买基金研究中心分级基金月报优先份额仍高估　进取端杠杆恢复------分级基金2月回顾及3月展望2月市场概况2月，沪深两市双双收跌。截止收盘上证综指收于2365.59点，跌19.83点。跌幅为0.83%；深成指收于9641.44点，跌26.24点，跌幅为0.27%。23个申万一级行业中17个行业上涨，其中，电子元器件、信息服务、医药生物表现居前，分别为6.59%、6.54%、6.35%，黑色金属、有色金属、采掘表现居后，分别为-1.82%、-3.39%、-3.80%。2月，中信标普全债指数上涨0.47个百分

2、点。2月，欧美主要市场普遍上涨，其中，道指上涨1.40%。标普500上涨1.11%；道琼斯欧洲50上涨0.22%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数下跌2.99%，印度孟买下跌5.19%。2月各行业涨跌幅数据来源：好买基金研究中心、Wind分级基金各份额2月份的净值与价格表现1.基础份额的净值表现——中小盘指基表现优异2月指数有较为大幅的震荡，总体呈现了倒“V”型走势。春节前，股指一路上扬，连续创下新高，但是节后却开始了较为明显的回调，沪深300指数全月小幅收跌了0.50%。从具体板块来看，本月各板块间的走势差距进一步增大

3、，金融地产等大盘股在春节后的跌幅较大，未能再度拉动大盘上行，而电子、医药和信息技术等中小盘个股集中的板块却表现抢眼，涨幅都超过6%。由于指数的走势的分化，股票型分级基金也呈现出涨跌互现的局面，总体来说，创业板指数基金的表现最好，投资与消费类个股的主动管理型分级产品涨幅也相对较大；但是像国联安双禧中证100等大盘股集中的指数型产品都未能取得正收益，而投资于有色煤炭等资源类板块的三只行业分级基金本月更是录得了较大的跌幅。2月分级股基基础份额涨跌复权单位净值增长数据来源：好买基金研究中心、Wind本月债券市场再次出现了轮动，由于本

4、月大盘股表现相对较弱，转债和转债基金的表现也受到了拖累，信用债基金的则继续稳步上行，保持了稳定的增长。从具体表现来看，大成景丰是本月唯一一只未能取得正收益的债券型产品，其净值小幅下跌了-0.28%。信诚双盈、中欧信用增利与金鹰持久回报三只主要集中于信用债的产品表现最好，分别上涨了1.74%、1.63%和1.56%。从各基金定期开放的时点来看，本月打开申购赎回的产品为金鹰持久回报A和天弘添利A，投资者可以关注由此而产生的投资机会。2月分级债基基础份额复权单位净值增长数据来源：好买基金研究中心、Wind基础份额折价率情况——国泰

5、估值优势到期国投瑞银瑞福大幅折价本月，无配对转换机制的分级基金本月的折溢价继续收窄。国泰估值优势到期转换为开放式基金，基金到期前，其进取份额在二级市场的溢价一路回撤，价格完全没有反映价值的上涨。而另一只整体溢价较高的产品——诺德双翼分级，其整体溢价水平也从月初的7%收窄到了月底的3%左右。不过我们发现，在不可配对转换分级产品溢价收窄的同时，其折价却有扩大水平，天弘丰利的整体折价在2月底已经超过了7%，而国投瑞银瑞福的折价更是接近了10%。即使考虑到实际上不可配对转换产品无法进行配对转换来获得套利收益，其大幅折价也意味着进取份

6、额被低估，是较好的投资时点。无配对转换分级基金2月整体折溢价走势数据来源：好买基金研究中心、Wind可配对转换的分级基金在2月的整体折溢价仍然维持在0附近，每天出现的偏离都不大，几乎不具备套利机会，仅工银瑞信深证100的溢价在某几个交易日较大，不过考虑到流动性因素，成功套利也非常困难。信诚中证500基金本月定期折算，故其在春节前后两天所显示出的溢价较大，实质上无法交易。可配对转换分级基金2月整体折溢价走势数据来源：好买基金研究中心、Wind1.进取份额的价格与净值表现2.1分级股基进取份额——杠杆弹性部分恢复2月大盘波动幅度

7、较大，上半月大盘继续冲高，但是到了下半月却出现了明显的回调。进取份额方面，跟踪创业板和中小板的基金都获得了相当的正收益，其中表现最好的进取份额为诺安进取，单月扬升了8.11%；而跟踪有色煤炭等资源指数的产品则跌幅较大，鹏华资源B和银华鑫瑞的跌幅都超过了6个百分点。从二级市场的表现看，经过了1月份的调整，进取份额又恢复了部分弹性，基本上能与大盘保持同步增长继续走高，像银华锐进和广发深证100B等产品则基本实现了按照杠杆比例增长。另一方面，由于进取份额目前溢价较低甚至折价，因此其价格跌幅也相对较小，例如净值出现明显下跌的三只资源

8、类进取份额，其在2月中交易价格的下跌都小于净值跌幅。此外，需要特别注意的是，瑞福进取在其净值小幅上涨的同时，交易价格却未能同步增长，目前其折价较高，已具备不错的投资价值。2月分级股基进取份额净值与价格涨跌幅数据来源：好买基金研究中心、Wind如果定义当月进取份额净值涨幅/基础份额净值涨幅为