兴业银行资金营运中心总经理陈世涌

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1、兴业银行资金营运中心总经理陈世涌信用衍生产品风险管理与信息披露信用衍生产品风险管理与信息披露信用风险管理的有效工具加强风险管理的措施金融危机带来的反思信息披露与管理信用风险管理的有效工具信用衍生工具的作用:将信用风险与其他风险分离开信用衍生工具已经成为了国际信贷投资和信用风险管理不可缺少的工具;信用衍生工具就是一种将信用风险从交易一方转移到另一方的合约;作为一种非现金投资的交易方式,信用衍生工具代表了一种转移信用风险的高效新机制。信用风险管理的有效工具使有效地风险管理以及某些投资策略的实施成为可能对个别主体信用风险进行对冲;对投资组合的总体信用风险进

2、行管理;在不实际持有某实体债券的情况下承担其信用风险(作多或作空);根据希望获得的期限和货币种类,对信用风险进行量身订制;通过杠杆效应来增加收益,以及对这样的产品进行对冲;将隐含在证券中的信用风险分离出来(如可转换债券套利);管理调整一个机构对监管或经济资本的要求。信用风险管理的有效工具信用衍生工具仍将持续发挥作用对能够有效管理信用风险的工具的需求在增大;随着对这些产品认识的增加,新的参与者加入信用衍生工具市场;基础的信贷市场在成长;债券市场获得飞速发展;利用信用衍生工具的结构性产品在增加;信用衍生工具文件体系在全球标准化方面的进展;中国等新兴市场国

3、家的经济比重越来越大,但信用衍生产品市场多数还未起步,空间很大。信用衍生产品风险管理与信息披露信用风险管理的有效工具加强风险管理的措施金融危机带来的反思信息披露与管理金融危机带来的反思加强金融监管和市场自律管理已成全球共识市场发展本身没有错,只是缺乏监管。金融危机爆发前,主要发达国家金融衍生品市场监管不足、透明度不高成为了危机爆发的外部诱因之一;在发达国家金融衍生品市场突飞猛进发展的同时,市场自律规范等自律管理工具却没能做到同步发展;金融危机后,美、欧各国及时调整了监管方针,着手进行金融监管改革;加强市场自律管理,在危机后也逐渐受到关注。金融危机带来

4、的反思市场规模和杠杆比例应得到有效调节信用衍生产品的无限创设导致市场参与者的杠杆率不断攀升,风险抵御能力越来越弱。从贷款到资产支持证券,再到信用衍生产品,交易规模逐级放大,风险水平也随之相应放大;若要有效调节市场规模、防止杠杆无限放大,可以考虑通过设立信用衍生产品市场规模与标的债务规模的比例上限、提高保证金最低比例、设立杠杆比例上限、要求足值抵押等措施来控制风险;通过严格的资本充足率要求,也可防止市场参与者过度杠杆化。金融危机带来的反思全面及时的信息披露十分重要信息披露的滞后和缺失可能会严重削弱市场的有效性,通过完善的信息披露和会计处理制度使信用衍生

5、产品市场保持足够的透明度,对维护市场正常交易秩序,防范市场系统性风险具有重要作用;金融危机后各国金融监管改革措施的核心就是完善市场信息披露、报告和发布制度,大力提高市场透明度。信用衍生产品风险管理与信息披露信用风险管理的有效工具加强风险管理的措施金融危机带来的反思信息披露与管理加强风险管理的措施总体思路:建立健全风险防范体系实践证明,我国对场外金融衍生产品市场的监管思路和举措是行之有效的,保证了市场的健康有序发展。我们建议,继续坚持我国既有的正确做法,从不同层次和不同角度切实防范风险,进一步建立健全风险防范体系:监管机构的监管体系建设;自律组织的市场

6、自律规范;市场成员的内部风险控制。加强风险管理的措施加强市场准入管理一是加入必要的资本金要求。确立较高的资本金要求,使参与者具备较好的清偿能力,确保交易合同的结算;通过充分的流动性要求,使场外衍生交易错综复杂的交易网络能够正常运转。二是继续坚持内控制度和风险管理制度备案。为防止部分市场参与者在内控机制尚不健全,风险管理能力还不强的情况下盲目开展衍生产品交易,可以加强市场参与者的内部操作规程与风险管理制度备案要求。加强风险管理的措施市场参与者分层管理可以考虑在信用衍生产品市场继续沿用利率衍生品市场的做市商、一般交易商和企业客户的市场分层方式。具体是指:

7、具有做市商资格的金融机构可与其他所有市场参与者进行信用衍生品交易;其他金融机构可与所有金融机构进行出于自身需求的信用衍生品交易;非金融机构企业客户只能与具有做市商资格的金融机构进行以套期保值为目的的信用衍生品交易。加强风险管理的措施制定市场自律规范利用市场自律组织贴近市场的优势,发挥其产品创新和业务创新的能动性,并通过加强市场自律规范实现有效的自律管理;市场自律组织可以加强与监管机构、交易平台以及市场参与者的纵向沟通与协调,通过实时和定期报告制度,保证市场监测、监控信息的顺畅传导,提高风险防范与化解能力;市场自律组织引导市场成员对信用衍生品的操作指引

8、、交易规则、法律文本、定义文件等进行讨论和研究,共同制定市场自律规范。加强风险管理的措施市场成员应积极完善内

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