公司金融 整理

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1、•利润最大化：–考虑了信息的不完全性和人们认识能力的局限性–仍未摆脱会计核算与确定性假设•价值最大化目标：–以现金流量为经营成果考察的出发点–考虑了收益与风险的关系，考虑了不确定性•以价值最大化为目标，由于价值是衡量业绩的最佳标准，而且能够促使资源从业绩不佳的公司流向竞争者。–目标：股东财富最大化–众多的利益相关者，他们包括雇员，管理者，顾客，社会，政府，债权人，股东和供应商–兼顾到企业其他利益集团的利益，不然它也很难实现股东价值的极大化–股东财富最大化目标为公司的各类财务决策提供了决策依据所有权与经营权的分离•

2、好处–将企业的风险分散到许多投资者身上去，有利于风险在全社会的最优分散和配置–经营权和所有权的分离有利于引进专业人才进行管理。•坏处：–主要的问题就是委托代理问题：由于经营者不是所有者，在经营时会不太考虑甚至损害外部股东的利益。委托代理问题•代理问题是指具有控制权的人运用公司的资源去实现股东价值最大化之外的目的。•拥有控制权的公司高级管理层，只是股东的代理人，他们更关注的是自己的利益，而非股东的利益，这就是委托代理问题。•公司高管层的目标•额外消费•避免个人成本（偷懒）•管理者的目标偏离公司的目标之后，所有者的利

3、益将受到损害，管理者的目标之二对公司的危害更大，公司可能因此失去很多成长机会。•发达国家企业和发展中国家企业的代理问题的区别•发达国家尤其是采用英国案例法的国家，其大公司的股权一般比较分散，很少有控股的大股东。这些国家中的代理问题主要体现在内部经营者和外部股东的利益冲突上。•发展中国家的公司常常有内部控股股东，他们有公司的实际控制权，代理问题此时往往体现在内部控制股东和外部中小股东的利益冲突上。投资决策方法概念净现值、回收期、内部收益率现值指数法的主要优点是，可以进行独立投资机会获利能力的比较。•3.内含报酬率法

4、•内含报酬率法是根据方案本身内含报酬率来评价方案优劣的一种方法。所谓内含报酬率，是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，或者说是使投资方案净现值为零的折现率。•净现值法和现值指数法虽然考虑了时间价值，可以说明投资方案高于或低于某一特定的投资报酬率，但没有揭示方案本身可以达到的具体的报酬率是多少。内含报酬率是根据方案的现金流量计算的，是方案本身的投资报酬率。•回收期是指投资引起的现金流入累积到与投资额相等所需要的时间。它代表收回投资所需要的年限。回收年限越短，方案越有利。•不考虑货币的时间价值•

5、忽略了回收期以后的现金流内部收益率与净现值比较•再投资率的假设•存在多解或者无解的内部收益率•互斥项目的选择三种方法比较•如果对现金流和折现率的估算都没有误差的话，净现值的方法是最准确的。它告诉我们一个投资项目究竟给企业增加了多少价值。净现值是绝对指标，它可以评价项目投资的效益。•内部回报率是投资项目本身的现金流入等于现金流出的贴现率，它是项目本身的现金流可以达到的回报率。它的优点是方法比较直观，容易让不懂财务的员工理解。但有时可能会有差错。•回收期的方法有两大缺点，在运用时必须注意到它的缺陷。但它还是被企业，尤

6、其是发展中国家的企业常用。在欧洲，一般在小型企业中应用较为广泛。•现金流分析的另一个应用是可以用来计算一个项目的投标价格（Bidprice）。为了求投标价格，我们假设项目的净现值NPV等于零，求解使得项目盈亏平衡的价格，也就是说，投标价格是就是该项目的盈亏平衡价格。海尔需要一家公司每年为其提供150000箱的机器螺丝钉以支持其未来五年机器生产需求，而你决定来对这个合同进行竞标。这个项目将需要780000元来购买生产螺丝钉的设备，而你使用直线折旧法每年进行折旧。你估计五年后该设备的残值为50000元.每年的固定生产

7、成本为240000元，可变成本为每箱8.5元。另外，你在期初还需要投入净营运资本75000元。税率为15%，而你的预期收益率为16%。问题如下：•1.你对这个合同的投标价格为多少？2.假设你能够以14元的单价卖150000箱，那么你能够承受的维持盈亏平衡的最高的固定成本是多少？完善资本市场、有效市场（效率市场）、要求报酬率、期望报酬率、实际报酬率•直接融资方式的优点是资金流动比较迅速，成本低，受法律限制少；缺点是对交易双方筹资与投资技能要求高，而且有的要求双方会面才能成交。•间接融资则通过金融中介机构，可以充分利

8、用规模经济，降低成本，分散风险，实现多元化负债。负债融资渠道•银行贷款•短期融资券•中小企业集合票据融资•企业债•公司债•可转换公司债券（可分离交易的债券）•综合1：计算WACC，计算NPV，•综合2，计算WACC，计算EVA(经济增加值)•综合３，计算WACC，计算企业价值什么是资本结构？•资本结构是指企业各种长期资金筹集来源的构成和比例关系。短期资金的需要量和筹集是经