轻工行业2019年度投资策略：竞争优势优先，细分领域龙头投资价值凸显.docx

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1、：证监许可（20目录一、2018年度轻工行业表现回顾：行业狂风劲吹，股价大幅调整9（一）分行业18年1-11月走势回溯：各子板块估值低于历史平均水平9（二）2018年Q1-Q3&18Q3回顾：业绩持续高增长111、2018年Q1-Q3及2018年Q3轻工行业收入、利润增速放缓112、各子板块2018年Q3业绩回顾13（三）投资观点：竞争优势优先，细分领域龙头投资价值凸显181、造纸行业：原材料紧缺成行业主线，海外原材料布局成核心竞争优势182、定制家具：竞争红海时代来临，龙头企业渠道&工程业务&整装流量

2、入口优势凸显183、软体家具：原材料降价缓解企业成本压力，行业竞争格局稳定龙头优势凸显194、珠宝首饰行业：乘消费升级好风，龙头珠宝商渠道&品牌优势尽显195、按摩椅行业：全球市场广阔，中国市场快速增长20二、轻工制造2019年：竞争优势优先，细分领域龙头投资价值凸显20（一）造纸行业：环保趋严供需维持紧平衡，原材料紧缺助力纸价强势201、造纸产能受限，需求稳定，供需维持紧平衡202、废纸新政推动，原料持续紧缺，形成成本面支撑223、原材料紧俏背景下，自主造浆+海外布局价值凸显25（二）定制家具：竞争红

3、海时代来临，龙头企业渠道&工程业务&整装流量入口优势凸显271、行业格局分散，品牌力日渐显现272、定制家具客单价竞争，产品&渠道&营销齐发力283、定制家具流量竞争，龙头企业渠道&工程业务&整装流量入口优势凸显30（三）软体家具：行业竞争格局优化，龙头企业竞争优势明晰311、国内沙发行业市场规模约为520亿元，中国是软体家具主要出口国312、我国软体家具市场集中度低，CR4仅为12.09%，对标美国沙发龙头CR4超50%323、海绵原材料价格重新降至低点，软体家具企业成本压力缓解334、人民币汇率贬值

4、及海外布局对冲贸易战影响35（四）珠宝首饰：乘消费升级好风，龙头珠宝商渠道&品牌优势尽显371、珠宝市场规模逾5000亿，黄金、钻石交易活跃372、消费升级驱动珠宝消费，钻石镶嵌类异军突起383、行业厂商三级次分布，拓渠道、轻资产成重要成长路径40（五）按摩椅：全球市场广阔，中国市场快速增长421、源起日本，全球按摩器具行业处于快速成长期422、中国按摩器具市场需求增长快速，且已成为全球主要按摩器具出口国43：证监许可（203、中国按摩器具渗透率低，市场空间大43三、2019年：紧盯业绩确定性，关注竞争

5、力明晰的细分品类龙头企业45（一）造纸行业看好拥有自造浆能力的龙头企业，看好太阳纸业、山鹰纸业、华泰股份451、太阳纸业：强势木浆奠基行业景气，新增产能助力太阳闪耀452、华泰股份：提前产能布局未雨绸缪，把握环保机遇业绩腾飞，造纸化工双轮驱动业绩稳步增长463、山鹰纸业：主营业务具备竞争优势，积极扩充产能巩固行业领先地位474、中顺洁柔：生活用纸快速增长，渠道深耕与产能投放助力公司稳健增长48（二）定制家具企业关注渠道完善、竞争优势明显的龙头企业，看好尚品宅配、欧派家居、索菲亚、金牌厨柜、我乐家居491

6、、尚品宅配：流量、渠道凸显价值，全屋、整装铸就未来492、欧派家居：定制家居龙头，橱柜业务承压，衣柜业务稳健增长503、索菲亚：全屋定制“大家居”战略首见成效，行业调整背景下竞争优势凸显514、金牌厨柜：“金牌”“桔家”双品牌，新拓木门产品线，多渠道开拓抵御地产压力525、我乐家居：全屋定制新引擎强势驱动，产品品类、产能、渠道扩张步伐稳健53（三）软体领域关注竞争优势明显龙头及细分领域优质龙头，看好顾家家居、敏华控股541、顾家家居：国内软体家居龙头，优秀管理奠基542、敏华控股：功能沙发市场王者，生产

7、、品牌、渠道优势尽享55（四）文娱类企业受地产周期影响小，持续受益消费升级561、周大生：全国中高端主流市场钻石珠宝领先品牌，领先模式+先发渠道+品牌营销拉动公司增长562、晨光文具：传统业务稳固发展，科力普与精品文创逐步发力57（五）按摩椅关注产品渠道优势明显企业，看好荣泰健康581、荣泰健康：共享按摩服务加速用户教育，内销市场有望持续快速发展58四、风险提示60：证监许可（20图表目录图表12018度轻工制造行业表现弱于市场9图表2包装印刷子版块跌幅相对较小9图表3造纸板块表现低于市场9图表4造纸板

8、块估值低于历史平均9图表5包装印刷板块表现略低于市场10图表6包装印刷板块估值略低于历史平均10图表7家具板块三季度表现低于大盘10图表8家具板块估值低于历史平均10图表9文娱板块表现低于市场11图表10文娱板块估值低于历史平均11图表112018Q1-Q3轻工行业营业收入增长情况11图表122018Q1-Q3轻工行业归母净利润增长情况11图表13三季度轻工行业ROE环比下降12图表142018Q1-Q3年轻工行业毛利率和净利率12图表15