关于汇率泡沫成因的实验研究

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1、为了确保“教学点数字教育资源全覆盖”项目设备正常使用，我校做到安装、教师培训同步进行。设备安装到位后，中心校组织各学点管理人员统一到县教师进修学校进行培训，熟悉系统的使用和维护。关于汇率泡沫成因的实验研究　　摘要：研究设计了三个风险偏好与汇率泡沫关系的实验，根据实验结果得出如下结论：第一，只要存在汇率风险，汇率泡沫就不可避免；第二，随着交易时间的延长，汇率泡沫呈逐渐增大的趋势第三，汇率泡沫与汇率风险强度同向变化。据此提出了加强外汇汇率的风险控制等减少汇率泡沫的政策建议。　　关键词：实验经济学；汇率泡沫；双向口头拍卖市场　　文章编号：1003--0038-03　　中图分类号：　　文献标志码：A　

2、　一、引言　　已往关于汇率泡沫的研究多从经济因素考虑，很少涉及投资人的行为因素。大量实践表明：由投资人形成的外汇市场不可能不受投资人行为的影响，尤其当投资人面对风险和诱惑时。为了充分发挥“教学点数字教育资源全覆盖”项目设备的作用，我们不仅把资源运用于课堂教学，还利用系统的特色栏目开展课外活动，对学生进行安全教育、健康教育、反邪教教育等丰富学生的课余文化生活。为了确保“教学点数字教育资源全覆盖”项目设备正常使用，我校做到安装、教师培训同步进行。设备安装到位后，中心校组织各学点管理人员统一到县教师进修学校进行培训，熟悉系统的使用和维护。　　如何研究投资人行为对汇率泡沫的影响，实验经济学提供了有力武

3、器。通过诺贝尔经济学奖得主佛农・史密斯等开拓者的多年努力，建立了一套科学的经济学实验规范，取得了世人瞩目的成果。这些成果使人们逐渐信服：“试验室里的经济与现实经济相比可能特别简单，但是却一样的真实。真实的人被真实的金钱所驱动，因为真实的天赋和真实的局限，做出真实的决策和真实的错误，并为其行为后果而真实地悲喜。”　　本文设计了三个风险偏好与汇率泡沫关系的实验，研究投资人在外汇市场上的行为及其对汇率价格泡沫的影响。　　二、外汇市场交易实验设计与实施　　实验设计　　交易者可用货币购买红、蓝两种资产或出售这两种资产以获得货币。每个交易者至少拥有一单位的蓝色或红色资产。交易者利用所观察到的获利机会买进卖

4、出。每局实验能同时交易两种资产，比如卖出蓝色资产，获得货币后再买进红色资产，以此来模仿外汇市场的运行。　　在实验中，用点数作为货币单位。15个交易时段结束后，按被试所获点数的倍换算成人民币支付给被试。实验结束被试手中的资产失去价值。另外向每一个被试支付50元出场费。表1列出了三个实验交易的初始参数。　　实验1：被试按照初始拥有资金状况分为6组。蓝色资产的红利是取值为{0，8，28，60}的随机变量，每个值发生的概率相等，均为，因此蓝色资产的期望红利为24点。红色资产的红利可能值为{0，4，14，30），每个值发生的慨率为，红色资产的期望红利为12点。实验1中蓝色资产的红利期望值是红色资产的2倍

5、。每个资金状况类型的期初资金期望值均为1305点。为了充分发挥“教学点数字教育资源全覆盖”项目设备的作用，我们不仅把资源运用于课堂教学，还利用系统的特色栏目开展课外活动，对学生进行安全教育、健康教育、反邪教教育等丰富学生的课余文化生活。为了确保“教学点数字教育资源全覆盖”项目设备正常使用，我校做到安装、教师培训同步进行。设备安装到位后，中心校组织各学点管理人员统一到县教师进修学校进行培训，熟悉系统的使用和维护。　　期初资金期望值=资产期望×剩余实验时段×资产数+资金值　　例如：实验1中第1组被试在实验开始时的期初资金期望值=24×15×3+225=1305，其他实验和被试分组的期仞资金期望值依

6、此类推。　　实验2：蓝色资产的红利足取值为{0，50}的随机变量，红色资产的红利是取值为{20，30}的随机变量，它们的概率各为。上述红利服从独立分布，每个交易者的期初期望价值为1400点。　　实验3：与实验2一样红利有两个值。但蓝色资产的风险性显著增强，红利分布以的概率红利值为0，以的概率红利值为250。红色资产红利分布与实验2相同，分别以的概率取值20或30。　　实验交易采用手工口头双向拍卖方式。每个实验设置15个交易时段，每个交易时段5分钟，每个交易时段结束前60秒和30秒，主持人发出时间提醒。每个实验大约进行两小时。　　实验组织　　为了保证实验的可重复性和可控性，我们严格遵循以下经济学

7、实验的标准化程序。为了充分发挥“教学点数字教育资源全覆盖”项目设备的作用，我们不仅把资源运用于课堂教学，还利用系统的特色栏目开展课外活动，对学生进行安全教育、健康教育、反邪教教育等丰富学生的课余文化生活。为了确保“教学点数字教育资源全覆盖”项目设备正常使用，我校做到安装、教师培训同步进行。设备安装到位后，中心校组织各学点管理人员统一到县教师进修学校进行培训，熟悉系统的使用和维护。　　招募被试。根据