2016年cpa讲义《财管》第七章期权价值评估02

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1、实用标准文案第七章　期权价值评估（二）三、期权的投资策略（一）保护性看跌期权1.含义股票加看跌期权组合，称为保护性看跌期权。是指购买1份股票，同时购买该股票1份看跌期权。2.图示精彩文档实用标准文案3.组合净损益组合净损益=执行日的组合收入-初始投资（1）股价<执行价格：执行价格-（股票投资买价+期权购买价格）（2）股价>执行价格：股票售价-（股票投资买价+期权购买价格）教材【例7-5】购入1股ABC公司的股票，购入价格S0=100元；同时购入该股票的1股看跌期权，执行价格X=100元，期权价格P=2.56元，1年后到期。在不同股票市场价格下的净收入和损益，

2、如表7-1和图7-5所示。表7-1　　　　　　　　　　保护性看跌期权的损益　　　　　　　　　　单位：元项目股价小于执行价格股价大于执行价格符号下降20%下降50%符号上升20%上升50%股票净收入ST8050ST120150期权净收入X-ST2050000组合净收入X100100ST120150股票净损益ST-S0-20-50ST-S02050期权净损益X-ST-P17.4447.440-P-2.56-2.56组合净损益X-S0-P-2.56-2.56ST-S0-P17.4447.444.特征锁定了最低净收入和最低净损益。但是，同时净损益的预期也因此降低了。

3、精彩文档实用标准文案【例题2·计算题】某投资人购入1份ABC公司的股票，购入时价格为40元；同时购入该股票的1份看跌期权，执行价格为40元，期权费2元，一年后到期。该投资人预测一年后股票市价变动情况如下表所示：股价变动幅度-20%-5%5%20%概率0.10.20.30.4要求：（1）判断该投资人采取的是哪种投资策略，其目的是什么？（2）确定该投资人的预期投资组合收益为多少？【答案】（1）股票加看跌期权组合，称为保护性看跌期权。单独投资于股票风险很大，同时增加一个看跌期权，情况就会有变化，可以降低投资的风险。精彩文档实用标准文案（2）预期投资组合收益=0.1

4、×（-2）+0.2×（-2）+0.3×0+0.4×6=1.8（元）。（二）抛补看涨期权1.含义股票加空头看涨期权组合，是指购买1份股票，同时出售该股票1份看涨期权。2.图示精彩文档实用标准文案3.组合净损益组合净损益=执行日组合收入-初始投资（1）股价<执行价格：股票售价+期权（出售）价格-股票投资买价（2）股价>执行价格：执行价格+期权（出售）价格-股票投资买价教材【例7-6】依前例数据，购入1股ABC公司的股票，同时出售该股票的1股股票的看涨期权。在不同股票市场价格下的收入和损益，如表7-2所示。表7-2　　　　　　　　　　抛补看涨期权的损益　　　　　　

5、　　　　单位：元项目股价小于执行价格股价大于执行价格符号下降20%下降50%符号上升20%上升50%股票净收入ST8050ST120150看涨期权净收入-（0）00-（ST-X）-20-50组合净收入ST8050X100100股票净损益ST-S0-20-50ST-S02050期权净损益C-055-（ST-X）+C-15-45组合净损益ST-S0+C-15-45X-S0+C554.结论抛补期权组合锁定了净收入即到期日价值，最多是执行价格。（三）对敲1.多头对敲（1）含义多头对敲是指同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。精彩文档实用

6、标准文案（2）图示（3）适用范围多头对敲策略对于预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道升高还是降低的投资者非常有用。（4）组合净损益组合净损益=执行日组合收入-初始投资①股价<执行价格：（执行价格-股票售价）-两种期权（购买）价格②股价>执行价格：（股票售价-执行价格）-两种期权（购买）价格精彩文档实用标准文案教材【例7-7】依前例数据，同时购入ABC公司股票的1股看涨期权和1股看跌期权。在不同股票市场价格下，多头对敲组合的净收入和损益如表7-3所示。表7-3　　　　　　　　　　　多头对敲的损益　　　　　　　　　　　单位：元项目股价小于执行价格股价大于执行价

7、格符号下降20%下降50%符号上升20%上升50%看涨期权净收入000ST-X2050+看跌期权净收入X-ST2050+000组合净收入X-ST2050ST-X2050看涨期权净损益0-P-5-5ST-X-P1545看跌期权净损益X-ST-C17.4447.440-C-2.56-2.56组合净损益X-ST-P-C12.4442.44ST-X-P-C12.4442.44（5）结论多头对敲的最坏结果是到期股价与执行价格一致，白白损失了看涨期权和看跌期权的购买成本。股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本，才能给投资者带来净收益。【提示】多头对敲锁定最低净收入（

8、0）和最低净损益[-（P+C）]2.空头对敲（1）含