基金专题报告：热门债基品种大盘点，债券指数基金之中美比较.docx

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1、目录1.发展历程回顾51.1中国51.2美国82.债券指数基金的提供商102.1中国102.2美国103.细分品种113.1中国113.2美国124.费率144.1中国144.2美国145.债券指数基金未来的突破口146.风险提示16图目录图1国内债券指数基金各年度总数及总规模（截至20180930）6图2国内债券指数基金发行个数及发行规模（截至20181114）6图3股票及债券指数收益（单位：%，截至20181114）7图4债券违约总规模及违约率（截至20181114）7图5境外机构投资于各券种的

2、规模（中债维度，单位：亿元）8图6美国债券指数基金各年度总数及总规模（截至20180930）9图7国内债券指数基金提供商（截至20180930）10图8美国债券指数基金提供商（截至20180930）10图9债券余额结构（截至20181123）15图10各信用评级企业债收益表现（20180801-20181114，单位：%）16表目录表1自营和公募基金的征税方法8表2国内债券指数基金跟踪指数一览（截至20181114）11表3美国主要债券指数基金品种（截至20181114）13表4国内债券指数基金费率

3、（单位：%，截至20181113）14随着今年债券牛市的推进，债券指数基金火热发行，此类债基品种终于在我国面世后的第16个年头迎来了新的契机。本文将着眼于复制债券指数型和增强债券指数型这两类债券指数基金，从中美比较的角度展现两国在发展这一品种时的异同，并借美国之经验来探讨国内债券指数基金未来的发展方向。1.发展历程回顾1.1中国Ø2003-2010：国内公募债券型基金指数投资时代的起步与停滞2003年10月，长盛基金成功发行了一只增强债券指数型基金——长盛全债，开启了国内公募债券型基金的指数投资时代

4、。该产品在标普中国全债指数（原为中信标普全债指数）的收益基础上，通过对于债券资产的主动管理以及限定比例的股票投资来实施指数增强策略。该产品在投资范围上更类似当时已经问世的偏债混合型产品。但由于当时首只股票指数型产品尚推出不久，投资者对于此类被动产品的认识仍需要时间，且当时市场中的债券指数也大多是用来反映债券的价格走势，由于国内众多券种的流动性不足，导致指数的可复制性不强，外加当时对于工具型产品的需求也不高，众多因素共同导致了国内公募债券指数基金发展的一度停滞。截至2010年末，市场仅存1只债券指数产

5、品，规模为5.58亿元，仅占主动债券基金规模的0.37%。Ø2011-2013：股市下跌中债券指数基金打破零发行——券种上的布局2011年，受到欧债危机影响，全球经济放缓，A股全年震荡下跌，在股债跷跷板效应之下，债市全年先抑后扬。在此背景下，南方基金与华夏基金先后发行了两只复制债券指数型产品，首发规模分别达到28.27亿元和29.27亿元，打破了此类产品7年来零发行的局面。这两只产品的推出标志着我国公募基金市场中严格跟踪债券指数的产品正式问世。此类复制债券指数型产品能够帮助投资者以相对较低的成本来获

6、得某一券种的收益，同时其投资具有较强的纪律性，能够防止基金经理更替带来的风格变换。在随后的两年中，虽然债券市场面临调整，但并没有阻碍各大基金公司布局债券指数基金的脚步，相继推出了针对不同券种的指数基金。截至2013年末，共有13只债券指数产品，规模合计53.85亿元，约占主动债券基金规模的1.65%。Ø2014-2015：股债双牛中债券指数基金遇冷2014至2015年间，股市债市双双发力，而债券指数基金以跟踪某一债券指数为主要投资目标，杠杆操作受到限制，因而在这两年间此类新产品的发行以及存续产品规模

7、的增长再度陷入停滞。在这两年中，仅各有一只产品于当年成立。截至2015年末，共有12只债券指数产品，规模合计54.71亿元，约占主动债券基金规模的0.80%。Ø2016至今：针对特定期限的品种集中问世——期限上的布局2016年三季度，“资产荒”下机构配置情绪高涨，南方、广发和易方达三家基金公司迅速布局了针对长端利率债的债券指数基金，再次带动这一类产品的发展。与2011至2013年这轮规模增长不同的是，2016年以来基金公司不再拘泥于券种上的拓展，而是把更多的关注放在期限的拓展上，希望进一步明确此类产

8、品的工具属性，打造一系列涵盖各期限的债券指数基金。我们将在下文中对于各品种展开具体的介绍。截至2018年三季度末，共有30只债券指数产品，规模合计206.18亿元，约占主动债券基金规模的1.16%。图1国内债券指数基金各年度总数及总规模（截至20180930）个数（只）指数基金规模（亿元，右轴）3525030200252015015100105050020032005200720092011201320152017资料来源：Wind，特别地，我们关注到今年年内债券指数