电力设备新能源行业2019年投资策略：核电重启风云再起，新能源车黄金年代.docx

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1、概要1.核电重启风云再起2.光伏进入平价，稳步增长3.新能源车黄金年代4.风险提示2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.核电：核电重启风云再起，新的需求中国核电重启预期强烈。18年以来，三代核电机组陆续投产，技术可靠性得到进一步验证，山东荣成CAP1400两台机组有望今年底开工，我们预计其他项目亦有望逐步启动。我们认为中国核电发展空间较大。2017年，中国核能发电0.248万亿度，占中国发电总量比重3.9%，远低于全球10.6%的平均水平。日本核电已开始重启。福岛事件后日本核电站一度全部关停，截止到今年10月，已重启9台机组，另有6台获管理局初步批准，12台接受审查。

2、表：2011年以来我国核电核准、开工数（台）表：核电机组在运、在建和拟建情况2011201220132014201520162017核准0200800开工0430631在运在建拟建反应堆数（台）45154148全球装机容量399.8257.74150.88（GW）反应堆数（台）451343中国装机容量42.9812.8450.90（GW）资料来源：WNA，2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.核电：贸易战影响不大核电项目审批分为小路条与大路条。小路条在能源局审批，大路条在国务院审核。我们预计贸易战影响不大。美国对中国核工业禁令主要针对：18年后的新技术、对美国有直

3、接经济竞争的华龙1号和CAP1400专用设备、针对中广核的技术转让、小堆和非轻水先进反应堆相关的出口。但允许对AP1000，CAP1000还有CAP1400中通用设备的出口。CAP1400核电设备自主化仍需主泵。目前，我国已具备绝大多数核电主设备制造能力，但核主泵是仍需突破的难题。上海电气开发针对CAP1400堆型的湿绕组主泵，若研发成功，我们认为有望实现主泵自主化。图：核电审批流程资料来源：2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.核电：三代核电机组比较AP1000：美国西屋公司开发的一种先进的“非能动型压水堆核电技术”，是国内引进首套三代核电。全球首堆山门核电1号机组

4、于18年6月并网。EPR：是法国法马通和西门子联合开发的反应堆，全球首组EPR项目台山1号机组于18年6月并网。CAP1400：国核技消化吸收AP1000，再创新开发出的具有我国自主知识产权、功率更大的非能动大型先进压水堆核电机组。首组山东荣成项目有望18年底开工。华龙一号：中核、中广核对ACP1000与ACPR1000技术进行合并，联合研发而成。我们预计首台（福清5号机组）将在2020年并网。表：2018年以来核电并网项目情况机组省份装机（MW）型号首次并网时间阳江5号机组广东1000ACPR10002018/5/23台山1号机组广东1660EPR2018/6/29三门1

5、号机组浙江1157AP10002018/6/30海阳1号机组山东1170AP10002018/8/17三门2号机组浙江1157AP10002018/8/24山东1170AP10002018/10/13江苏1060VVER-1000/V-4282018/10/27海阳2号机组田湾4号机组资料来源：IAEA，2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.核电：核电站结构核岛（一回路）：包含核电站安全壳内的核反应堆和与反应堆有关的各个系统（压力容器、蒸汽发生器、主泵、主管道等），主要功能是利用核裂变产生能量，并将核能转化成热能。核岛技术含量高，对安全设计等亦有非常高的要求。常规岛（

6、二回路）：主要包含汽轮机发电机组和配套设施，主要功能是将热能转化成动能，并最终转化成电能。BOP：是核岛、常规岛以外的部分，压缩空气系统、堵住蒸汽系统、凝结水除盐系统等次要系统。图：核电站结构资料来源：中国核电招股书，海通证券研究所6请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.核电：核电投资拆分根据我们的经验判断，单台核电机组造价在15-20元/W，一个1000MW的核电机组，总投资在150-200亿元。设备投资占总投资比重在40%左右，核岛+常规岛主设备成本占设备成本一半左右，即在30-40亿元左右。若核电审批重启，产业链设备供应商将充分受益，建议关注东方电气等。表：核岛、

7、常规岛主设备成本估算核岛主设备设备成本（亿元）压力容器2.0-2.5蒸汽发生器5.0-6.0反应堆冷却剂泵4.0-5.0堆内构件1.5-2.0控制棒及驱动机构2.0-2.5常规岛主设备设备成本（亿元）汽轮机5.0-6.0发电机汽水分离再热资料来源：估算3.0-4.0器2.0-3.07请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2.光伏：需求与补贴需求：11月2日，能源局会议对531政策纠偏。18年1-9月，新增装机34.5GW，截止18年9月底，累计装机164.5GW，中性预期下，若20年装机目标调整为250GW，对应1