机构分歧三连阴：强弩之末还是慢牛？

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1、机构分歧三连阴：强弩之末还是慢牛?证券耍闻21世纪网2014-12-2504:32时近年底，又到盘点时。与往年不同的是，这一波被股民戏称为结构性熊市的“二八”行情，扰乱了投资机构的年终投资步伐。有人欢喜，更多人忧愁。公募的排名大战自四季度以来已上演“大变脸”戏码，而在年关之时又被强力洗牌。和较之下，对冲基金们的日子更不好过，业绩也是“冷暧自知”。如此震荡行悄下，连券商多头们也开始修订论调，坚定多头国秤开始提出慢牛论，而光大则成为近期首次明确看空者。"强弩Z末”抑或“慢牛”，答案仍在风中飘。22口，市场秤跌；23口，沪指暴跌3%；24口，沪指更跌破3

2、000点。牛市多翻空速度Z快令投资者咋舌，这是犬牛市的调整还是“疯牛”行情的结束？24日，沪深在券商保险做行等金融权重股的拖累下不断下跌。早盘不久上证指数便失守3000点。午后，两市继续回调1L沪指一度跌幅超过3%,收盘时已跌破10日均线。截至收盘,上证指数报收2972.53,跌幅1.98%,下跌60.08点,成交3787.27亿元;深证成指报收10292.52,跌幅2.63%,下跌278.26点,成交金额2052.44亿。两市累计成交额仅5839.71亿。伴随A股出现剧烈震荡回调，券商对后市的观点也出现了明显分歧。国泰君安捉出快牛转慢牛，但坚称这

3、是大牛rlJo不过光大证券却认为在流动性堰塞湖泄洪的背景下，股市上涨的“强弩”已接近其末端。与此同时，申银万国与银河证券也相对谨慎，分别认为牛市基础不牢与大牛市仍需等待。不过私募星石投资则是积极看多者。12刀24口，在其2015年给投资者的一封信中期确表示，牛市正席卷而來，不要彷徨，前方，是一个波澜壮阔的大牛市。国君光大观点分歧三个月前，国泰君安首席宏观分析师任泽平在其《论对熊市的最后一战》研报中表示，无风険利率将提高风険偏好，一轮波澜壮阔的大牛市将开启，5000点不是梦。不过，在最近的研报中，任泽平开始指出，大分岔从快牛到慢牛。“改革唤醜A般，从

4、快牛到慢牛。这不是熊市、结构性牛市和反弹，而是大牛市。”任泽平表示，此轮牛市属于分母驱动的“改革牛”。改革在，信心在，牛市就在。其表示，牛市駆动逻辑來自经济软着陆、估值偏低、利率下降、政策宽松、改革提升风险偏好、金融风险拆弹、政策呵护以推动直接融资。国泰秤安作为多头司令持续看好，私募星石投资也是大牛市的坚定看好者。在24口，星石投资2015年致投资者的一封信中明确表示，牛市正席卷而來，不要彷徨，前方是一个波澜壮阔的人牛市！未來将迎来一个长达5年的蓝筹股衣牛市。尽管如此，市场上不乏态度谨慎看空者。“股市上涨强弩接近末端。”这是光大证券首席宏观分析师徐

5、高在12月22H发布的研报中的观点。其表示，近期低价大盘股定强、券商银行领涨的市场格局表明，流动性的宽松预期是推动血场上涨的最主耍因索。但伴随流动性堰塞湖泄洪的背景下，股市上涨的"强弩"已接近其末端。自11刀22口央行降息以來，股:市大幅走牛，在一个月上证综指的涨幅中，21%由市值占比仅为6%的非银金融板块贡献，39%由市值占比20%的银行板块贡献。“宽松的货币政策给市场帯來了充裕的流动性，此次股市风格是”流动性牛“。”徐高表示，但目前堰塞湖中的流动性已开始趋紧,债券市场已感受到流动性收紧带来的负面影响。股市暂时还亨受着货币政策放松预期的驱动。但银

6、行间市场恐怕已经进入“更紧平衡”的状态。“出于对金融加杠杆的警惕，货币政策接下来的放松也更可能以刺激信贷这种给堰寒湖泄洪的方式推进。从这个角度來说，股票牛市恐怕已接近尾声。”徐高称。光大证券此观点也被认为近期市场上首家看空的券商。有意思的是，在前儿夭光大证券的2015年投资策略会上,总裁薛峰刚刚表示“天下苦秦久矣”。“正在进行的改革是一场没有退路的改革，其实质进展是股市最大驱动力，我们已经站到了中长期上升通道的新起点。”薛峰表示。此外，针对出现的"f曼牛论”,光大证券有策略报告称，放下快牛慢牛论，选对板块高于一切。“市场中观点有看多上证综指至500

7、0点，有的其至看到1万点。我们认为，按照目前节奏,选错板块满仓持有更可能伤痕累累。选对板块比看多大盘涨到多少点更有现实怠义。”光大证券表示。短期对券商股转为谨慎24H,券商板块跌幅6.7%,居两市Z首。除停牌的宏源证券(000562.SZ)外，所有个股全线飘绿，其中中信证券(600030.SH).海通证券(600837.SH).长江证券(000783.SZ)跌逾9%。方正证券(601901.SH)跌幅&54%。兴业证券(601377.SH).招商证券(600999.SH)、东北证券(000686.SZ)跌幅均超过7%。此询，大最资金对券商股的追抹使

8、其名次上演壮观的集体涨停。市场情绪高涨Z下，券商股估值迅速提高。前期过快匕涨及近期利空事件导致券商板块进入调整。瑞银证券表