我国生物医药行业上市公司股权结构与公司绩效关系的实证分析

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1、西北大学学位论文知识产权声明书本人完全了解西北大学关于收集、保存、使用学位论文的规定。学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版。本人允许论文被查阅和借阅。本人授权西北大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。同时授权中国科学技术信息研究所等机构将本学位论文收录到《中国学位论文全文数据库》或其它相关数据库。保密论文待解密后适用本声明。学位论文作者鎏名：!丰选指导教师签名：监Ⅻ莎年歹月／多日≥册B年石月／／日西北大学学位论文独创性声明本人声明：所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研

2、究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，本论文不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得西北大学或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。学位论文作者签名：J丰培Ⅻ8年6月膨日1．导论1．1研究背景和意义1．1．1选题的背景随着市场经济的发展，生产技术和社会化程度不断提高，企业的生产规模同益扩大化，管理活动日益复杂化。为满足企业社会化、规模化和专业化生产经营的要求，股份公司应运而生。股份公司这种现代化企业组织形式以公司股权多元化和分散化，实现了企业的大规模融资和大规模生产，也由此导致了

3、公司所有权与经营权的分离。股权结构是股份经济制度的基本要素之一，是公司治理结构的基础。国内外的研究结果表明，股权结构对证券市场、公司治理、公司行为、经营绩效等都具有非常重要的影响。国外学者如舍雷夫和维西理(Sheleifer，A．&Vishny，R．，1986)、国内学者如陈小悦，徐晓东(2003)等都对股权结构与公司绩效之间的关系进行过研究。随着时代的发展，股权结构与公司绩效的关系逐渐成为国际上研究的热点问题，由于研究方法各有不同，至今没有统一结论。近些年来，我国企业的公司制改造取得较大进展，股份公司从无到有、由少到多，发展迅速。然而，我国的上市公司是在经济体制下由计划经济向市场经济转

4、型的过程中产生和发展起来的，在历史原因、现实条件等多种因素影响下，企业股份制改造很不彻底，企业治理结构也没有实现根本性转变。甚至有些企业刚上市就出现“第一年绩优、第二年绩平、第三年绩差、第四年ST、第五年PT”的现象。原因何在?从股权结构、公司绩效的角度看，我国企业的股权结构是扭曲的，扭曲的股权结构又导致扭曲的公司治理机制。表现在：(1)“一股独大”，“内部人控制”，“控股股东侵害小股东利益”。“一股独大”又多半是国有股一股独大，于是政企不分现象严重，董事会、监事会形同虚设。(2)国有股所有者缺位，造成对代理人的监督、激励不足，公司治理的内部机制难以有效地发挥作用。(3)国有股和法人股不

5、能在股市中自由流通，造成公司治理的外部机制对代理人的约束软化，“用脚投票”机制失效。(4)社会公众股虽能流通，但其所有者众多，极其分散，加之所持股票份额极少，根本无力，也无兴趣“用手投票”直接约束代理人，只能“用脚投票”，从事股票投机行为。(5)我国上市公司中职工持股和管理者持股面极窄，并持股比例极低，因此激励强度很弱。1于是，不合理的股权结构通过不合理的公司治理机制，导致了上市公司经营绩效的不出色，其中尤其是国有股效率低，影响了公司绩效。所以鼓励股权分散化、民营化是控制权归属改革的主要趋势，似乎成了理论界和企业界的共识。然而，2003年1邱龙广．股权结构对我国．I：市公司经营绩效的影响

6、研究fD]．中国知嘲一重庆大学优秀硕{‘博十论文，2004，(6)1《深交所上市公司治理调查分析报告》表明：与股权集中度低的公司相比，股权集中度高的公司治理效果相对好。于是出现理论与股权改革实践相矛盾的现象‘。1．1．2选题的意义上市公司股权结构与公司绩效的研究，一直是理论界和企业界研究的热点和难点问题，许多观点和结论都相差很大。上市公司不同的股权结构会对公司绩效产生不同的影响。此外，它对于公司的激励约束、监督、外部监管和代理权竞争等诸多方面均有较大影响，因此对股权结构与公司治理绩效之间关系的研究具有重要的理论意义和现实意义。(1)理论意义上市公司经营绩效反映了上市公司的经营成果，优良的

7、经营绩效是证券市场健康发展的基石。只有完善的公司治理结构才能保证上市公司优良的经营绩效，而只有股权结构合理才能促进公司治理结构的完善，进而保证公司取得良好的经营绩效。现代企业理论研究表明，股权结构是公司治理的组织结构的产权基础，作为合约结合体的企业，其内部的股权结构安排，会直接影响公司治理模式的形成、运作及其绩效。现代公司制的根本特征是财产的所有权和经营权互相分离，公司治理问题随之出现。公司治理结构实质是在财产的委托代理制下委托人对