基于bs模型对我国权证定价的研究

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1、中文摘要2005年，伴随着权证重现我国资本市场，我国衍生金融产品的发展步入了一个新的阶段。在九十年代曾经有过四年交易历史的权证，但是由于市场机制不健全、法制监管不到位、投资者知识结构未能提升到相应层次等因素不得不退出了历史的舞台，但是如今迎着我国股改的契机以及我国发展多元化、多层次、多样化资本市场的需求，权证又再度成为了我国资本市场中的一个新星。权证不仅为非流通股的转化提供了一个市场化解决方案，用权证将含于流通股票中的“权”分离出来，通过权证的流通来体现“权”的价值，而由非流通股股东免费派发权证给流通股股东。“权证"备选方案可以实现参与者的“多次博弈"，避免对

2、市场形成较大冲击。另外权证还为金融产品的多样化做出了贡献，产品创新的推进应当循序渐进，由简单向复杂，由风险低到风险高。目前在业内呼声很好的股指期货，由于目前还没有全国统一指数，加上期货交易过去曾有不成功的先例，风险高且操作复杂。相比之下，认股权证在内地有过交易的经验，又是目前国际金融市场上普遍采用的一种金融产品，特别是在与内地更为接近的香港市场有大量的经验可以借鉴，因此是一个可行的运作方案，也有着现实的意义。接下来本文进一步探讨权证的基础属性和内在属性，从定性的角度上对权证的分类、组成要素、权证风险和影响价格的因素上做详细的阐述。那么在这一次的权证“回归”中，

3、权证的实际价格是否又会和以前一样大大违背了其理论价格呢?本文将会运用Black-Scholes期权定价模型，并结合历史波动率和隐含波动率分别对目前市场上的三支权证：中石化、上港及中远做定价分析，并通过绩效检验和回归分析得出符合我国权证市场的波动率模型，接着提出相应的政策建议，最后得出结论并讨论本文研究方法上的不足与改进的方向并给出相应的政策建议。关键词：期权定价；Black．Scholes模型；历史波动率；隐含波动率IV英文摘要AbstractIn2005，withthere—appearanceofthewarrantintheChinesecapitalm

4、arket，financialderivativemarkethassteppedintoanewstage．WarranthasbeentradedinChinesemarketforfouryearsbefore，buthastobestopforlackofmarketingcondition，forexamplethemarketingmechanicsisnotmature，thelawandtraditionalprincipleisnotwholesomeandtheinvestor’Sknowledgeonwarrantisnotprofuse

5、．Nowwiththeneedofsharemarketreformationanddiversification，warrantbecomeanewstaragain．Warrantcannotonlysupplyamarketingwayofnon-circulatingsharetranslationbutalsomultiplythecapitalmarket．Weusethewarranttoseparatethe“right’’inthecirculatingshareSOthatthevalueofthe“right”incirculatings

6、harecanberevealedandjustified．Asweallknowintheone-timegamethebestbetoftheparticipantischeating，butinthemultiple—timesgamethebestchoiceofparticipantisbeinghonest．Ontheothersidetheinnovationshouldbestepbystep，fromsimpletocomplexandfromlowrisktohighrisk．Comparedwiththenowanticipantshar

7、eindexfuture，wan'antismorerealistic，becausewedonothastheuniformindexthroughwholecountryandwedohavethehistoricaltraditionofwarrantnineyearsago．OtherwiseourneighborhoodmarketHongKonghastheverysuccessfulexperienceonwarrantwhichwecanlearnfromit．Thisarticlewillstudythefundamentalcharacte

8、risticsofwarrantsuc