新财富整理全部

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1、A：纺织服装行业鞠兴海中信证券一、产业概况：1.未来收入增长压力不大，但成本压力比较大/2.成本主要来自于租金成本和原料成本3.品牌零售板块的转嫁能力比较强，平价服装的优势会更加明显更好的抵御通货膨胀压力。二、品牌零售板块1、板块分析(1)收入增长可预期¨2005年以后增长一直处在20%，增幅在GDP增长的2-3倍¨这个规律符合美国六十年代服装高速增长，持续了30年¨1-10月，零售增幅26%，订货会金额的增长在20%左右。（2）成本压力可适当规避¨棉花价格增长，在中端，棉花在成本构成中只有20%¨租金压力来自于一线和二线市场，上市公司主要定位

2、与中档市场，集中于三线和四线市场，¨服装不是功能性很强的产品，通过设计和开发可以实现价格提升。1-7月零售额增长13%来自于提价。比较平价，产品的性价比还可以，很好的规避通货膨胀2、投资逻辑的三条主线64（1）品牌建设和渠道管理成熟、业绩持续增长的，可买入长期持有，分享稳定的价值增长：如七匹狼、报喜鸟（2）短期改善超出预期，后期改善可以预期：美邦服饰、希努尔（3）业绩爆发式增长，估值享受溢价：搜于特、探路者三、加工制造板块1、板块分析（1）相对品牌零售板块板块压力较大，因为棉花成本上升的影响（2）从08年到现在，呈现危机显现、政策筑底和行业复苏

3、三个阶段（3）2008年1-8月，收入增长25%.利润46%，主要来自于出口反弹。这种超预期反弹来自于技术含量比较低、欧美需求反弹以及中国服装在国际市场上的竞争地位不断提高。中国服装在美国市场占比40%。危机之后，欧美订单周期缩短、数量变小，中国产能占优和配套完善的优势凸显，中国能更好的满足这一需求。2、投资策略64投资机会更多的集中在不受棉花价格影响、出口比例比较低，自己所在行业龙头的公司，如江南高纤、伟星股份、航民股份家纺相比服装市场，由于棉花在成本中的比重更高，受到的影响会更大。B：传播与文化行业第一名：钟文明中金公司一、对2010年三网

4、融合对行业走势影响的内在逻辑分析1、对有线网络运营商的影响（1）1-5月份，涨的很好，市场的逻辑，国务院出文，电信没有拿到播控权，会对有线有利（2）5-7月份，往下跌，是由于经过三四个月以后，播控权双方都没有拿到，在电视台手里。而电信有出口带宽、互联互通，而有线没有（3）7-8，试点出台，预期会有先行先试政策。（4）8-现在，国家有线网络公司筹备成立，对整合重组的预期。（4）整个走势没有超越大盘太多2、三网融合的本质64中国媒体，一体化监管。但当渠道多元化，卫星传输多元化的同时，仅仅把有线网络绑定，监控力度会减弱；有线网四级管理体制，两千多家实

5、体，难以整合，要整合以后再给出口带宽和互联互通，与电信竞争。3、有线网络的最大机会来自于整合，关注天威视讯、武汉塑料、湖北有限、电广传媒等相关公司的投资机会二、明年投资可集中于三条主线：1、文化体制改革从03年开始出现电视频道的上市公司、跨媒体的上市公司，未来整个板块的资本化率、证券化率会提高，大量的借壳上市或资产注入，涉及到重大资产重组。四个时间点：¨一董停牌出与案：30天要出一个草案，给一个相对保守的方案¨二董出最终方案：相对宽松¨过十五天开股东大会：新的资产管理层¨最后是证监会批准三个超额受益赢利点：¨一董前一般为30-40%，¨二董前一

6、般为20%-30%。64¨此外证监会批准一年后，定向增发，市场交流和新的资产情况有可能会出现1、文化消费升级¨未来30年是提高文化精神消费的一个时期¨电影行业2009年开始增长超过互联网，，2015年很可能突破400亿，这种增长是非常快的。¨移动互联网，未来这块的应用，娱乐和媒体，手机视频、手机游戏、手机证券、手机动漫等等领域3、对外收购行业演绎的四个阶段第一、涉及到业绩的消化第二、股价下来后，股权激励第三、明年年报要出来，超募，资本公积金高，高转增的情况第四、人员、资产布局到位，将会有业务资产的布局，会出现对外收购，就有很多机会C、通信行业周

7、励谦光大证券分析师一、两条主线641、三网融合给光通信带来的机会，未来几年有持续发展机会2、移动互联网，至少要持续5-10年主设备和网络优化和增值业务这一块都有很多机会，前两块主要来自于运营商投资。二、一些观点1、今年联通表现不好，用户数发展低于预期。2011年，联通可能会给我们惊喜¨网络运营商取决于网络的质量、终端、应用。¨智能手机发展很快，如果未来智能手机价格下降，空间巨大。¨CDMA的产业链是最完整的，中移动想投资WIFIGSM,但这两个解决不了数据业务全覆盖的问题，将为联通提供机会。¨未来数据业务流量的增长会以每年200%的速度增长，未

8、来到2014年之前，联通利润将逐季环比向上，明年盈利预期0.17-0.18元、后年预期0.3。如果明年三个月以上能看到用户环比增长，对于明年联通的走势