中国a股市场和h股市场之间的联动性分析

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1、摘要最近几年，中国内地股票市场取得了长足的发展，股权分置改革的基本完成，修复了股市的制度性缺陷，股票市场逐步走入全流通时代，股票市场规模迅速扩大，上市公司结构趋于合理，机构投资者不断发展壮大，内地股市正逐步走向成熟。随着一批大型内地企业陆续在香港上市，内地企业在香港股市中比重越来越大，市值已超过香港当地企业市值，同时两地经济联系更加紧密，资金往来也更频繁、自由。因此本文将对两地股市是否存在联动性以及进行深入研究。本文首先对研究方法进行了介绍。然后在此基础上，利用发生在内地股市的几个重要事件：《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》正式出台、股权

2、分置改革、宣布允许个人投资者对外直接证券投资试点政策和人民汇率政策的改革，把2000年1月4日-2009年12月31日分为4个阶段，对恒生指数、上证综合指数和国企指数分别用协整检验、VECM模型、Granger因果检验、脉冲响应函数和方差分解进行实证检验。得出的结论是：内地股市和香港股市联动性不断增强。在前两个阶段，两地股市联动效应并不明显，在第3阶段，两地股市在一定程度上出现了联动效应，且主要表现为内地股市对香港股市的影响，而在第4阶段，两地股市联动性进一步加强。从相互影响来看，内地股市对香港股市影响在逐步增大，而香港股市对内地股市影响很小。针对上

3、述结论进一步分析了其中的原因，并分别对投资者和管理部门提出了一些建议。关键词：联动性协整检验误差修正模型脉冲响应函数方差分解ABSTRACTInrecentyears，Chinahasachievedremarkabledevelopmentinthestockmarket,thesplitsharesU'uemrereformhasbeenbasicallycompleted，andthestockmarketsystemdefectshavebeenrepaired．Thestockmarketstepbystepintothefullcircu

4、lationtimes，ithasexpandedrapidlyandrationalizethestructureoflistedcompanies，institutionalinvestorscontinuetodevelopandgrow．themainlandstockmarketisgraduallybecomingmoremature．WiththenumberoflargeMainlandenterpriseslistedinHongKongafteranother,theMainlandenterprisesinHongKongsto

5、ckmarket，allincreasingproportionofmarketvalueexceedsthemarketvalueoflocalenterprisesinHongKongthesametime，closereconomictiesbetweenthetwomovementsofcapitalal"ealsomorefrequentandfree．Therefore，thisarticlewillbetheexistenceoftwostockm．ar．kets勰wellaSin·depthstudyofsexualinteracti

6、on．Inthispaper,thegeneralsituationofthetwostockmarkets，andresearchmethodswereintroduced．Thenonthisbasis，usingthestockmarkettookplaceinthemainlandafewimportantevents：¨QualifiedForeignInstitutionalInvestorsInterimMeasuresonManagementofDomesticSecuritiesInvestment”Waspromulgated，t

7、hesplitsharestructurereform,announcingitwouldallowindividualinvestors,foreigndirectinvestmentsinsecuritiespolicyandthepilotPeople’Sexchangeratepolicyreforms，toJanuary4，2000·2,009years，December31isdividedintofourstagesoftheHangSengIndex，theShanghaiCompositeIndexandH—indexwereuse

8、dtotestcointegration,VECMmodel，Grangercausalitytest，im