汽车与汽车零部件行业深度报告：福特因何落，因何起

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1、目录百年福特，数次涅槃，股价高弹性5几经沉浮，屹立不倒5低谷之后，涅槃再起7福特中国，遭遇低谷，再次启航10下滑根源：对中国市场的本土化不足10针对中国市场五大升级，福特再次启航13江铃汽车：从驭胜到领界，乘用车新起点17轻型商用车龙头，业务发展稳健18从驭胜到领界，乘用车业务历史性拐点20长安汽车：福特新周期的核心战略品种23库存低位+福克斯换代，长安福特有望底部反转24林肯国产化带来全新增量28马自达保持稳健，自主迎来新车周期32投资建议：行业拐点叠加公司拐点，把握福特新周期33图表目录图1：福特在美国市占率长期保持第二名5图2：过去30年福特汽车净利润6图3：一个福特战略内容7图4：

2、美国轻型车销量增速与GDP增速明显正相关，1980年以来经历3个明显低谷期7图5：美国轻型车销量增速与福特销量增速走势基本一致8图6：1981-1983年福特在美份额提升1个百分点8图7：1981-1983年通用在美份额提升0.2个百分点8图8：1992-1993年行业拐点向上阶段福特销量弹性更大9图9：2009-2010年行业拐点向上阶段福特销量弹性更大9图10：行业拐点向上期，福特高弹性带来更高阶段性投资价值9图11：福特2018年在华销量下滑36.9%（单位：万辆）10图12：2018年长安福特销量下滑54.4%10图13：自2016年以来，长安福特长时间未推出新车10图14：福特过

3、去车型推出情况11图15：各品牌引入车型数量占比12图16：各品牌引入车型销量占比12图17：大众和通用在中国合资公司的自主研发车型数量较多13图18：大众和通用自主研发车型销量占比较高13图19：福特全球的组织构架调整14图20：福特在中国成立分销中心NDSD16图21：公司股东结构（2017）17图22：2018年前三季度公司收入同比下滑10%18图23：2018年前三季度公司归母净利润同比下滑66%18图24：2018年前11月轻客（不含底盘）行业销量同比下滑0.7%19图25：江铃2018年前11月轻客市占率达到26.7%19图26：江铃2018年轻卡销量同比下滑2.4%20图27

4、：江铃2018年皮卡销量同比增长0.8%20图28：2018年驭胜销量同比大幅下滑76.36%21图29：近年来公司研发费用率和销售费用率出现明显提升21图30：领界外观22图31：领界内饰22图32：长安汽车归母利润近两年快速下滑23图33：长安福特贡献了长安汽车主要利润23图34：2018年上半年长安福特收入下滑38.0%23图35：2018年上半年长安福特净利润下滑71.8%23图36：2018年上半年长安福特净利润率自2015年的14.9%高点下滑至5.7%。24图37：2018年5月起长安福特终端销量持续高于批发量24图38：长安福特库存从2018年5月以来下降约4.4万台25图

5、39：长安福特库存相比2017年11月累计下约40%25图40：福克斯生命周期25图41：新福克斯外观26图42：老款福克斯外观26图43：新福克斯内饰26图44：老款福克斯内饰26图45：主要豪华品牌在华销量及增速28图46：2018年豪华品牌景气度较高29图47：中国乘用车25万价格以上占比持续提升29图48：华晨宝马净利润率较高29图49：华晨宝马单车净利润较高（万元）29图50：林肯MKC外观31图51：林肯MKC内饰31图52：长安马自达销量较为稳健32图53：2014年之后长安马自达净利润较为稳健32图54：长安本部销量33表1：福特汽车大事件5表2：福特引进车型（不含特供）与

6、全球车型（标红为全球车型中已引进的车型）11表3：福特与别克2014年-2018年在北美、中国车型推出对比12表4：福特中国区历史CEO变动14表5：福特未来车型规划16表6：公司重要的发展历程事件17表7：公司轻型商用车主要产品线19表8：领界空间和配置优于竞品车型22表9：福克斯竞品车型配置对比27表10：林肯在美国主要车型29表11：林肯MKC和凯迪拉克XT4对比31表12：长安自主CS系列迎来强势新车周期32表13：2019年乘用车批发销量预测（万辆）33百年福特，数次涅槃，股价高弹性几经沉浮，屹立不倒福特汽车由亨利·福特于1903年创立，至今已百年有余。福特与通用、克莱斯勒被并称

7、为美国三大整车厂，引领美国汽车市场。巅峰时期的福特汽车在美国市占率高达50%，往后在美国汽车市场常年保持销售量第二名，仅次于通用汽车。图1：福特在美国市占率长期保持第二名在美国市占率60%50%40%30%20%10%1961196619711976198119861991199620012006201120160%资料来源：Wind,长江证券研究所福特通用克莱斯勒年份事件表1：福特汽车大事件1903福特汽车成立190