净值市价比差异因素解构与未来股东权益报酬率相关性之研究

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1、学校代码：10272密级：学号：2010219004净值市价比差异因素解构与未来股东权益报酬率相关性之研究培养院系：隐藏文字会计学院隐藏文字学科名称：隐藏文字财务管理隐藏文字论文类别：隐藏文硕士学位论文藏文字论文作者：隐藏字隐刘至中隐字藏文字指导教师：隐藏文戴欣苗（教授）藏字上海财经大学2013年05月10日学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明

2、的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：日期：年月日学位论文版权使用授权书本人完全了解上海财经大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，即：按照有关要求提交学位论文的印刷本和电子版本；上海财经大学图书馆有权保存学位论文的印刷本和电子版，并提供目录检索与阅览服务；可以采用影印、缩印、数字化或其它复制手段保存论文；在不以赢利为目的的前提下，可以公布论文的部分或全部内容。（保密论文在解密后遵守此规定）论文作者签名：导师签名：日期：年月日日期：年月日摘要本文依照公司经济价值变动反映在市场上的速度，将造成公司净值与市价发生差异的原因解构为两大类，其一为造成公司净值与市价之间产生暂时性差

3、异的净值落后因素(LC)，包括撇除以公允价值计量的投资性资产外的生产性长期资产、无法以公允价值定价的折旧性固定资产、生产性及森林、矿藏等递耗性资产之会计处理；其二为造成公司净值与市价之间产生持续性差异的净值偏差因素(BC)，包括无形资产、或有事项、土地、长期投资及存货之会计处理。假设市价不变,在一般的情况之下,公司拥有净现值为正的投资计划,则公司净值的成长率将小于净利的成长率。假设由于净值的偏差因素(BC）造成公司的净值小于市价,公司的净值市价比下降,未来股东权益报酬率的分母（净值）随之下降。由于净值的成长率小于净利的成长率,未来股东权益报酬率的分母（净值）下降的程度小于分

4、子（净利）下降的程度,因此未来股东权益报酬率的净利会相对大于净值,而造成未来股东权益报酬率上升。由于净值的偏差因素(BC）会造成公司的净值市价比下降,而未来的股东权益报酬率上升,因此本文预期净值的偏差因素(BC）与未来股东权益报酬率间为负相关。本文以净值与市价背离的落后因素(LC)及偏差因素(BC)为研究主轴，探讨落后因素(LC)及偏差因素(BC)与未来股东权益报酬率及净值成长率间之相关性，并针对落后因素(LC)及偏差因素(BC)对于未来股东权益报酬率之预测能力对照比较净值市价比对于未来股东权益报酬率之预测能力，并通过VuongZ统计值检定来测定落后因素(LC)及偏差因素(

5、BC)相较于净值市价比对于未来股东权益报酬率之预测能力孰高。总结前段本文预期净值的落后因素及偏差因素与未来股东权益报酬率间为负相关，且净值的偏差因素(BC)与未来股东权益报酬率间之负相关与净值成长率有关，而落后因素(LC)则无。此外，本文预期净值的落后因素及偏差因素对于未来股东权益报酬率之预测能力高于净值市价比对于未来股东权益报酬率之预测能力，先前的研究当中已发现净价市值比(市净率倒数)与未来股东权益报酬率为显着负相关Penman（1991,1992）及Fairfield（1994），本文预期净值落后因素(LC)及偏差因素(BC)与未来股东权益报酬率仍为显着负相关，但对于未

6、来股东权益报酬率之预测能力高于净价市值比对于未来股东权益报酬率之预测能力，并预期通过VuongZ统计值检定结果为显着。本文实证结果汇总如下：（1）以Mann-WhitneyZ统计值检定，结果发现净值的落后因素及偏差因素与未来股东权益报酬率间为显著的负相关。（2）净值的偏差因素与未来股东权益报酬率间之负相关与净值成长率有关，而净值的落后因素则否。II（3）以VuongZ统计值检定，结果发现净值的落后因素及偏差因素对于未来股东权益报酬率之预测能力显著高于净值市价比对于未来股东权益报酬率之预测能力。关键词：净值市价比、净值成长率、未来股东权益报酬率。IIAbstractInacc

7、ordancewithchangesintheeconomicvalueoftheCompanyreflectedinthemarketrateofdifferentfactorswillresultinadifferencebetweenthemarketpriceandthenetworthoftheCompanyisdividedintotwocategories,oneiscausedbytheprocessingofaccountingsubjectsassetpricingnetmarketpersis