我国可转换债券的定价理论及实证研究

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1、学校代码：10255学号：2080544中图法分类号：F830．59我国可转换债券的定价理论及实证研究PRICINGMODELSTUDYANDEMPIRI(1气LANAIYSISOFCHINA?SCONVERTIBLEBONDS学科专业：金融学作者姓名：彭晓指导教师：瞿宝忠答辩日期：2011．01．13东华大学学位论文原创性声明本人郑重声明：我恪守学术道德，崇尚严谨学风。所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已明确注明和引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品及成果的

2、内容。论文为本人亲自撰写，我对所写的内容负责，并完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：彭晓日期：)．oI1年1月，弓日东华大学学位论文版权使用授权书学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅或借阅。本人授权东华大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于保密口，在——年解密后适用本版权书。不保密口。学位论文作者签名：钐晚El期：汐『1年1月，多

3、曰指导教师签名：曰期：伽l专年【月／c多日摘要我国可转换债券的定价理论及实证研究可转换债券是证券市场推出的一种金融衍生产品，它已成一种重要投资工具。正确评估可转换债券的价值对投资者理性投资具有十分重要的意义。然而，目前国内可转债定价的理论研究仍然进展缓慢，主要问题如下：国内可转债的发行主要集中在大型国企，而且实证研究所选用的样本数目偏少，通常只有个别优质转债，缺少对于整个转债市场的分析，实证结果缺乏普遍性和说服力。而且所做的研究更多的是简单套用国外模型，缺乏对我国实际情况的针对性。本文综合运用了一些金融研究方法，如偏微分方程以及二

4、叉树数值方法对可转换债券的定价问题进行了深入的研究，希望有所收获。本文从可转债的特性与要素入手，介绍了可转换债券的价值构成以及影响其价值的市场因素和内在因素，然后给出了可转债定价常用的四种模型：简单组合模型、简单Margrabe定价模型、精确单因素定价模型和精确双因素定价模型，并对各自其优缺点进行了比较分析。接下来本文提出了我国可转换债券定价存在的问题，考虑到中国的实际情况，选择了适合中国可转换的定价模型，并对选择的基础模型进行了创新，引入了稀释效应因子和信用风险溢酬调节因子，使得摘要模型更加符合实际。最后本文对我国可转债市场进行

5、了实证研究。研究中将转股期处于股改后的28只可转债作为研究对象，用简单组合模型的单因素精确定价模型，利用excel和matiab软件对沪深两市股票交易所上市的28只可转债进行了理论定价。详细分析了可转换债券价格对无风险收益率、股价波动率的敏感性，以及稀释效应因子对可转债价格的影响。通过定价模型理论值和实际市场观测价格之间的偏差，研究现阶段我国的可转债市场的理性程度。以此得出相关的结论，并给出政策上的建议。关键词：可转换债券；单因素定价模型；二叉树数值法；可转债条款AbstractPRICINGMODELSTUDYANDEMPIIU

6、CALANAIYSIS0FCHINA?SCoNVERTIBLEBONDSABSTRACTConvertiblebondisaderivativefinancialproductthatappearedinrecentyears．Ithasbecomeanimportantinvestmentt001．Correctassessmentofthevalueofconvertiblebondsisofgreatsignificanceforinvestorstoinvestreasonably．Butdomestictheoretic

7、alresearchersdidn’tprovideasatisfyinganswertotheproblem．Theproblemareasfollows：theofferingsofdomesticconvertiblebondsarefocusedonnation-ownedenterprises，whichwillleadtothelackofsamplesfoftheresearch．especially,manyresearchersonlyselectoneortwoconvertiblebondsassamples

8、forempiricaltests．Theempiricalresultscan’ttellgeneralityandreasonabilityofthemarketforitssmallsamplesize．Theotherproblemgoes