基于生存分析的我国上市公司财务预警研究

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1、内部控制与风险管理ModernAccounting基于生存分析的我国上市公司＊财务预警研究李军训 左俊红（西安工程大学管理学院710048）【摘要】本文运用生存分析模型和上市公司的年报数据建立财务预警模型，并分别从样本内和样本外验证了财务预警模型的预测效果，以期该模型能为企业管理层提供更有效的决策参考依据和财务数据支持，帮助企业及时调整经营战略和化解财务风险。【关键词】生存分析 上市公司 财务风险 预警企业陷入财务危机是一个渐进的过程，具有先兆而制造业上市公司财务风险进行研究。且是可以预测的（周剑涛、庞文风，2009）。

2、企业财务CoxRegression是一种半参数模型，可以分析影响研状况的变化，同其经营时间的长短具有一定的关系，并究事件发生的因素有哪些，以及它们的影响机制。Cox回且保持某种财务状况的时间同企业自身的很多因素有归模型的基本表达式为：关。财务预警作为企业预警体系的一个重要组成部分，H(t,X)=exp(α+βX)（1）对预防企业财务风险乃至企业经营失败具有重要作用令h0(t)=exp(α)（2）（陶艳珍、王址道，2008）。利用生存分析模型研究企业将（2）式代入（1）式，则（1）式化为h(t,X)=h0(t)的财务风险在

3、国际学术界兴起不久，生存分析具有许多exp(β1X1+β2X2+……+βiXi)（3）优点，例如它对生存数据的分布没有限制；可以动态预（3）式中X1、X2、…、Xi为协变量或影响因素，测公司的生存概率和发生财务危机的风险程度；Cox回β1、β2、……、βi为各协变量所对应的回归系数，可归模型中的基准风险函数是根据个体的生存时间估计得以根据样本资料估计得到，h(t,X)表示具有协变量X的到的，考虑了生存时间不同的个体差异；Cox回归可以某个个体在t时刻的风险率函数，又称瞬时死亡率；h0(t)分析单个指标的变动对公司财务风险

4、的影响等。因此，为t时刻各协变量为零时或在标准状态下的个体死亡风险本文选择生存分析模型对制造业上市公司进行财务风险率，称为基准风险函数，它的值的大小取决于个体的生预警研究。存时间，令：一、理论综述RH(t)=h(t,X)÷h0(t)生存分析是事件分析方法中的一种，它主要用来研则RH(t)表示在时间t、协变量为X时个究生存时间的分布规律以及生存时间和相关因素之间关体风险率相对基准风险水平的风险率之比，且系的一种统计分析方法。通常应用在对产品寿命的评估、RH(t)=exp(β1X1+β2X2+…+βiXi)人和生物的寿命研究

5、、手术后人的寿命的预测等，其理可见RH(t)不随时间t的变化而变化,所以Cox回归论和方法在工程、医学和生物学上都有广泛的应用价模型又称为比例风险模型(proportionalhazardmodel)，该值，而在金融和经济学领域的应用则起步相对较晚。具模型假设对所有的研究对象，风险率函数是基准风险函体的生存分析方法有寿命表法、Kaplan-Meier分析、Cox数的常数乘积或者比例，称为比例风险假定(assumptionRegression和依时CoxRegression。本文主要借鉴Coxofproportionalh

6、azard)，简称PH假定，所以在运用Cox回Regression方法，结合寿命表法和Kaplan-Meier分析，对归模型时，要先对PH假定进行检验。只有满足PH假定，＊基金项目：陕西高校哲学社会科学特色学科建设项目资助（项目编号：陕教委文2009年第6号）。0新会计 2011.10ModernAccounting内部控制与风险管理研究结果才是确定的和有意义的。三、实证分析寿命表法是用来描述在特定时间段里群体的生存现1.数据转换及PH假定检验。在进行实证研究之前，象和测定死亡率的方法。Kaplan-Meier分析法最

7、早由Cox需要将样本公司的数据转换为生存数据。在本研究中，在1972年“回归分析与寿命表”中提出，如两条曲线趋以公司上市当年作为生存时间的起点，以公司被实施ST势基本一致，且无交叉，表明满足PH假定。该法可用于作为生命的结束。例如A公司于1996年上市，当其在连续变量、二分变量(即0-1变量)、等级变量。对于二2010年被实施ST，则其生存时间为14年，若在2010分变量生存资料可分别比较各组的Kaplan-Meier分析的年未被实施ST，则其生存时间为14+年，即大于14年。生存曲线，当两条曲线基本平行且无交叉时，表明

8、满足生存分析中的Cox模型的基本假定是比例风险假定(PHPH假定，可以使用Cox回归进行研究。假定)，只有满足该假定前提下，基于此模型的分析预测二、研究设计才是可靠有效的。本文采用Kaplan-Meier分析，对二分1.样本选择及数据来源。本文将沪深两市中被实施变量0和1（研究将ST公司的生存状态定义为1，非STST