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1、機構股票研究華電國際電力(1071.HK)山東省內最大的獨立電力公司15March2017香港
2、公用
3、公司研報投資要點增增持增持現價:HKD3.46-預期2016年全年盈利將會倒退，但目前估值偏低，下跌風險或不大。(現價截至3月13日)-集團或受益於全國用電繼續平穩增長，以及國家近期公佈的煤電業去產能政策。目標價:HKD3.86(+11.56%)-煤炭價格或將會繼續調整，將有助減低集團的火電燃料成本。公司資料普通股股數(百萬股):9,863公司背景及財務概況市值(港幣百萬元):34,22552周最高
4、價/最低價(港幣):4.99/3.06華電國際電力股份有限公司主要在中國內地從事發電、供熱、煤炭銷售及其他相關業務，所生產的電力供應至電廠所在地的電網公司。截至2016年6月30日，集團已投入運主要股東，，，%行的控股發電廠共計57家，控股總裝機容量為46,108.7兆瓦，其中燃煤及燃氣發電控股中國華電46.84山東省國際信託股份有限公司8.12總裝機容量共計41,236.5兆瓦，佔總裝機容量89.43%；水電、風電、太陽能發電等可再生能源發電控股總裝機容量共計4,872.2兆瓦，佔總裝機容量10.
5、57%。根據集團的2016年中期報告，2016年上半年集團發電量約為86.55百萬兆瓦時，比2015年同期增長約6.17%；上網電量約為80.98百萬兆瓦時，比2015年同期增長約6.11%；發電機組平均利股價表現，，，%用小時為1,878小時，其中燃煤發電機組平均利用小時為2,099小時，供電煤耗為300克1個月3個月1年年年╱千瓦時，遠低於全國平均水平。期內，集團取得營業額約為人民幣293.74億元，比華電國際+1.19+0.89-26.672015年同期減少約3.24%；實現本公司股東權益持有
6、人應佔本期間利潤約人民幣24.69恒生指數+0.21+3.92+16.34億元，比2015年同期減少約30.61%；每股淨資產值約為人民幣4.38元，現在的股價有股價&恒生指數接近30%的折讓。我們對集團2016年下半年業務表現看法不樂觀，預期全年盈利將會倒退。華電國際與其他中國傳統發電公司一樣，2016年下半年均受壓於煤價上升，煤價上漲降低了火力發電廠的盈利能力，以及工業用電需求降低，導致國內電力產能過剩。根據集團近期發出的負面盈利預告公告，經財務部門初步測算，預計2016年實現歸屬于上市公司股東
7、的淨利潤與上年同期相比，將減少47%到57%。主要原因是2016年國家下調了燃煤發電機組的上網電價、電煤價格出現較大幅度上漲以及發電機組利用小時數下降的綜Source:PhillipSecurities(HK)Research合影響。財務資料CNYmnFY14FY15FY16EFY17EEPS,CNY0.790.800.370.28雖然如此，用華電國際現價計算，只有約8.32倍的預期市盈率和0.67倍的市賬率，我PE,x6.865.278.3211.89們的預期收益率依然有5.22%左右。另外，華電
8、最近一年的股價表現非常一般，已經BVPS,CNY3.884.434.594.70跑輸恆生指數約43.35%，估值已經跌到較吸引的水平，相信大部份的利淡消息有機會P/BV,x1.400.950.670.65已經被市場消化。而且，集團供電煤耗為300克╱千瓦時，遠低於全國平均水平。加ROE,%22.2418.839.166.22上公司在中國山東省是有壟斷地位，預計將受惠於國家近期公佈的煤電去產能計劃，Debt/Equity(%)369.17270.63--以及用電需求好轉，在長遠的角度來看，我們對公司的
9、前景看法依然正面。Source:Companyreports,PhillipSecuritiesEst.研研研研研王承坤坤坤(+85222776516)timwong@phillip.com.hkPage
10、1
11、PHILLISECURITIES(HK)RESEARCH華電國際電力股份有限公司(1071HK)公司研報華電國際的同業比較DvdTickerP/EP/BROE(%)Yld(%)1071HK8.320.675.229.162380HK7.20.75.8910.07902HK7.060.85.88
12、10.94836HK7.570.95.7112.13991HK-0.67--3.236HK19.521.193.986.082HK14.171.843.5313.3Source:Bloomberg,PhillipSecurities(HK)Research以上圖標是華電國際的同業比較，我們可以看到在市帳率和市盈率的角度來看，公司比起國際性電力公司例如中電控股（2HK）以及電能實業（6HK），有一定的估值折讓。但是其市盈率估值比起其他中國內地業務為主的電力公司則偏高，但
