基于kmv模型的城投债信用风险及适度规模研究

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1、学校代码：10036剧矽手芗亏(节贸易声学硕士学位论文基于KMV模型的城投债信用风险及适度规模研究培养单位：金融学院专业名称：金融学研究方向：资本市场作者：黎操指导教师：宋国良副教授论文日期：二。一三年三月StudyonCreditRiskandAPPropriateScaleofCityInvestmentBond—Based0nKMVModeI学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重

2、要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。特此声明学位论文作者签名：触溯乡年乡月／日学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文；学校可以采用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文的内容编入相关数据库供

3、检索；保密的学位论文在解密后遵守此规定。学位论文作者笺名：哆长艮’聊鹕：鲡啦4～列l卜矽场年易月f，日矽乡年易月1日摘要自1994年实行分税制改革以来，由于实质上的事权下移和财权上移，我国地方政府出现了收不抵支的现象。为筹集城市基础设施建设资金，地方政府开始学习西方经验发行市政债券。但由于我国《预算法》和《担保法》明确规定禁止地方政府举债，地方政府便纷纷成立城投公司，以城投公司为发债主体发行城投债融资。统计数据显示，近年来地方融资机构数量与规模呈现井喷式超常规增长，而其逐渐显露的制度缺陷与风险特征也越来越受到关注。目前，中国城投债的风险主要表现为信用风险，本

4、文对城投债发行过程中的信用风险进行了系统性的描述分析。再者，由于城投公司实质为地方政府的一个授权机构，且城投债募集资金主要投资在道路桥梁等公共交通或其他公用事业等公共物品上，导致城投公司盈利能力普遍较弱。故城投债本息偿付资金来源很大程度上依赖地方政府财政收入。因此，本文选取了以地方政府财政收入为基础进行计算并加以改良的KMV模型对重庆市城投债信用风险及适度规模做了实证分析。从实证结果可以看出，我国地方政府发行城投债存在的违约风险不可忽视，且违约概率随发债规模的扩大加速上升。根据海外发达国家的经验可以确立一个企业债券的违约概率安全边际，以此可以得出地方政府城投

5、债发行的一个适度规模。最后，文章根据理论分析和实证结果对地方政府城投债的发行提供了一些政策建议。关键词：城投债，信用风险，KMv模型AbstractSincetheimplementationofthetaxsystemrefonnin1994．manyC量lina’slocalgovernments’expenditureexceedstheirincomebecauseofpropertiesupandpowersdown．Localgovernmentsstarttoissuemunicipalbondstoraisefundforcityconstr

6、uction．Inaccordancewiththe“BudgetLaw'’and“GuaranteeLaw”．thelocalgovernmentisprohibitedtohaveadeficitandissuebonds．However,inordertoensurethesmoothprogressofmunicipalconstruction，thelocalgovernmentestablishesUrbanConstructionInvestmentCompanyguaranteedbylocalgovernmentstoissuebonds，

7、thatis，theSO—called“CityInvestmentBond”．Thestatisticsshowthatthenumberandscaleoflocalfinancinginstitutionsincreasesquicklyinrecentyears．AndtheriskcharacteristicsofCityluvestmentBondattractmoreandmoreintention．ThemainriskofCityInvestmentBondiScreditrisk．T11iSpapersystematicallydescr

8、ibescreditrisksintheissuan