基于多因素模型的指标决策研究

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1、电子科技大学UNIVERSITYOFELECTRONICSCIENCEANDTECHNOLOGYOFCHINA硕士学位论文MASTERDISSERTATION论文题目基于多因素模型的指标决策研究学科专业金融学学号201021110153作者姓名姚智指导教师李平副教授万方数据分类号密级注1UDC学位论文基于多因素模型的指标决策研究（题名和副题名）姚智（作者姓名）指导教师李平副教授电子科技大学成都（姓名、职称、单位名称）申请学位级别硕士学科专业金融学提交论文日期2013.04论文答辩日期2013.05学位授予单位和日期电子科技大学2

2、013年6月30日答辩委员会主席评阅人注1：注明《国际十进分类法UDC》的类号。万方数据INVESTMENTDECISIONRESEARCHWHICHBASEDONMULTI-FACTORMODELAMasterThesisSubmittedtoUniversityofElectronicScienceandTechnologyofChinaMajor:FinanceAuthor:YaoZhiAdvisor:AssociateProfessorLiPingSchool:SchoolofManagementandEconomics

3、ofUESTC万方数据独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得电子科技大学或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。签名：日期：年月日关于论文使用授权的说明本学位论文作者完全了解电子科技大学有关保留、使用学位论文的规定，有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权电

4、子科技大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。（保密的学位论文在解密后应遵守此规定）签名：导师签名：日期：年月日万方数据摘要摘要以A股市场为主体的中国资本市场在成立的二十多年间极大的活跃了我国的实体经济，然而，在过去的二十年里，有不少学者、机构以及投资者不断地对我国A股市场是否遵循市场规律提出质疑。面对政策市、技术指标无用论等质疑的呼声，笔者也经过了一番深入的思考。笔者认为，尽管存在很多人为的炒作以及带有中国特色的市场发展特征制约着我国A股市场的价值发现功能

5、，但是随着政府政策的跟进以及证券市场规范化程度的提升，我国A股市场的各个基本功能将会越发健全。特别是股权分置改革的推进以及融资融券的引入将会极大的改变国人传统的股票投资观念和固有的盈利模式，量化交易和程序化交易的兴起就是投资者们思维及行动转变的强力佐证。本文基于多因素模型，针对过往一个较长历史时期内的A股数据采用计算机程序滚动选取股票组合进行收益率预测及事后数据比对研究，试图给出一些数据上的证据。本次实证采用中国A股市场1996-2011年间相关上市公司的交易数据和财务数据，建立基于多因素模型的指标决策策略并对其绩效进行实证检验

6、。鉴于财务数据缺失严重及交易数据的异常变动（如：停牌、复牌转为ST股票等），本文采用VFP6.0及Eviews5.0搭配的软件组合对不规整的数据进行了校验、清洗、丰富以及异常值处理。迫于数据缺失及其它现实因素制约，笔者最终选取了14个因素，移动窗口长度为12个月的数据开展实证研究。研究结果表明：一、尽管统计检验的结果并不能很好的支持该指标决策，然而其实际预测效果却出乎意料的良好。二、以股权分置改革试点为界线的两时期统计数据表明，股权分置改革以前，分组预测效果好，此多因素模型获利能力强；股权分置改革以后，市场对信息的传递速度大大加

7、快，市场的有效性增加，此多因素模型的获利能力下降。三、采用Fama-French三因素模型对各组合资产进一步检验发现，收益高的组合反而由规模大、账面市值比低的公司组成，结合Fama-French三因素模型及其过往文献中的解释，这表明收益率高的组合反而承担了更小的风险。关键词：多因素模型，风险，股权分置改革，Fama-French三因素模型I万方数据ABSTRACTABSTRACTChina'scapitalmarketsaremainlybasedona-sharemarket.Ithasmorethan20year'speri

8、odwhichhasgreatactivechina'seconomy,however,inthepast20years,severalscholars,organizationsandinvestorsconstantlyquerywhetherChina's