nz期货公司国债期货套期保值策略研究

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1、中图分类号：F832论文编号：102870918-SZ008学科分类号：025100硕士学位论文NZ期货公司国债期货套期保值策略研究研究生姓名葛天伦专业类别金融硕士专业领域金融指导教师王建立副教授南京航空航天大学研究生院经济与管理学院二О一八年三月NanjingUniversityofAeronauticsandAstronauticsTheGraduateSchoolCollegeofEconomicsandManagementResearchonNZFuturesCompanyTreasuryBondFuturesHedgingStrategyAThesisinFinancebyG

2、eTianlunAdvisedbyProf.WangJianliSubmittedinPartialFulfillmentoftheRequirementsfortheDegreeofMasterofFinanceMarch,2018南京航空航天大学全日制专业硕士学位论文摘要国债期货是一种成熟、高效、应用较为普遍的金融衍生品。我国在2013年重新上市了国债期货合约，为投资者提供了有效的利率风险对冲工具。NZ期货公司是一家专业的期货公司，关于商品期货和股指期货的套期保值咨询业务都有较长时间的发展，但是由于商业银行参与国债期货交易具有一定的限制性、市场需求量较小等原因，NZ期货公司的国债期

3、货套期保值业务开展缓慢。目前，随着利率市场化的推进，国债期货套期保值需求将会增多，NZ期货公司也急需快速发展国债期货套期保值业务，更好地为客户提供期货投资咨询、国债期货套期保值方案设计等服务。本文首先介绍了国债期货的概念、市场作用等基本理论，回顾了我国国债期货的发展过程，阐述了我国国债期货合约及其定价的相关知识。重点根据NZ期货公司当前业务的现状分析，探讨了目前NZ期货公司在国债期货套期保值业务上发展缓慢的原因，揭示了快速开展并改善国债期货套期保值业务、丰富国债期货套期保值策略对NZ期货公司发展的必要性。同时基于套期保值中不同的套期保值比率估算模型的对比分析，选取TF1706、T170

4、6国债期货合约对010107、019311、019523三种国债现货进行套期保值，分别应用基点价值法、OLS、B-VAR、ECM和GARCH等套期保值比率估算模型计算了套期保值比率，从而对各种策略的套期保值效果进行了实证分析。本文不仅发现现货价格与期货价格相关性高的组合有较好的套期保值效果，而且通过比较不同计算方法下的实证结果，可以发现基点价值法计算得到的套期保值比率要高于其他方法，但基点价值法对风险降低的效果比其他方法要差；OLS、B-VAR、ECM、GARCH四种模型可以在一定程度上降低风险，而且效果比较接近，其中OLS方法对风险下降程度最高。根据实证分析结果，结合NZ期货公司自身

5、情况，本文发现该公司在为客户设计套期保值方案时，应该选择与国债现货价格相关性较大的期货品种进行套期保值，并结合客户的风险偏好情况选择套期保值比率估计方法。其中，OLS、B-VAR、ECM、GARCH适合风险规避型投资者；基点价值法适合综合考虑风险和收益的投资者。而且，公司可以结合自身在程序化交易的实际经验来应用GARCH模型，从而为客户提供动态的国债期货套期保值策略。最终，本文为NZ期货公司国债期货套期保值业务的发展及公司如何针对不同风险偏好的投资者提供套期保值策略等方面提出了相关的建议。关键词：国债期货，套期保值，最优套期保值比率INZ期货公司国债期货套期保值策略研究ABSTRACT

6、Treasurebondfuturesisamature,efficient,widelyusedfinancialderivatives.Chinalaunchedtreasurybondfuturesin2013,providedapowerfulinterestratehedgetoolforinvestors.NZFuturesCompanyisaprofessionalfuturescompany,thecompanyhasalongperiodofdevelopmentinthecommodityfuturesandstockindexfutureshedgingbusin

7、ess,butthedevelopmentprocessintreasurybondhedgingbusinessisslowduetothesmallmarketdemand.Undertheprocessofmarketizationofinterestrates,thedemandfortreasurybondsfutureshedgingwillincrease,NZFuturesCompanywantstolaunchtreasury