基金羊群效应实证研究——以台湾地区股票型基金为例

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1、基金羊群效应实证研究－以台湾地区股票型基金为例EMPERICIALRESEARCHOFHERDEFFECTINMUTUALFUNDS－SAMPLESFROMEQUITYFUNDSTRADEDINTAIWAN学校：上海交通大学学院：安泰经济与管理学院专业：工商管理（MBA）作者：林哲理导师：冯芸学号：1111209734班级：M1196答辩日期：2013年12月22日万方数据万方数据上海交通大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论

2、文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：日期：年月日万方数据万方数据上海交通大学学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权上海交通大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于：保密

3、□，在年解密后适用本授权书。不保密□。（请在以上方框内打“√”）学位论文作者签名：指导教师签名：日期：年月日日期：年月日万方数据万方数据基金羊群效应实证研究－以台湾地区股票型基金为例摘要首见于心理学术领域的羊群行为(herdbehavior)，是指个体的行为举止跟从他人或群体的举动，尽管个体本身拥有的私自讯息是抱持不同的观点，这种盲目追随与从众的不理性行为产生的现象又称为羊群效应(herdeffect)。本实证研究将以行为财务金融学的观点，探讨台湾地区开放型股票基金的经理人于其选股策略上，是否有羊群行为与羊群效应的现象。台湾

4、基金业务于90年代初期开放，发展至今已超过20年，本研究期望藉由采用相对多的样本数、截至2012年底的六年样本期间，能更真实地呈现基金市场中的股票交易行为，并探讨这20多年间，台湾地区基金市场由筚路蓝缕的摸索阶段，发展为日趋稳定的当代，开放型股票基金经理人选股的羊群行为是否发生了变化？是否形成增加或下降的发展趋势呢？根据国外文献研究结果发现，美国机构投资人在股票市场的交易并不存在显着羊群效应；台湾地区90年代的研究文献结果却指出，投资台湾股票之基金平均而言有0.2以上的羊群效应值。本研究目的，期望随着台湾地区基金市场的发展突

5、破20年的今日，以证实数据说明，台湾地区开放型股票基金的羊群效应值是保有自己以往的风格，维持在0.2以上或更高数值的特征；还是偏向基金市场发展悠久的美国型万方数据态的状况，即股票型基金经理人的羊群效应值往0靠拢。本研究实证结果发现，台湾开放型股票基金的经理人，整体的羊群效应值之平均为0.0863。而基金经理人于以下三种类型的股票，有着较高的羊群效应：(1)交易热络的公司股票。(2)公司规模偏大的公司股票。(3)公司股票前期报酬最高与最低的股票。藉由实证数据反映出的台湾地区股票型基金经理人的羊群效应特征，除了呈现基金于股票市场

6、的行为模式脉络；我们期望提供基金市场的相关参与者：包括金融主管机关、基金公司、一般投资人，于这些基金市场现象的面貌中，获取有益处的市场特性与市场信息做为参考。关键词：羊群行为、羊群效应、基金经理人、前期报酬万方数据EMPERICIALRESEARCHOFHERDEFFECTINMUTUALFUNDS－SAMPLESFROMEQUITYFUNDSTRADEDINTAIWANABSTRACTHerdbehaviorreferstotheindividual’sbehaviorbasedontheotherpersonorgrou

7、p.Althoughone’sviewisdifferentfromtheothers,hestillbelievesandfollowstheherd.Thesortoffollowingothersblindlyandirrationalherdingbehaviorphenomenoniscalledherdeffect.ThisempiricalresearchwillstudyonequityfundmanagersofTaiwantoseewhethertheyhaveherdbehavioronstocksse

8、lection.Thesampleofthisresearchtakingequityfundsoftotally181issuedfrom2007Januaryto2012December.Weexpecttoaccuratelyfigureoutthetradingbehaviorof