定向增发的时机选择及其经济后果——基于驰宏锌锗与山东黄金的案例分析

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1、学校代码：１０２８５学号；２０１４４５１００４６ＳＯＯＣＨＯＷＵＮＩＶＥＲ別ＴＹ，．‘ｌｉｉｌｉｉＴｉｉｌｒＭ｜—Ｈｊ＾定向増发的时机选择及其综济后果—基于驰宏轉错与山东黄金的案例分析＿———，ＴｈｅＴｉｍｉｎｇｏｆＰｒｉｖａｔｅＰｌａｃｅｍｅｎｔａｎｄｉｔｓＥｃｏｎｏｍｉｃＣｏｎｓｅｕｅｎｃｅｓＢａｄｏ打ｈｅｑｓｅｔＣａｓｅＡｎａｌｙｓｉｓｏｆＣｈｉｈｏｎｇＺｉｎｃａｎｄＧｅｒｍａｎｉｕｍａｎｄＳｈａｎｄｏｎｇＧｏｌｄ硏究生姓名胡月

2、指导教师姓名周中胜专业名称会计学［！研究方向财务会计：所在院部苏州大学东吴商学院论文提交日期２０１６年３月苏州大学学位论文独创性声明本人郑重声明：所提交的学位论文是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。徐文中已经注明引用的内容外，本论文不含其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果，也不含为获得苏州大学或其它教育机构的学位证书而使用过的材料。对本文的研究作出重要贡献的个人和集体。本人承担本，均已在文中明确方式标明声明的法律责任。日期。、＇３论文作者签名

3、：调巧：名苏州大学学位论文使用授权声明、于，人了州学和用论文的规定本完全解苏大关收集保存使学位目。：本学位论文学位论文著作权归属苏州电子文挡的和纸Ｐ大学内容一。、质论文的内容相苏州大学有权向国家图馆中国牡院文献致书科信（、息情报中也、中国科学术信息研究所含万方数据电子出版）技社（中国学术期刊光盘版）电子杂志杜送交本学位论文的复印件和电子采、文，允许论文被査阀，可用影档阅和借Ｗ印缩印或其他复制手段，可的全部或部编入有关数保存和汇编学位论文将学位论文分内容据。库进行检索涉密论文口本学位论文属在年月解密后适用

4、本规定。＿＿、非涉密论文□论文：：名日作者签期虎訓巧？＾棘导师签：日：名期或定向增发的时机选择及其经济后果——基于驰宏锌锗与山东黄金的案例分析中文摘要自2006年我国资本市场出现定向增发以来，定向增发已逐渐被市场普遍接受，并成为了我国上市公司股权再融资的重要的方式。但我国资本市场与定向增发的制度仍不完善，上市公司通过定向增发的时机选择而侵害中小投资者的现象频频发生。因此，定向增发对于时机的选择及其给上市公司带来的经济影响值得进行研究。目前，国内外对于定向增发的研究中，其与某个或某些因素的实证研究较多，而案例研究较少。本论文从

5、两个不同案例出发，对我国定向增发的现状进行分析，同时以上市公司定向增发中时机选择及其所带来的经济后果这两方面为着眼点，通过对两个案例的分析，得出我国上市公司在定向增发时时机的选择与经济后果之间的关系。论文所选取的两个定向增发案例分别是驰宏锌锗与山东黄金，研究了我国上市公司通过定向增发的时机的选择给该公司带来的不同的经济后果，其中一个案例的经济后果是消极的，另一个则是积极的。论文首先说明大股东可能通过定向增发进行利益输送或者掏空，公司针对大股东的增发会存在较大的折价，其次说明当增发对象中包含机构投资者时，公司为优秀项目进行融资，为保护原有股东的利

6、益，发行时将存在不同程度的溢价。最后，论文在驰宏锌锗和山东黄金的对比中，讨论研究定向增发中所应注意和探讨的问题。论文选取的驰宏锌锗和山东黄金的案例间的比较十分特殊，非常具有研究意义。由于我国的制度背景及监管措施不完善，在驰宏锌锗这个案例的研究中发现，通过对定向增发的时机选择，资本市场存在着为大股东利益输送工具的可能。公司的大股东管理者只能够代表部分股东的利益，当定向增发实行时，大股东倾向于制定对其有利的增发细则，其价格制定的公平性难以保证，且目前我国的制度还不足以规避这一点。然而，在这样的政策背景与市场环境下，对山东黄金这个案例的分析研究发现，

7、定向增发在整体上的经济影响还是在山东黄金这个案例中体现出了正面作用。这种正面作用体现在：（1）大股东通过定向增发向山东黄金注入了优质资产；（2）通过购入同业资产消除了潜在的同业竞争；（3）为山东黄金引入了战略投资者。这些都将对山I东黄金的长远发展起着重要作用。通过驰宏锌锗的案例我们并不能就此否定定向增发可以为企业带来的积极作用，驰宏锌锗只是一个个案，但其仍旧值得研究，以期为今后定向增发的相关政策的监督监管带来一定的参考意义。关键词：定向增发时机选择价格经济后果作者：胡月指导老师：周中胜IITheTimingofPrivatePlacementa

8、nditsEconomicConsequences—BasedontheCaseAnalysisofChihongZincandGermaniuman