月可期反弹行情总体弱势格局不改

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研究报告瑞奇期货机构服务部农产品组0791-866635298666367610月可期反弹行情、总体弱势格局不改一、行情综述从目前美豆优良率及收割进度来看，美国大豆产量前景良好。由于近月美豆国内压榨需求较好，10月USDA供需报告可能继续上修美国国内压榨需求，但即使在上修的基础上，新季美豆供需格局依旧宽松，施压全球豆类市场。国内生猪养殖行业进行季节性补栏，但环比增幅较小，且环比去年同期大豆库存及生猪存栏，今年豆粕供应仍较充足，豆粕价格不具备反转基础。二、宏观分析1、中国经济堪忧，商品仍在弱势氛围中从宏观的角度来看，中国的经济增长放缓，实体经济盈利能力疲软，中国需求给世界提供的支撑因素在减弱，CRB指数甚至跌破了08-09年以来的商品低点位置，美豆或者连豆粕虽然是农产品，自身的金融属性较弱，但所谓覆巢之下无完卵，总体商品低迷的时期，豆类难以做到一枝独秀表现抢眼，事实上美豆持续在低位徘徊，即使有短期的反弹也难以维持，商品总体的格局决定了豆类无法走出牛市行情。本报告观点及数据仅供参考，不作为投资依据。1 瑞奇期货经纪公司·豆类油脂10月月报2、人民币贬值使得豆粕底部抬高人民币贬值因素，是近期市场较为关注的因素。自从8月11日中国宣布贬值2%以后，市场情绪逐渐变得波动起来，特别是离岸人民币市场与在岸人民币市场曾经出现过比较大的分歧。两者较大的价差暗示人民币又远期继续贬值的倾向，特别是在国内经济不太景气，以及国内政府对外贸有较大期盼的背景之下。在这种情况下，一度要央行出手管理离岸和在岸人民币市场，才使得价差出现缩窄。人民币的贬值使得进口大豆的成本抬高，同时豆粕的底部也提高了4%左右，也在一段时间内对美豆的下跌表现的不够敏感，总体上国内的豆粕的下跌空间并没有打开，10-11月份1月合约2650仍然是震荡区间的底部位置。三、供需分析1、美豆丰产几乎已成定局，供大于求仍然是豆类的基调美国农业部9月份月度供需报告中预计15/16年度预计美国油籽产量1.161亿吨，较上月上调70万吨，因大豆、棉籽和花生产量增加。大豆产量预计为39.35亿蒲式耳，上调1900万蒲式耳，主要由于单产预期上调。大豆压榨量上调1000万蒲式耳至18.70亿蒲式耳，因国内豆粕需求调整量增加，豆本报告观点及数据仅供参考，不作为投资依据。2 瑞奇期货经纪公司·豆类油脂10月月报粕需求随着2014/15年度增加而上调。因期初库存下调以及消费量增加，大豆期末库存预计为4.5亿蒲式耳，下调2000万蒲式耳。美国农业部季度库存报告显示截止至2015年9月1日美国陈豆库存总量为1.91亿蒲式耳，年比增加108%。其中农场库存量为4.97亿蒲式耳，年比上涨133%；非农场库存量为1.42亿蒲式耳，年比上涨101%。2015年6月至2015年8月大豆消费量为4.36亿蒲式耳，年比增加39%2、美豆优良率提升空间有限2015年美豆优良率并没有像播种初期那样想象的糟糕。当作物接近成熟的时候，市场发现，2015年的优良率，仅次于创纪录的2014年，也是过去五年中的第二好的单产水平。这其中非常重要的因素归功于今年的持续降雨。从历史数据来看，旧作美豆优良率全程高于70%，最终单产为47.8蒲式耳/英亩，且从压榨数据、出口数据和库存数据来倒退，尚且存在高估可能。而新作优良率8月之前始终处于近年来的偏低水平，且8月以来提高幅度有限。本报告观点及数据仅供参考，不作为投资依据。3 瑞奇期货经纪公司·豆类油脂10月月报目前美豆收割率已经超过1成，在接下来的数周里，美豆收割还会大幅加快，从近期的天气预报来看，美豆主要产区干燥少雨，利于作物加快成熟，预计未来美豆收割不会太大问题。往年收割期间可能会出现的早霜炒作也完全没有出现。而从初期的各地收割数据来看，今年各地作物的单产都好于农户预期，这暗示美国农业部在9月供需报告中的历史第二高单产，并非毫无根据可言。而投资市场中的各家机构，也逐步上调自己预估的单产，并与美国农业部的数据在缩小。本报告观点及数据仅供参考，不作为投资依据。4 瑞奇期货经纪公司·豆类油脂10月月报美国农户今年的主要问题是，收获时的价格并不理想，甚至有低于成本的可能。按照之前美国在播种初期的成本预估，2015年美国农户的大豆种植总成本为479.74美元/英亩，按照9月供需报告的单产47.1蒲式耳/英亩，美国农户的种植成本大概在10美元左右。以当前美国期货市场的价格来870美分来看，美国农户今年将面临亏损出售的状态。本报告观点及数据仅供参考，不作为投资依据。5 瑞奇期货经纪公司·豆类油脂10月月报一方面是获得历史第二高单产的丰收，另一方面价格却低于成本，这让美国农户陷入两难境地。特别是中国需求更多转移至南美的背景之下，美国农产的惜售情节就在所难免。这也是2015/16美豆的出口销售进度普遍较过去三年偏慢，特别远低于2014/15年的销售进度的主要原因。4、南美保持丰产前景南美货币贬值趋势料仍将延续，将挤占全球更大市场南美贬值成为南美大豆挤占全球大豆市场的主要途径，也成为未来南美大豆种植面积继续扩大的更本原因。对于今年巴西大豆的产量和种植面积，多数机构都认为会进一步增加。（FCStone）预计2015/16年度巴西大豆播种面积将增长4%，主要原因是传统的夏季玉米播种面积提高。巴西国内行业机构Celeres发布最新的预测数据，预计2015/16年度巴西大豆播种面积将增长2.3%，达到7950万英亩。Celeres预计2015/16年度大豆产量为9710万吨；作为对比，福斯通公司称，基于历史平均单产规模，大豆产量有望超过1亿吨。本报告观点及数据仅供参考，不作为投资依据。6 瑞奇期货经纪公司·豆类油脂10月月报在阿根廷方面，阿根廷新一届政府选举在10月25日将会选举出新一任总统，而目前而言，几乎所有的总统候选人都对农产品出口关税都有新的调整政策，大豆出口关税限制或将放开，考虑到阿根廷大豆超过3000万吨的库存，以及新豆的供给，这将会给原本供给相对过剩的全球大豆市场带来新的压力。南美货币的普遍贬值，使得南美地区农民更加倾向于持有以美元计价的商品，国际大豆的低价由于南美货币的贬值使得南美的农民并不认为大豆的价格过低而导致其惜售，反而使得南美大豆更加具备竞争力。5、厄尔尼诺天气使得明年南美天气炒作的可能性较低从历史数据来看，厄尔尼诺年份对大豆的产量豆有一定的增产作用，即使没有增产也基本保持在了平均单产左右，出现减产的次数非常的少，而且在今年预计11月份将出现超级厄尔尼诺的年份，从未发生过减产的情况，所以明年上市的南美大豆在播种过程中给予天气炒作的空间将非常的少，今年北美加上明年南美的丰产都是大概率的事情，两个作物年度的丰产讲给市场带来巨大的压力，所以从整体供应的趋势来看，持续增加的供应和库存都将给美豆价格带来压力，对应南美大豆上市的1605合约豆粕很有可能创出新低的可能。本报告观点及数据仅供参考，不作为投资依据。7 瑞奇期货经纪公司·豆类油脂10月月报5、豆粕在饲料中添加比例接近最大值，需求上升空间不大国内生猪市场价格近期表现强势，市场需求良好，考虑到秋冬两季是生猪消费旺季和饲料需求旺季，国内蛋白饲料表现会良好。不过短期看生猪价格已经难有进一步的上涨能力，一方面前期能繁母猪存栏数下降到低点以后，下跌速度已经明显放缓，底部形态突出；另一方面，3-6月的生猪价格上涨已经足够刺激养殖业增加投栏，扩大供给，虽然养殖利润有所恢复，但是补篮意愿并不强烈。此时继续指望生猪价格上涨对饲料消费进一步刺激，已经没有太多的预期型利好，生猪存栏的上涨对豆粕需求的刺激所带来的价格刺激恐怕难以出现。本报告观点及数据仅供参考，不作为投资依据。8 瑞奇期货经纪公司·豆类油脂10月月报从蛋白类饲料来看，豆粕当前价格无疑是非常具有竞争性的，除了在水产料，其在养殖业的食用比例基本可以挤掉大部分菜粕原来的市场份额。同样，豆粕前期与玉米价格之间的比价关系也在支持豆粕在饲料添加比例中获得更大份额，但是玉米价格今年呈现收储政策转向预期。今年9月22日的国家临时存储玉米收购价下调至2000元/吨，降幅10%，对玉米市场带来较大冲击。期货市场上2016年9月合约的远期价格已经跌至1750水平。从这个角度看，市场预期玉米价格大幅下降，或许对未来豆粕在饲料添加比例的份额受到影响。这意味着，从远期看，豆粕在当前价格下，性价比不一定能在中远期的预判中长期占有比价优势，也暗示着价格似乎仍有下降空间。本报告观点及数据仅供参考，不作为投资依据。9 瑞奇期货经纪公司·豆类油脂10月月报6、10-11月美豆有一定的反弹可能性中国采购美国1318万吨大豆的框架协议打破了中国本年度进口美豆数量可能少于上个年度的预期，美豆出口的颓势瞬间被打破，CBOT大豆价格也迅速拉抬，在出口不畅的前提下，美豆价格走势疲软，美也期望通过降低价格增加美豆的竞争力，但由于中国这次大单采购，美豆的出口压力减小，后期美可以稳步抬升美豆价格增加其利润。对于国庆长假的操作建议是，年内的连豆粕和美豆基本上利空消化较充分，当前盘面对利多消息的敏感程度要高于利空消息。后期10月份的美农报告仍然有可能下调单产和库存，造成潜在的利多，真正的利空应该是南美大豆播种的中后期，天气炒作因素若是没有形成，继续增产的南美大豆将对市场施加巨大压力。四、结论中国签订的购买美国大豆消息将进一步对美豆短线提供支撑，并夯实南美大豆上市前800美分的底部价格，而十一前后油厂停机率较高，且十一后油厂完全恢复开机需要到10月中旬，加上10月份美国农业部报告偏多的预期，10月份连豆粕以及美豆有一定幅度反弹的可能，如果美豆反弹至900美分以上，连豆粕接近2800点，都需要考虑对现货头寸进行套保。12月份之前美豆和连豆粕侵向于震荡偏多(对应1601豆粕)，12月份之后（对应1605豆粕）倾向于美豆和连豆粕有创新低的可能。本报告观点及数据仅供参考，不作为投资依据。10