基金选择与基金绩效评价

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1、基金选择与基金绩效评价一.基金选择指标（1）外部结构指标（2）内部结构指标二.基金绩效评价指标1.夏普测度――Sharp’smeasure(1)计算公式：(2)公式含义：表示单位（总）风险的超额收益或单位风险溢价(3)评估方法：首先计算样本期内各组合（基金）夏普指数，然后进行比较，较大的夏普率表示较好的绩效。(4)主要特点：①来源于马克维茨的资产组合理论，以资本市场线为评估标准；②以组合标准差作为风险测度，同时考虑了系统风险和非系统风险；③能够反映组合管理者（基金经理）分散和降低非系统风险的能力。2.特雷诺测度－Treynor’smeasure(1)计算公式：(2)公式含义：表示

2、单位（系统）风险的超额收益(3)评估方法：首先计算样本期内各组合（基金）特雷诺指数，然后进行比较，较大的特雷诺指数表示较好的绩效。(4)主要特点：①以组合值作为风险测度，只考虑了系统风险；②隐含假设为组合风险完全分散化，即完全消除了非系统性风险；③当组合非完全分散化，即存在非系统风险时，可能给出错误信息。3.詹森测度－Jensen’smeasure(1)计算公式：(2)公式含义：表示资产组合的超常收益(abnormalreturn)，即经过市场调整后的超额收益(3)评估方法：组合值表明优于（outperform）市场表现，＜0表明劣于(underperform)市场表现，值越大，

3、组合绩效越高。(4)主要特点：①建立在CAPM模型基础之上，以证券市场线为评估标准；②迄今为止，评估基金绩效使用最广泛的指标；③隐含假设为组合完全分散化，即完全消除了非系统性风险，当组合非完全分散化时可能给出错误信息。4.估价比率/信息比率－appraisalratio/informationratio(1)计算公式：(2)公式含义：表示（与证券选择相关的）单位非系统性风险带来的超常收益(3)评估方法：较大的估价比率表示较好的绩效。(4)主要特点：①非系统性风险由组合残差的标准差测度；②可衡量风险资产组合中积极型组合绩效。信息比率是用单一数值揭示基金投资组合的均值和方差特性的测定

4、方法.它建立在马柯维茨的资产组合理论基础上——该理论阐明了收益的均值与方差是描述投资组合特性的充分统计量.信息比率是基于均值和方差的标准统计模型计算出的.用Rpt表示基金的投资组合在t期的收益率,Rbt表示基准投资组合(benchmarkportfolio)在t期的收益率,那么超额收益率ERt是上述二者之差,即5.(1)计算公式：(2)公式含义：在风险资产组合中加入无风险资产，使经风险调整后组合与市场指数具有相同风险，即标准差相同，因此，只要比较组合之间收益率，就可考察不同组合绩效。(3)评估方法：数值越大，组合绩效越好。(4)主要特点：①以组合标准差作为风险度量，同时考虑了系统

5、风险和非系统风险；②与夏普率相关。6.多因素绩效评估模型(1)FamaandFrench(1993)三因子模型Fama和French1992年对美国股票市场决定不同股票回报率差异的因素的研究发现，股票的市场的beta值不能解释不同股票回报率的差异，而上市公司的市值、账面市值比、市盈率可以解释股票回报率的差异。FamaandFrench认为，上述超额收益是对CAPM中β未能反映的风险因素的补偿。Fama-French三因子模型的表达式：Fama和French1993年指出可以建立一个三因子模型来解释股票回报率。模型认为，一个投资组合(包括单个股票)的超额回报率可由它对三个因子的暴露

6、来解释，这三个因子是：市场资产组合(Rm−Rf)、市值因子(SMB)、账面市值比因子(HML)。这个多因子均衡定价模型可以表示为：E(Rit)−Rft=βi[E(Rmt−Rft]+siE(SMBt)+hiE(HMIt)其中Rft表示时间t的无风险收益率；Rmt表示时问t的市场收益率；Rit表示资产i在时间t的收益率；E(Rmt)−Rft是市场风险溢价，SMBt为时间t的市值(Size)因子的模拟组合收益率，HMIt为时间t的账面市值比(book—to—market)因子的模拟组合收益率。β、si和hi分别是三个因子的系数，回归模型表示如下：Rit−Rft=ai+βi(Rmt−Rf

7、t)+SiSMBt+hiHMIt+εit(2)Carhart(1997)四因子模型Carhart四因素模型是为了控制系统性风险对股票的影响,对原始回报进行调整,取得控制了风险因素后的超常回报.Carhart四因素模型是对Fama-French三因素的模型的改进,包含了市场因素(marketfactor),规模因素(sizefactor),价值因素(valuefactor)和动量因素(momentumfactor).如果二只股票型基金历史业绩不相上下，而投资周转率有高低之分，如果你