莱宝高科2010年业绩将再现高增长

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1、公司深度研究莱宝高科（002106）：2010年业绩将再现高增长增持（维持）元器件当前股价：14.00元本报告关注点：报告日期：2009年06月10日ò中小尺寸LCD行业景气度是否已经见底，并开始回升。ò公司拥有高盈利能力的核心竞争力所在。主要财务指标（单位：百万元）ò公司传统业务和两大募投项目未来盈利分析。2007A2008A2009E2010E投资要点：营业收入566539695985ò公司为中小尺寸LCD上游原材料提供商，主要产品包括中小尺（+/-）16.1%-4.8%29.0%41.7%寸LCD用彩色滤光片

2、（CF）、ITO导电玻璃和TFT-LCD空盒。公营业利润266258242333司在业内竞争优势明显，其中高档ITO导电玻璃产量位居国内（+/-）11.7%-3.0%-6.2%37.7%前三名；中小尺寸LCD用彩色滤光片产量居全球前三和国内第归属母公司净一。2009年底，公司还将建成触摸屏项目生产线，新增高端229213196262利润电阻式触摸屏产品，将成为公司未来业绩增长点。（+/-）8.5%-7.2%-7.7%33.5%ò中小尺寸LCD行业景气度将逐步回升。中小尺寸LCD主要应用每股收益（元）0.690.64

3、0.600.79于手机、数码相机、MP3等消费类电子产品。2008年，受全球市盈率（倍）20222418金融危机影响到消费需求，行业景气度经历了急剧下滑的过程。进入2009年后，伴随全球金融危机逐渐平息，国内急单公司基本情况（2009年3月31日止）需求增多，行业已经出现触底回升迹象：手机用中小尺寸LCD总股本/已流通A股（万股）32,989/20,596面板价格已触底回升；业内代表厂商营收状况逐月持续好转。流通市值（亿元）28.83我们认为，在全球经济已有企稳迹象和电子消费产品传统需每股净资产（元）4.93求旺季

4、到来的背景下，下半年行业将继续向好的方向发展。资产负债率（%）12.01ò公司自主掌握平板显示领域的核心镀膜技术是公司强大竞争力所在。公司在国内是唯一一家全面掌握平板显示核心通用股价表现（最近一年）技术的厂商，熟练掌握生产工艺，主要产品良品率达99%，远超过行业95%的平均水平。公司坚持在中小尺寸LCD上游原材24料行业专业化经营，立足自主核心技术向高端领域拓展，不18仅确保优异的盈利能力，也保障了公司的未来成长。12ò空盒和触摸屏两大项目陆续投产将保障公司未来业绩增长。6公司传统产品彩色滤光片和ITO导电玻璃主要

5、配套CSTN-LCD，受TFT-LCD替代CSTN-LCD影响，未来将呈现一定萎缩。但0Jun-08Aug-08Oct-08Dec-08Feb-09Apr-09Jun-09CSTN-LCD具有的优点使其仍将拥有广阔的市场空间，公司传莱宝高科上证指数统业务难以出现大幅萎缩的情况。公司TFT-LCD空盒和触摸屏两大募投项目将在今明两年陆续量产，其效益将逐渐释放，天相资讯科技组从而保障公司未来两年的业绩成长。尤其是触摸屏项目，国内需求巨大，且公司竞争优势突出，其盈利前景十分看好。联系人：赵磊、邹高该项目将于2009年底建

6、成，产能和效益将在2010年大幅释放，010-66045547zhaol@txsec.com从而推动公司2010年业绩出现高速增长态势明确。服务热线010-66045555ò预计公司2009、2010年EPS分别为0.60元和0.79元，我们认为公司合理估值2010年动态PE为25倍，对应股价19.75元，距当服务邮箱service@txsec.com前股价尚有40%的上升空间，维持公司“增持”投资评级。诚信源于独立，专业创造价值请阅读最后一页重要免责申明公司深度研究正文目录1.公司概况：中小尺寸LCD原材料提供商

7、...................................................................................32.中小尺寸LCD行业开始触底回升...............................................................................................42.1手机是中小尺寸LCD主要应用领域............................................

8、......................................................................42.2中小尺寸LCD产品价格开始触底反弹.........................................................................................