麦格理 - 可转债介绍

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1、麥格理資本可转换债圈简介2010年7月01可转债概览可转债简介+=债券股票购买选择权可转股债券—可转换债券是一种固定收益证券和股票购买选择权的组合—持有者拥有如下权利：在可转换债券有效期内的任何时间将其转换成确定数量的股票—可转换债券为投资者提供分享股票本身增长的机会，同时在不转换的情景下提供票息收入和最终偿付（为最差情况提供保障）—可转换债券为发行者提供优于市场借贷成本的低成本融资方案，同时该债务将可能以股票市场价格之溢价水平转换为股权发行可转债的特点—利率低于普通债券发行V融资成本较低—通过适当的溢价设定，有可能以低票息的结构发行—转换后无须

2、偿还本金—以高于当前市价的价格出售股票V以溢价出售股票—不像股票发行一般须要按当前市价有所折让—仅在转换时才售出股票，因此推迟了摊薄—优胜于传统债券及股票的融资来源V独特的融资渠道—在波动市场中为融资另辟蹊径，并可巩固公司的国际机构投资者基础—可转债投资者可以接受各种不同的资金用途—以溢价发行股票向市场暗示管理层相信目前股价被低估V正面市场信号—向股票市场证明公司有其他融资渠道—国际可转债发行不像普通债券发行一样要求具备信贷评级V无信贷评级要求—无需经历繁琐的评级流程，并节省了相关成本—标准的文件建档及执行流程V清晰的执行流程—麦格理团队有丰富的

3、可转债经验—标准的文件建档及执行流程V清晰的执行流程—麦格理团队有丰富的可转债经验可转债的优势一般债券可转股债券普通股票−固定的到期日−固定的到期日，但是存在提前转—没有固定的到期日到期−非永久性资本换的可能性，从而形成永久资本—永久性资本利息/收益率−较高−较低−最低红利（无义务）−发行时有部分计入股本（约10%）股本−不计入股本−100%记入股本−转换时全部计入股本抵税情况−利息的支付可抵税−利息的支付可抵税−股利的支付不能抵扣−融资成本随形势而变化−低融资成本但是需要用现-若转股，成本则低于普通股票融资成本−最高的融资成本金支付利息-若未转

4、股，成本则低于一般债券−每股盈利的摊薄程度随形势而变摊薄程度−每股盈利摊薄程度较低−对每股盈利摊薄程度最大化更接近于债务两全其美更接近于股权可转债投资者基础可转债对冲基金传统可转债基金“价格制胜”—主要投资于可转债—通过对冲操作攫取可转债价值—关注股票与债券成分的回报组合—愈发关注亚太市场—注重长期可转债价值—一级与二级市场的驱动力—FroleyRevy、Wharton、ABP、Jefferies、HSH—Citadel、Oasis、Highbridge、DEShaw、Nordbank、瑞银全球资产管理（UBSGAM）、Susquehanna、O

5、ch-Ziff、Polygon、Fortis、Stark、Evolution、HendersonMarathon、R3、GLG固定收益基金股票基金“提高投资组合收益率”“降低股票投资组合风险状况”—多为债券共同基金、保险公司及银行—主要投资于股权故事—为收益率而采用可转债+准权益条件—为风险管理而采用可转债—可转债占投资组合的比例低于10-15%—通过新发行可转债可建立大规模股票仓位—信诺（CIGNA）、大都会人寿（Metlife）、保诚—Fidelity、Spinnaker、JardineFleming、Indus、（Prudential）、友

6、邦（AIA）、SchrodersInvesco、Mirae可转债定价之决定因素参数增加对估值的影响Á参数基本原理…债券估值…期权估值…整体估值利率利率决定了”无风险”率，为确定债券价值之基础-息差决定了“普通债券的成本”，用于降低赎回价值息差-及股息以获得债券价值票息决定了投资者在整个可转债寿命期间将获得的票息-现金利率卖权/赎回期限增加将降低债券价值（因为折价期卖权/赎回增多），并将提升期权的时间价值不定到期收益率若投资者选择不进行转股，则YTM决定了其在到-（“YTM”）期时获得的赎回价股价变动率会影响到期权价值，因为股票变动率越股价变动率-

7、高触及转换价的可能性就越大股息收益率已付现金股息将导致股价下跌，跌幅等于已付股息-（现金）数额，这将降低触及转换价的可能性转换溢价越高，期权价格越低，同时股价触及转换转换溢价-价的几率也随之降低发行人的买权限制了投资者可获得的最大回报（因非买权保护为若股价远高于转换价，发行人将理性地选择赎回-债券）股票借贷–投资者需求及其对公司的好处—当投资者购买了一个可转债，他们同时购买了一个股票的看涨期权。除了股价之外，看涨期权的价值在较大程度上也取决于股票的波动性。波动性越大，看涨期权的价值越高；波动性越小，看涨期权的价值越低。—当许多投资者认为波动性在当

8、前合理而在未来会增加时，就会考虑购买看涨期权。然而，为了从股票的波动性中获利，投资者将需要借出股票，并把他们出售到市场上，来对冲股价的风