中国的经济是很脆弱的

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1、中国经济是非常脆弱的国际经济评论2007年第1-2期中国经济是非常脆弱的演讲人：StephenRoach（摩根斯坦利首席经济学家）九年来我们对中国经济和世界经济的研究非常重视，现在美国和中国在国际经济中扮演着重要角色。美国经济的恶化速度在2006年比想象的更快，中国官方对美国经济似乎有一种乐观的看法，特别是一些中国的领导人认为“以最坏的情况做准备也许能够得到一个不错的结果”，我认为对于美国经济我们现在应该做一个最坏情况的准备。1997年到1998年的一段时间内，亚洲地区出现了很严重的金融危机，而中国对这

2、个金融危机的应对比很多其它国家都要好，我并不是说亚太地区要发生下一场金融危机，但是对于中国的经济发展来说，美国经济是一个非常重要的支撑，美国经济的疲软对中国会有很大的影响。这种疲软情况是从房地产市场开始的，在美国经济中，很多人认为房地产市场可以和其他市场分割开来，这个说法请大家不要相信。美林公司认为房地产在过去三、四年内提供了30-40%的就业增长率，这里不仅仅是居民住房的建设，还包括工厂的厂房建设、房地产经纪公司的相关产业，加在一起成为美国新增就业的很大来源。两个月以前格林斯潘先生说房地产价格已经达到

3、谷底，而我们的房地产价格却在继续下跌。我认为新房的建筑率从2006年二月份开始下跌了2.8%，还要向下跌，劳务市场的疲软在今后的一、两年内会给我们的就业市场和收入增长带来很大的影响。我们再看看美国的消费，美国25年来的消费在整个GDP中占很大的比重，约为71%，但这并不是因为收入的增加，而是因为资产的泡沫。其实中央银行不完全是失去控制，而是他们放弃了控制，他们允许资本市场泡沫的存在，格林斯潘从来不承认资本市场泡沫的存在，到了90年代末他是资本的大总管，但是最后他认识到这个问题的时候已经太迟了，在债券市场

4、和其它的衍生证券市场泡沫都是存在的。对于美国经济的情况，大家都希望出现软着陆，我也这样想，但是机会不是很大，这两个月房地产价格连续两个月下跌，制造业产量连续两个月下降，消费者的信心指数也有所下降。据说新房建设在九月份已到达谷底，但是现在还在继续下跌，这三个月的新房购买量也在下跌。现在资本方面的投资出现了很多的弱点，实际上在这周早期有这样的报道，在远期合同中能够预期将来的资本投资，那么在十月份的时候，这个远期货物的合同在下降，也就是说资本投资会下降。那么在美国还有什么因素能够促进经济增长呢？我们知道房地产

5、已经下降了，资本投资也下降了，消费者信心也下降了，而且存货在不断增加。格林斯潘在说，1中国经济是非常脆弱的国际经济评论2007年第1-2期伯南克也在说现在每件事都很好，但是我觉得现在的状况并不是很好。我们可能会看到这样一种可能性，就是美国的经济可能会在2007年发生一些令人非常惊讶的事情，就是陷入危机或者衰退。我认为这给中国的一个信息就是要为更多的事情做好准备，而不是要太乐观认为美国会出现软着陆，如果认为美国经济会放缓，实际上需要为最糟糕的事情做好准备，即使没有发生也要准备好。中国经济会出现什么问题呢？

6、中国经济实际上是一个不平衡的经济，从定义上讲就是一个非常脆弱的经济，因为它没有很强的支撑基础，如果美国的经济出现问题的话，中国的经济也会受到连带的影响。另外中国经济涉及到两个领域的推动，在过去十五年当中，由于固定资产投资和出口导致的增长占了GDP的80%，而我们知道中国的消费是非常低的，只占GDP的8%，和美国相比这是很低的比率，美国人不能够停止购买，中国人不能够停止储蓄，中国人储蓄太多了，美国人要感谢中国人，因为你们把储蓄给了我们。在中国有很多讨论，就是投资的过热，我个人认为在基础设施方面中国的投资非

7、常多，这并没有什么错误，中国从定义上讲是一个投资非常多的经济体，我觉得这种模式可能会在将来出现问题，我们可以比较一下中国和日本的经济。中国在一段时期内发展得很迅速，日本60年代的数字和中国过去十年的经济是类似的，日本经济受二战的影响必须重建自己的经济，他们在50年代经济增长速度不是很快，但是在60年代经济增长速度很快，他们重建基础设施、重建自己的工厂、重建自己的住宅。而中国现在需要进行城市化、工业化和基础设施的建设，这是50、60年代日本所做的事情，日本实际上经历的是中国式的增长，在60年代期间日本平均

8、增长率是11%，而中国目前是10%，我们可以看到日本当时的投资超过了GDP的38%，而现在中国投资占了GDP的50%。中国由于固定资产的投资增长和出口增长而带来了经济的增长，这两个领域驱动了经济供给方面的增长。而在需求方面，也就是在消费方面是很薄弱的，所以中国的供给和需求出现了不平衡，这种不平衡是在长期内不可持续的，我希望中国政府能够使固定资产的投资放慢，中国政府在2006年早期落实了一些非常及时的措施，但是这些措施虽然有影响，但是影响并不