证券投资分析05-财务报表分析

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1、财务报表分析概略什么是财务报表分析？财务报表分析通过对公司公开发布的数据进行分析和重组而间接地获得公司管理层所拥有的内部信息以便投资者和债权人做出最佳决策。务报表分析虽然主要是针对会计信息的外部使用者，但亦可加深内部使用者对公司财政状况和表现的认识。财务报表的数据包括公司年报的其它部分及一切其它可(公开)搜集到的信息。不同使用者财务报表分析的重点亦有分别。2财务报表分析的基本过程财务报表分析主要包括以下環節：經營戰略分析，會計處理分析，財務分析，預測分析(包括公司价值分析)。本模块重点讨论經營戰略分析和會計處理分析。3經營戰略分析經營戰略分析的目的是：确認盈利的主要

2、動因和經營的主要風險在質的層面上評价其經營和盈利的前景4經營戰略分析Nokia1999年业绩基本数据5經營戰略分析經營戰略分析的方法包括：產業分析競爭策略分析6產業分析的目的明确产业的主要结构特征分析结构特征对产业目前平均获利能力的影响判断产业平均获利能力的的未来发展方向和相关的风险7一个产业或企业的获利能力通常由净资产回报率(ROE)来度量产业的平均获利能力是判断一个企业获利能力的出发点1971-1990年美国制造业的平均ROE为12.6%,但不同产业的ROE有很大的差别：食品,15.2%造纸,12.5%钢铁,3.9%產業分析的意义8產業分析的意义1999年大陆不

3、同产业(上市公司)的净资产回报率分布：9产业内部现有公司间的竞争客户讨价还价的相对能力供应商讨价还价的相对能力其它企业进入该产业的可能替代产品產業分析：Porter模型10产业的竞争结构：完全竞争(计算机、彩电)垄断(微软、中国大陆的固定电话行业)寡头竞争(中国大陆的的移动电话行业)產業分析：产业竞争结构111999年中国大陆家电行业市场份额资料来源：香港经济日报2000-2-2912竞争对中国电信(中国移动)服务价格的影响：1994年，中国联通公司进入电信业1995年，中国电信服务的移动电话价格由2.8万元降到0.8万元，初装费和开户费取消，入网费一路下调。199

4、8年，中国电信市场份额为97%，中国联通为3%；入网费降至1000左右。1999年5月，中国联通武汉分公司推出“130江城卡”，武汉市电信局强烈抗议，促使湖北省物价局令其停售该卡。1999年7月，杭州市两家公司的移动电话入网费大幅下调，中国电信500元，中国联通450元。……….1999年11月，成都市两家公司的入网免费或只收10元。目前联通的市场占有率为20%左右。2001年，入网费和选号费正式取消。竞争与中国大陆的移动电话行业13对市场发展的预期产品的可替代性是否存在过剩的生产能力固定成本与变动成本的关系產業分析：现有企业间的竞争程度14规模效应先行者优势分销渠

5、道法律壁垒產業分析：其它企业进入该产业的可能15替代产品供应商/顾客的讨价还价的相对能力购买量价格敏感性替代的难易程度產業分析：替代产品与讨价还价能力16競爭策略分析成本的相对定位优优劣劣差异优势低成本优势尴尬差异&低成本产品相对差异17會計處理分析的目的評估財務會計体系是否真實地反映公司的經營業績和财务状况，去除會計選擇和處理所帶來的誤導。會計處理分析的方法包括：評估會計方法的選擇，評估會計判斷和估值的合理性，評估盈利的“质量”。18盈利操纵盈利操纵是指管理层系统地通过选择某些会计方法和判断甚至实质交易以增加或减少对外披露的盈利。19盈利操纵：为什么可行？GAAP

6、允许不同的会计方法并存GAAP要求管理层进行会计判断管理层负责公司的运作，包括准备财务报表和实质交易的决策投资者并不一定会察觉管理层的盈利操纵行为20盈利操纵的动因(西方)债务合同奖金合同政治成本和政府监控争夺公司控制权提高新股发行价格达到分析师对盈利的平均预期21盈利操纵的动因(中国大陆)提高新股发行价避免停牌满足配股要求22提高新股发行价对B股公司的实证研究结果对A股公司的实证研究结果盈利操纵案例(中国大陆)23避免停牌在下列條件之一下,上市公司的股票可被停牌:1.公司股本及股權結構發生變化而不再滿足上市要求2.公司未據法律條例要求向公眾公報其財政狀況或偽造其會

7、計報表3.公司有重大違法行為4.公司經營連續三年虧損盈利操纵案例(中国大陆)24避免停牌管理層操縱盈利的動機:長時期的停牌對公司有很大的負面影響，常常會導致最高管理層的人事變動監管、審計、披露及其它相關方面由于不完備而對管理層的盈利操縱行為未起到足夠的遏制作用盈利操纵案例(中国大陆)25避免停牌几个上市公司净利润分布：盈利操纵案例(中国大陆)26盈利操纵案例(中国大陆)满足配股要求証監會關于配股的監管条例：1.距上次股票發行或配股至少一年2.新配股通常不超過配股前總股本的30%3.公司在過去三年沒有違反監管股份公司的法規27盈利操纵案例(中国大陆)满足配股要求4