医疗信息化行业深度之二：DRGs+PBM的必然，医疗信息化2019新成长

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1、请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明目录1、为何在2015年后，2018年又一次重提PBM？61.1、强者恒强、模式极佳的PBM61.2、PBM成功借鉴：美国医保覆盖较成功，国内社保压力2018增加.72、三种主流PBM模式92.1、ESI模式：独立的第三方纯PBM92.2、联合健康（UNH）模式：保险+PBM+医疗服务102.3、CVS模式：药房+PBM删减113、中美比较：PBM环境四差异，短期难复制114、中国特色：信息化如火如荼为基础！154.1政策背景明确：优化医保支付，从总额预付到三保合一154.2、优化路径

2、明确：自健全医院信息化，到最终DRGs174.3、建设空间明确：已有政策支撑500亿，未来可拓展205、短期信息化验证明确！235.1、19Q1预告与公开订单再验证235.2、下游增速分解：医院信息化/区域卫生/支付IT/创新业务各不同245.3、标的与精选：卫宁健康/创业慧康/和仁科技，预计2021估值可被增速消化26请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明图表目录图1：PBM服务模式——介于医疗支付方与提供方之间6图2：PBM商业模式中，通过费用控制产生差价，再获取利润7图3：社会卫生支出占比不断攀升8图4：政府卫生支出

3、占财政支出比例不断上升8图5：ESI收入与利润情况9图6：UNH收入与利润情况10图7：中国医院和基层医疗卫生机构诊疗人次对比：基层医疗卫生机构诊疗人次自2014年之后增长速度放缓12图8：截至2017年国内三级医院数量少、收入高13图9：中美医生挂号预约流程对比体现习惯不同13图10：各国个人医疗支付构成占比可见，医疗支付严重依赖医保14图11：2016年中美EMR系统级别分布情况可见，中国系统级别低14图12：DRGs分组付费思路一览17图13：编码与DRGs分组规则示意如下17图14：2017年49家互联互通评级医院信息

4、化提供商21图15：2016年医疗IT市场主要解决方案市场份额21图16：医疗信息化产业链24图17：医院信息化软件2018-2022增速预测24图18：区域卫生信息化软件2018-2022增速预测25图19：医疗信息化创新业务2018-2022增速预测26表1：典型具有PBM模式业务的企业15表2：医保局成立后动作频出重要政策16表3：电子病历1-8级要求19表4：《互联互通》等政策在医院端带来500亿建设空间20表5：医保系统升级与DRGS等政策在医保局带来20亿建设空间22表6：医疗信息化上市公司在2018年与2019Q

5、1业绩高增23表7：医疗信息化上市公司2019Q1新订单持续景气23表8：各医疗信息化公司在IT产品方面布局（√有布局；★能力较强）26请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明表9：卫宁健康考虑创新业务将在2021年消化估值27表10：创业慧康考虑创新业务将在2021年消化估值27表11：和仁科技考虑创新业务将在2022年后消化估值27表12：计算机应用行业重点公司估值表28请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明2015年，嘉事堂与中国人寿合作推进PBM业务，并在蚌埠、鄂州市试点。同时，以“远程医疗”为模式的互联网医疗业

6、务在一二级市场如火如荼开展，卫宁健康等医疗信息化上市公司纷纷谋求转型PBM，一时之间PBM模式引起极高关注度。然而，由于2017年“远程医疗”政策变化、医改进展缓慢等原因，3年来PBM模式进展缓慢。与此同时，近期医疗信息化政策继续发力：6月4日国务院办公厅发布《深化医药卫生体制改革2019年重点工作任务》，要求国家医保局负责，2019年9月底前完成制定互联网诊疗收费和医保支付的政策文件；要求国家卫生健康委负责，2019年11月底前完成制定医疗联合体管理办法。5月，医保局正式公布30个DRGs试点城市名单。投资者对于医保信息化与

7、PBM关注度再次提升：1）为何在2015年后，PBM再次被重提？宏观环境是否发生变化？2）为何我们认为类似美国的PBM模式难以在过内开展？3）现阶段围绕医保和医院开展的控费将先行出现？本文将阐述以上问题。1、为何在2015年后，2018年又一次重提PBM？1.1、强者恒强、模式极佳的PBM药品福利管理（PBM，即：PharmacyBenefitManagement，下同）模式自美国兴起。PBM介于医保支付方与药店以及制药商协商中间，通过审核处方行为，以节省医药花费。是介于医院、药房、患者、药品生产商及支付方（政府、雇主福利、商

8、业保险）间的“平衡者”和“服务者”。图1：PBM服务模式——介于医疗支付方与提供方之间资料来源：上市公司官网、研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明PBM主要职责包括:控制医疗费用改善医疗服务质量；PBM相关企业主要业务涵盖处理保险赔付业务、药品邮购业务、制定医保处方