券商行业中资券商板块：行业长期前景正面，短期承压；“中性”评级

《券商行业中资券商板块：行业长期前景正面，短期承压；“中性”评级》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、2019年5月17日(星期五)图1:中国股票市场总市值占名义GDP的比例图2:债券市场总市值占名义GDP的比例重点图表146%154%143%141%131%77%69%69%58%48%205%203%204%202%210%46%54%60%60%65%180%240%180%120%60%120%60%0%中国美国资料来源：Wind、彭博、SIFMA、FederalReserveBankofSt.Louis、（香港）0%中国美国资料来源：Wind、彭博、SIFMA、FederalReserveBankofSt.Louis、（香

2、港）图3：A股市场股票交易平均佣金率图4：2019-2021香港交易所发展策略主旨图5：中金公司P/B估值区间0.09%0.080.070.060.050.040.03260.03资料来源：Wind、（香港）预测；注：经纪业务佣金收入可能包括来自交易非权益类证券的收入资料来源：HKEX、（香港）图6：HTSCP/B估值区间资料来源：彭博、公司资料、（香港）预测资料来源：彭博、公司资料、（香港）预测目录重点图表2估值和首选推荐4行业分析6公司报告17中金公司（3908HK，买入）：客户基础质量高，核心竞争力明显17HTSC（6886HK

3、，买入）：科技驱动业务发展23投资评级29免责声明29估值和首选推荐中资券商股估值适中中资券商股（包括下表所列公司）目前估值均在其历史平均P/B或历史平均P/E附近，中资券商股目前估值适中。图7:P/B估值摘要公司代码股价(港元)历史平均市净率过去5年平均市净率2019EP/B*2020EP/B*中金公司3908HK15.61.261.261.251.16HTSC6886HK12.81.081.080.840.80中信证券**6030HK15.11.411.340.970.92国泰君安**2611HK14.61.011.010.91

4、0.86海通证券**6837HK8.81.191.150.700.66广发证券**1776HK9.61.221.220.690.64*注：根据2019年5月16日收盘价；**注：2019及2020预测值基于彭博一致预期；资料来源：彭博、（香港）预测图8：中金公司P/B估值区间图9：中金公司P/E估值区间资料来源：彭博、公司资料、（香港）预测资料来源：彭博、公司资料、（香港）预测图10：HTSCP/B估值区间图11：HTSCP/E估值区间资料来源：彭博、公司资料、（香港）预测资料来源：彭博、公司资料、（香港）预测；注：HTSC的盈利为24

5、5天平均值图12：中信证券P/B估值区间图13：中信证券P/E估值区间资料来源：彭博一致预期、公司资料、（香港）资料来源：彭博一致预期、公司资料、（香港）图14：海通证券P/B估值区间图15：海通证券P/E估值区间资料来源：彭博一致预期、公司资料、（香港）资料来源：彭博一致预期、公司资料、（香港）首选：中金公司—客户基础质量高；核心竞争力明显我们认为短期而言中资券商承受市场波动压力，行业评级“中性”。公司核心竞争力明显，拥有国际化的服务网络和较好的跨境服务能力，以及互联网巨头入股带来的科技运用潜力。同时，经过多年积累，公司在高端客户领域

6、积累拥有很好的基础，中金原有的高净值客户户均资产远超同业。首次覆盖中金公司给予“买入”评级，目标价18.7港元，相当于约1.39倍20年预测市净率，比该公司过去5年平均市净率（1.26倍）溢价10%；或相当于约14.7倍20年预测市盈率。主要催化剂：宏观经济优于预期、资本市场表现良好；主要下行风险：宏观经济下滑、资本市场表现不佳。首选：HTSC—科技驱动业务发展公司多年来一直保持对信息技术的大力投入，致力打造领先的信息技术研发能力。公司的研发投入和研发人员占比均居于行业领先水平。公司移动平台“涨乐财富通”月活跃用户数位居证券公司类APP

7、第一。同时，公司在2018年启动混合所有制改革并引入阿里巴巴和苏宁等战略投资者，并实施职业经理人试点，加强了公司治理透明度。我们认为短期而言中资券商承受市场波动压力，行业评级“中性”。HTSC将长期受益于其科技驱动的业务发展模式，以及其完善的公司治理结构。首次覆盖HTSC给予“买入”评级，目标价17.2港元，相当于约1.08倍20年预测市净率，相当于公司香港市场历史平均市净率；或相当于约14倍20年预测市盈率。主要催化剂：宏观经济优于预期、资本市场表现良好；主要下行风险：宏观经济下滑、资本市场表现不佳。中资券商板块：行业长期前景正面，短

8、期承压给予中资券商板块“中性”评级中资券商板块长期前景正面：1）中国领导层反复强调：“金融是国家重要的核心竞争力……要把发展直接融资放在重要位置”，显示金融业以及发展直接融资具备重要的战略意义，而中资券商公