雷曼兄弟与105回购

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1、雷曼兄弟破产与“105回购”小组成员：苏心仪、马红红、吴琼、金元热LOGO目录105回购运作原理对雷曼公司破产的剖析美国金融监管机构缺陷与不足雷曼“回购105”反思2雷曼兄弟的惨死——一场“105”引发的血案风华绝代：美国第四大投行，曾与IBM、壳牌石油、英特尔等小朋友关系密切。美人迟暮：次贷危机爆发后，股价在一年之内大幅下跌近９５％。墙倒众人推：摩根大通和花旗集团等曾经的好伙伴，眼看着雷曼滑向倒闭，还要求其提供1600万美元的资产抵押，加速了雷曼灭亡。3回购105是个什么东西一般回购：我把我的价值98元的登山包抵押给钢盔，让他先借我100块钱，改

2、天我还钢盔100块钱外加5毛钱利息，到时候钢盔再把登山包还给我。（就跟贷款差不多，只不过利率较低）资产=股东权益+负债因此负债增加了100块钱，资产就会增加100块钱。4回购105是个什么东西回购105：钢蛋逼我还他的100块钱，我手头没钱，于是我把我价值105块钱的MP3送给钢盔，让钢盔先给我100块钱。改天我再花105块钱把MP3从钢盔那里买回来。（实际上还是贷款）资产=股东权益+负债负债少了100块钱，资产就会减少100块钱。5玄机会计准则规定：如果MP3的价值/100>105%，那么在我的会计报表上，我可以把100块记作销售收入，而非负债。

3、所以MP3终究会回到我的手里，但是我还要付给你5块钱的利息。我想做亏本生意，只是为了让我的资产负债表做得好看。友情小贴士：这样，5%就叫做我的超额抵押量。一般回购是企业为了融资。而企业进行105回购，是为了还债。6为嘛要把MP3送给你债务少了，信用评级就越高友情小贴士：财务杠杆比率其中一种是资产负债率资产负债率＝负债总额÷资产总额。资产负债率越低，财务风险越低，信用等级就越高。有人就是通过送MP3暂时隐藏债务，降低所显现的财务杠杆比率，进而维持信用评级。其中做的最绝的就是雷曼兄弟7雷曼是怎么玩的？雷曼在发布定期公告的前几天，都大举卖出资产，用所融得

4、的现金偿还负债。等新的季度开始后，雷曼再借入资金回购之前卖出的资产，并支付利息。而这些花样，不会向外界公布长期来看，雷曼的资产并没有发生变化，但是它需要支付的利息却越来越多8暴风雨的前夜决策失误：2007年年初，房地产抵押贷款市场已出现危机的苗头，但雷曼认为这个是反周期增长的良机，反而采取了扩张性发展战略，不断增加起财务杠杆。计划没有变化快：贝尔斯登都不行了！雷曼自知财务杠杆过高，这样下去现金流会断裂，一旦市场最自己失去信心，马上有着被收购的风险。友情小贴士：风险暴露：现金流就是企业一定时期的现金和现金等价物的流入和流出的数量。其特点为期限短，流动

5、性强，流动性强，价值改动风险小。9广告时间：为什么雷曼对自己的现金流不放心那些不为人知的故事权责发生制：收入=现金收入+未来现金收入因此，可以通过虚假销售、提前确认销售、或者关联交易调节利润。而现金流量是根据收付实现制确定的，上述调节利润的方法无法取得现金因而不能增加现金流量。某些企业增加投资收益等非营业活动操纵利润现金流量只计算营业利润而将非经常性收益剔除在外总归一句话：只有那些能迅速转化为现金的收益才是货真价实的利润。10暴风雨的前夜Ⅱ拿什么拯救你，我的财务杠杆？抛售那些流动性不好的不动产抵押贷，可以减少净财务杠杆。然而抛售其拥有的这些资产，不

6、仅会加剧市场对雷曼财务状况的担忧，同时导致不动产贷款相关资产价格跌的更加剧烈，甚至崩溃，想卖都难。流动性资产池的困境雷曼的许多短时间可变现资产是和房地产抵押相关的、甚至风险和信用连结在一起的资产，其价值很大程度上取决于雷曼的信用。11事情的经过是这样的SFAS140于2000年9月生效，而雷曼是于2001年启动Repo105项目。这绝非是一个巧合。SFAS140规定：“金融资产的转移，如果转出方放弃了对这些金融资产的控制权那么就可以记作销售，条件是转换资产的第三方权益收益已经收到。雷曼要想记作销售，必须想办法放弃控制权12接上3SFAS同时还陈述了

7、“转换人当且仅当遇到以下情况时才能放弃转换资产的控制权“；蓝色字体雷曼红色字体买方（1）转换的资产独立于转换人——即使在破产和其他接管下，也在转换人与其债权人范围之外。（2）每个受让方有权利抵押和交易这些资产，不可以同时约束受让人利用这个权利进行抵押、交易和对出让方提供较高的收益。（3）出让方不再对转移的资产具有控制权，无论是通过a.协议双方授权并责成转让或回购到期之前赎回或b.能够单方面造成持有人返还的具体资产，而不是扫清买权13见缝插针，蒙混过关为了保持有效控制，3SFAS还规定：“出让方必须同时有契约的权利和义务重新获得相同或者实质上与那些同

8、时转让的证券相同的证券”暗示：如果雷曼有能力买下他已经转让出的资产，他就不能放弃控制权。而雷曼决定:自己买不起已经转让出去