投资管理-上海对外贸易学院

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1、第六章投资决策1引言：巨人集团，曾经是一个红遍全国的知名企业，历经不到2年就成为销售额近4亿远，利税近5000万元，员工达2000多人的大企业，同样历经不到4年就如同泡沫式的破裂了。对于巨人集团的成败有着各种各样的分析，但其投资决策的失误难逃其咎。作为一个以电脑业起家的公司，由于受到国际竞争和行业低谷的影响，巨人集团将资金转投向生物保健、房地产等自己不擅长的行业，一系列投资决策的失误将公司带入困境。巨人集团的成败说明，投资决策对于公司的未来至关重要。在利用资金进行投资时，应如何选择投资项目？或者说，什么样的投资项目才能够

2、实现公司价值的最大化，才能够给股东带来财富最大？2本章内容第一节投资决策概述第二节长期投资决策的基本方法第三节投资项目现金流量的估算第四节投资项目风险处置第五节投资决策方法的拓展3第一节投资决策概述投资的内涵及分类投资：是指企业以未来收回现金并取得收益为目的而发生的现金流出活动。投资分类按资金投放对象可以分为直接和间接投资按投资回收时间的长短分为长期和短期投资本章主要讲述长期直接投资决策4长期投资分类按长期投资的对象分为固定资产投资、无形资产投资、其他投资等按照投资时序与作用分为新建企业投资、简单再生产投资、扩大再生产投

3、资等按照投资项目间关系分为相关投资、独立投资和互斥投资5长期投资决策程序确定目标提出备选方案搜集相关信息比较分析6长期投资决策评价的基本方法——动态方法例6-1：某企业面临一个投资项目，该投资需要初始投资900万元，投资项目寿命为3年，1-3年中每年的净现金流见下表。假定投资项目的必要报酬率为10%，请对该项目的可行性做出评价。年份0123现金流-9002004006007净现值法基本原理假设预计的现金流入在年末肯定可以实现,并把原始投资看成是按预定折现率借入的。当净现值为正数时，说明在偿还本息后该项目仍有剩余的收益；当

4、净现值为零时，说明偿还本息后一无所获；当净现值为负数时，说明该项目收益不足以偿还本息。8净现值计算公式9净现值决策规则（1）对于独立的投资项目，以净现值是否大于0作为判断标准。如果投资项目的净现值大于0，则说明投资项目带来的现金流入在支付资金成本后有剩余，则投资项目可行；如果净现值小于或等于0，则不可行。（2）对于互斥项目，则应选择净现值大于0中最大的投资项目。10例6-2：新科公司面临A、B两个投资方案，其先进流量分布见下表。假定投资方案A和B的必要报酬率均为10%，请为新科公司做出选择。时间012345A方案现金流-

5、2000005500055000550005500055000B方案现金流-250000560006500075000750007500011净现值法的优点（1）考虑了货币时间价值，并能反映预计投资收益具体金额的现值；（2）考虑了投资风险的影响，因为投资者要求的必要报酬率中包括了风险报酬，风险大的投资项目，投资者要求的必要报酬率也较高；（3）净现值与股东财富最大化这一财务管理目标直接联系。12净现值法的缺点（1）净现值法只能反映投资项目增值的总额，不能反映投资项目本身的增值能力。因此，在互斥方案决策中容易造成选择投资额大

6、和收益总额大的项目，而忽略投资额小、报酬率高的投资方案；（2）折现率的确定比较困难，而其正确性与否对净现值的影响至关重要。13现值指数法例6-3：在例6-2中，假定公司预算投资额为300000元，且投资方案A和投资方案B是可分的，则公司应如何来选择呢？是将资金优先安排给净现值大的B方案，剩余的安排给部分A方案，还是相反？14现值指数的含义现值指数（profitabilityindex，）法又称获利指数法，是指投资项目未来现金流入的现值与初始投资额的现值之比。它反映了投入1元初始投资所获得的未来现金流入现值。现值指数计算公

7、式15现值指数法决策规则（1）对于独立项目，现值指数大于1，表明项目未来现金流入现值超过初始投资现值，项目可行；反之，则项目不可行。（2）对于互斥项目，在投资规模相同情况下，应选择现值指数高的项目。而对于规模不同的项目，则要视资金是否受限制而定。16内含报酬率法内含报酬率含义是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折线率，或者是使投资方案净现值等于零的折现率。内含报酬率计算公式17例6-4：根据内含报酬率定义计算例6-1中的投资项目的内含报酬率。内含报酬率决策规则在用内含报酬率进行投资项目决策时，对于独立项目

8、，只要内含报酬率大于或等于项目的必要报酬率，投资项目就可行；反之，则项目不可行。对于互斥项目，应选择内含报酬率较高的项目。18对内含报酬率法的评价（1）内部报酬率优点是考虑了资金的时间价值，反映了投资项目的真实报酬率，（2）对于非常规项目，可能出现多个内含报酬率，使人无法判别其真实的内部报酬率，这为内涵报酬率法的应用