企业价值评估-市场法

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1、市场法第一节市场法的基本原理运用市场法进行企业价值评估,一般要经历如下的步骤:认真分析待估企业的实际情况，选择适当的参照物；选择参照评估企业与待评估企业之间相比较的评估指标；量化这些评估指标；对价值评估结果进行修正；对运用市场法进行企业价值评估的结果予以进一步确认和修改。第二节市场法基本方法和参数的获得1.市盈率乘数法市盈率(市盈率=股票价格/每股收益)乘数法指的是通过其他可比较公司的市盈率乘数,结合待估企业的利润额或分红数,得出的待估企业的价值.当然,这种方法有一定的假设前提:可参照企业必须是上市公司,股票能够公开发行;交易市场是成熟完善

2、的;宏观经济处于平稳时期,证券交易市场不处于大起大落的时期。第二节市场法基本方法和参数的获得例7-1：W企业要进行价值评估，选择上市公司M作为参照物，已知M公司的市盈率为18，W公司的评估当年的利润预计为20000000元，则W公司的价值为多少？第二节市场法基本方法和参数的获得解：这道题可以采用市盈率乘数法来做。那么由于市盈率=企业市场价值/利润或股利，且已经知道了M公司的市盈率和W公司的利润额，所以：W公司的价值=市盈率*利润=18*20000000=360000000（元）第二节市场法基本方法和参数的获得由戈登公式可得：P0=R1/（r

3、-g）=EPS0*股利支付比率*（1+g）/（WACC-g）式中：P0—0时刻股票的价格；R1—1时刻股利的支付数额；WACC—企业加权平均资本成本；g—股利的支付数额以g的固定速度稳定增长EPS0—0时刻每股收益那么：P0/EPS0=PE=股利支付率*（1+g）/（WACC-g）如果0时期股票价格是由下一时期的每股股票收益决定的，那么：P0/EPS1=PE=股利支付率/（WACC-g）第二节市场法基本方法和参数的获得例7-2：2003年初S公司进行价值评估，预计S公司的2003年净收益为56000000元，选取非上市公司K作为评估参照公司

4、，已经知道K企业这几年的股利支付额增长速度为3%，公司的加权平均资本成本为8%，股利支付比率为60%，那么运用市盈率乘数法如何判断S企业的价值？第二节市场法基本方法和参数的获得解：假设2003年年初的股票价格由2003年年末预计的股票每股收益决定，那么K公司的市盈率可以通过公式P0/EPS1=PE=股利支付率/（WACC-g）来计算。那么：PE=股利支付率/（WACC-g）=60%/（8%-3%）=12所以又有：S公司的价值=市盈率*净收益=12*56000000=672000000（元）第二节市场法基本方法和参数的获得2.市场价值/重置成

5、本法由托宾Q模型可知：Q=企业的市场价值/资产重置价值企业市场价值=资产重置价值+增长机会价值那么我们可以知道：企业市场价值=资产重置价值*Q并且有：增长机会价值=企业市场价值-资产重置价值第二节市场法基本方法和参数的获得例7-3：对D企业进行价值评估，选择参照企业N，在评估过程中假设它们的Q比率相同，已经知道N公司的市场价值为800000000元，资产重置价值（可以运用成本重置法来计算取得）为560000000元，又知道D公司的资产重置价值为780000000元，求D公司的市场价值为多少？第二节市场法基本方法和参数的获得解：Q=D企业的市

6、场价值/D企业的资产重置价值=N企业的市场价值/N企业的资产重置价值那么：D企业的市场价值=N企业的市场价值/N企业的资产重置价值*D企业的资产重置价值所以有：D企业的市场价值=800000000/560000000*780000000=1114285714（元）D公司的增长机会价值=企业市场价值-资产重置价值=1114285714–560000000=554285714（元）第二节市场法基本方法和参数的获得由于ROE（股东权益回报率）=EPS（EarningsofPerShare，即每股收益）/BVPS(BookValueofPerSha

7、re,即每股收益账面价值),所以有:P0=ROE0*BVPS0*[股利支付率*(1+g)/(WACC-g)]也就有了:PBV=P0/BVPS0=ROE0*[股利支付率*(1+g)/(WACC-g)]如果将股票市场价格的总和视为公司的市场价值,那么可以认为P0/BVPS0就是股票市值/企业净资产值,即市净率。假设股票0时期的价格是由下一时期的股利分配状况决定的，所以又有公式：PBV=P0/BVPS0=ROE0*[股利支付率/(WACC-g)]第二节市场法基本方法和参数的获得例7-4：G公司2001年初对其公司价值进行评价，确定采用市场法进行评

8、估，选取一参照企业J，已经知道J公司2000年全年的股东回报率为8%，股利支付比率为40%，分配股利的增长速度为3%，且保持不变，J公司的加权平均资本成本为5%，假设公司价值由下