《财务管理》第六章长期筹资决策

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1、第一节资本成本一、资本成本的作用（一）资本成本的概念、内容、1、概念：筹资角度：是指企业为筹集和使用资金而付出的代价投资角度：是企业投资所要求的最低可接受收益率。2、内容：用资费用主要内容，经常性筹资费用为获得资本而发生的费用，一次性第六章长期筹资决策3、属性①是资金使用者向资金所有者和中介机构支付的费用，是资金所有权和使用权相分离的结果。②一种耗费，最终要通过收益来补偿。注意：与一般成本的区别③是资金时间价值与风险价值的统一。（二）资本成本的种类个别资本成本：针对具体长期筹资方式；综合资本成本：针对企业全部长期资本；边际资本成本：针对企业追加的长期资本

2、，指资金每增加一个单位而增加的成本。（三）资本成本的作用1．是选择筹资方式、进行资本结构决策、选择追加筹资方案的依据。2．是评价投资项目、比较投资方案、进行投资决策的重要标准。3．是评价企业经营业绩的重要依据。二、个别资本成本率的计量（一）测算原理用资费用与K成正比，筹资额与K成反比，筹资费用与K成正比。筹资费用由于是一次性费用，在分母处扣除，不可与用资费用相加。（二）长期债权资本成本率的测算不考虑货币时间价值下原理：Kd＝Rd(1-T）税前税后资本成本1．长期借款资本成本率[例]某企业取得5年期长期借款200万元，年利率为11%，每年付息一次，到期一次

3、还本，筹资费用率0.5%，所得税税率为33%。①长期借款成本=()%41.7%5.0200200%331%11200=×--××=-筹资费用筹资总额用资费用2．长期债券资本成本率[例]某公司发行总面额为500万元的10年期债券，票面利率为12%，发行费用率为5%，所得税率为33%。债券成本=()()%46.8%51500%331%12500=-×-××（三）股权资本成本率的测算1．普通股资本成本率（1）股利折现模型一般情况：普通股融资净额＝股利用普通股资本成本率贴现固定股利情况：固定股利增长：[例]某公司普通股目前市价为56元，筹资费用率为10%，估计年

4、增长率为12%，本年发放股利2元。（固定股利增长模型）%.15.97%12%1056562=+×-=普通股资本成本（2）CAPM模型:[例]某公司股票贝塔值为1.6，无风险报酬率为8％，市场报酬率为13％，求该股票的资本成本率？（3）风险溢价法：＝债券投资报酬率+股票投资风险报酬率较主观，往往不够准确2．优先股成本优先股类似固定股利的普通股，KP=D/P03．留存收益成本A、略小于普通股资本成本率，原因：无筹资费用例：留存收益成本=2/56+12％＝15.57％B、机会成本：股东自己的最低投资收益率加权平均资本成本=非股份制企业股权资本成本率测算:特殊性

5、协议约定的固定性无交易市场，无公允市价1982年的冬天，温岭诞生了全国首家股份制企业三、综合资本成本率的测算（一）定义：一个企业全部长期资本的成本率（二）计算方法：[例]某企业账面反映的长期资金共500万元，其中长期借款100万元，应付长期债券50万元，普通股250万元，保留盈余100万元，其成本分别为6.7%、9.7%、11.26%和11%。。加权平均资本成本=%09.10500100%11500250%26.1150050%17.9500100%7.6=×+×+×+×关键问题：确定权重，权重按价值比重，价值有账面价值、市场价值和目标价值四、边际资本成

6、本率的测算（一）边际资本成本率的测算原理●企业无法以某一固定资金成本来筹措无限的资金，当以某种筹资方式筹集的资金超过一定限度时，该种筹资方式的资金成本就会增加。●边际资金成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。按加权平均法计算的，是追加筹资时所使用的加权平均资本成本。（二）边际资本成本率规划(1)确定目标资本结构(2)测算各种筹资方式的成本率(3)计算筹资突破点。筹资突破点指保持某资金成本率的条件下，可以筹集到的资金总限额。在筹资突破点范围内，原来的资金成本率不会改变；一旦筹资额超过筹资突破点，即使维持现有的资本结构，其资金成本也会增加。(4)计算边际资

7、金成本。根据计算出的突破点，得出若干组新的筹资范围，对筹资范围分别计算加权平均资金成本，即可得到各种筹资范围的边际资金成本。[例]某企业拥有长期资金400万元，其中，长期借款60万元，长期债券100万元，普通股240万元。由于扩大经营规模的需要，拟追加筹资。并仍应保持目前的资本结构，即长期借款占15％，长期债券占25%，普通股占60%，并测算出随着筹资数额的增加，各种资金成本的变化详见下表。1．计算筹资突破点。按照下面公式计算筹资突破点：2．计算边际资金成本西方财务管理中，指长期资金中权益资金与负债资金的比例关系；在我国，主要指在企业全部资金来源中权益资

8、金与负债资金的比例关系。是关于公司资本结构、公司综合资本成本率、公司价值三者间关