食品饮料行业四季度策略：对未来的担忧与当下靓丽业绩的纠结-2012-10-10

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1、陈嵩昆-3%3%-15%-9%食品饮料行业/策略季度报告对未来担忧与当下靓丽业绩的纠结投资逻辑：白酒基本面未来趋势将越来越严峻：经济增速整体放缓，高档白酒黄金周销售疲软。经销商或将在未来两个月加速变卖存货以回笼现金，为12月份打款做准备（以期获得次年初的返利），因此预计10-11月淡季时节价格或还将下探。在整体赚钱越来越难的背景下，过去三年行业吸引进来的一大批投机商，明年退出经销商队伍的可能性将加大，因此从四季度至明年上半年（淡季），厂家业绩增长压力会越来越大。调整中的增量市场来自于次高端，渠道争夺增加成本，名酒有望胜出：长期看，300-800元次高端的需求还

2、在扩张，而白酒行业营销水平十分落后，有很大的改善空间，因此未来渠道将是次高端争夺的焦点。在渠道竞争环节，深度分销被越来越多厂家采用，然而也会相应增加成本，因此未来次高端争夺战中，能够胜出的将是品牌力强的名优酒。非白酒板块基本面概述：膳食营养补充剂短期也受到经济增速整体放缓的影响，但随着近几年居民收入水平的不断提升，越来越多的人加大了对健康的关2012年10月07日增持维持食品饮料行业分析师：苏青青（S1180512060001）电话：021-51782233Email：suqingqing@hysec.com研究助理：电话：021-51782231Email：

3、chensongkun@hysec.com市场表现2011/10/7～2012/10/715%9%注度，行业迎来成长期；黄酒期待在产品、品牌及渠道方面三位一体的激活：黄酒与白酒一样，历史底蕴优厚，只是在建国后错过了最佳发展期，至今仍是以江浙沪为主的区域小众品种。持续的成长性需要依靠品牌议Oct-11Feb-12上证指数Jun-12食品饮料价带来渠道高加价率，从而盘活整个产业链，我们期待古越龙山或会稽山能够在此方面有所突破；乳制品板块较为平稳，可做防御，且当前原奶价格相对稳定，竞争格局对于龙头企业也十分有利。估值已经反映了市场对于白酒基本面的担忧，当期业绩越靓丽

4、，未来成长性被透支的越大，因此预计四季度估值难有大幅修复空间。短期看，十月份将是三季报发布期，一枝独秀的业绩会制约板块进一步下跌，预计整个市场将在对未来的担忧及当期靓丽业绩的纠结中度过。择股方面，我们选择：白酒股优选一线，其次选择二线，最后选三线：1，一线选择贵州茅台和五粮液；2，次高端优选营销有改善空间且品牌力强的相关研究1《食品饮料(0818)_宏源证券行业动态报告食品饮料：继续提示白酒旺季风险，老窖茅台中报兑现逻辑推演-食品饮料行业苏青青》，2012.82《食品饮料(0818)_宏源证券行业周报食品饮料行业周报：白酒大概率旺季不旺，关注旺季后批零价格-食

5、品饮料行业苏青青》，2012.83《食品饮料（0818）宏源证券行业深度报告：短期谨慎，长期看板块成长性将分化-食品饮料行业苏青青》，2012.84《食品饮料(0818)_宏源证券行业周报食品饮料行业周报：白酒板块调整初现-食品饮料行业苏青青》，2012.8山西汾酒；3，三线白酒选择酒鬼酒、沱牌舍得和青青稞酒；食品股中选择：1，业绩下滑风险较小的伊利股份,2，行业整合有望获得超额收益的三全食品；3，高成长行业中的优秀民营企业汤臣倍健；4，有望释放制度红利的古越龙山。请务必阅读正文之后的免责条款部分一、1、2、3、二、1、2、3、三、1、2、3、4、四、1、2、

6、3、五、1、2、3、食品饮料行业/策略季度报告目录观点概述：..........................................................................................................................................................................4行业短期调整压力较大，但不会出现崩溃式下滑.............................................................

7、..............................5两次经济转型是白酒行业两轮调整的原因.......................................................................................................5短期白酒产业链面临较大调整压力...................................................................................................................

8、6内外部条件有利于行业，本轮调整幅度将