股指期货会议(2013.2) 中金所

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1、国债期货合约及规则设计2013年1月国债期货是历史悠久、运作成熟的金融衍生产品1976年1月，美国芝加哥商业交易所（CME）推出历史上第一个国债期货产品——91天期的国库券期货合约国债期货在全球范围内的发展现状和趋势国债期货已经有三十多年的历史，是一个成熟、稳健的期货产品，在各国际金融中心交易中都扮演着非常重要的角色国际上债券市场发展比较好的国家，全部都有发达的国债期货市场做支撑、配套“金砖5国”中也只有中国没有国债或其它利率期货产品国债期货在全球金融期货市场中占据重要地位市场格局：欧美领先、亚太居次CME、Eu

2、rex-2-国债期货在全球金融期货市场中占据重要地位2011年，利率期货的交易规模在所有金融期货中名列第一，成交量28亿手，成交额1,359万亿美元，分别占全球交易所金融期货年成交量和成交额的39%和89%2011年国债期货成交量约占利率类期货的49%2011年全球交易所金融期货品种分布图-3-数据来源：国际清算银行（BIS）按照成交金额按照成交量国债期货合约设计国债期货风险管理制度设计主要内容-4-国债期货交割方案设计国债期货合约设计一-5-中金所5年期国债期货合约条款项目内容合约标的面值为100万元人民币，票

3、面利率为3%的中期国债可交割国债在交割月首日剩余期限为4-7年的固定利率国债报价方式百元净价报价最小变动价位0.002元合约月份最近的三个季月（三、六、九、十二季月循环）交易时间9:15-11:30，13:00-15:15；最后交易日：9:15-11:30每日价格最大波动限制上一交易日结算价的±2%最低交易保证金合约价值的2%最后交易日合约到期月份的第二个星期五交割方式实物交割最后交割日最后交易日后第三个交易日合约代码TF-6--7--7-名义标准券设计：采用并不存在的“名义标准债券”作为交易标的，实际的国债可以

4、用转换因子折算成名义标准债券进行交割。多券种替代交收：剩余年限在一定范围内的国债都可以参与交割,可有效防范逼仓风险。卖方有权选择“最便宜债券”进行交割。(一）国债期货合约标的-7--8--8-国债期货标的的选择是合约设计的核心。选取合约标的的基本原则：市场代表性、抗操纵性、避险需求的广泛性。首推5年期国债期货，剩余年限4-7年的国债都可以参与交割国际市场的成功产品是5年期和10年期国债期货可交割国债包含5年期、7年期两个财政部关键期限国债，债券供应量稳定。2012年发行5年和7年国债共13期，约4000亿元可交割

5、国债存量约30支，超过1万亿元，抗操纵性强交易比较活跃，流动性相对较好年限适中，和信用债期限匹配，参与机构类型多元化，市场避险需求强烈国债期货合约标的选择-8--9-关键年期国债2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年1年期//3343455443年期///333445445年期/32///575467年期43344467791210年期2///44689109合计69101015142531313135各期限国债历年发行量-9-数据来源：财政

6、部官方网站(二）合约面额国际上，各国国债期货合约面值约为60至130万元人民币。国内，银行间债券市场的现券单笔成交金额在1-2亿元，交易所债券市场的国债单笔成交金额一般低于100万元。综合考虑机构投资者的套保、套利需求，确定5年期国债期货的合约面额为100万元。-10--10-（三）票面利率与转换因子在交割过程中，各可交割国债的票面利率、到期时间等各不相同，因此，必须确认各种可交割国债和名义标准券之间的转换比例，这就是转换因子（ConversionFactors,CF）转换因子在合约上市时公布，在合约存续期间其数

7、值不变-11--11-代码简称票面利率到期日TF1212TF13037000307国债033.40%2017-3-221.01581.01510001010附息国债103.01%2017-4-221.00031.000310001510附息国债152.83%2017-5-270.99290.99337001007国债104.40%2017-6-251.05871.055810002210附息国债222.76%2017-7-220.98970.990212001412附息国债142.95%2017-8-160.99

8、770.997810002710附息国债272.81%2017-8-190.99170.992110003210附息国债323.10%2017-10-141.00431.004110003810附息国债383.83%2017-11-251.03751.035711000311附息国债033.83%2018-1-271.03871.03711000611附息国债063.75