兼并与收购第10章破产重组

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1、第10章破产重组通过破产进行的重组已成为企业融资的一种工具，而且在某些情况下这种方式能带来其他融资手段无法获得的好处。破产重组是一种更为灵活的企业融资工具，使公司得以在寻求其他形式重组的同时维持经营，即允许公司在重组计划制定期间和获得批准前维持经营。对于面临着严重财务困难的公司而言，清算破产则更为合适。111.1企业经营失败的种类经营失败（businessfailure）主要有两种：经济失败（economicfailure）、财务失败（financialfailure）1、经济失败经济失败可以表示公司遭受亏损，即收入不足以弥补成本；

2、也可以表示投资回报率低于资本成本，或公司的实际回报率低于预计水平。2、财务失败指公司无法偿还当前到期债务，公司没有足够流动性，不能满足偿还流动负债的需要。这种情况下，即使公司净值为正也有可能发生。211.2经营失败的原因原因百分比（%）经济因素（如行业不景气、盈利状况不佳）41.0财务因素（如运营支出过高、资本不足）32.5经验因素（如缺乏商业知识、生产及管理经验）20.6忽视（如工作习惯不良、商业摩擦）2.5受骗1.2灾难1.1战略因素（如应收账款困境、过度扩张等）1.13经营失败企业生存年限企业生存年限百分比（%）小于或等于1年

3、10.71-2年10.12-3年8.7小计：小于或等于3年29.53-4年7.84-5年7.0小计：小于或等于5年44.36-10年23.910年以上31.8100.04财务失败和破产与20世纪80年代发生的许多高度杠杆化交易联系在一起，当时LBO十分流行，资本结构高度杠杆化也成为反收购的常见手段。有学者发现，1990-1991年的经济衰退和监管因素（限制投资者发行垃圾债券能力）才是导致部分杠杆化资本结构调整失败的根本原因。5财务危机法院外程序企业存续企业停止存在交换展期组合股权换债权以后支付债权人同意让利普通法律分配分配者清算资产

4、，收入按比例分配合并到另一企业中继续保持子公司身份被吸收到其他子公司正式法律程序企业存续《破产改革法》第11款重组更正式的、法院监督的组合做法或要求权改变企业停止存续法定分配分配者正式法律程序下清算资产根据第7章清算更正式的破产、法院监督的清算财务危机：企业的清算价值低于债权人索偿的全部表面价值611.4破产法律1978年破产法案是美国最主要的破产法律章号主题1总则与定义3判例管理5债权人、债务人和财产7清算9地方政府的破产11重组13个人破产15美国受托人体系1984年破产法使得公司希望通过破产使劳动合同立即失效变得更为困难。该法

5、要求公司在上破产法庭前，必须先努力签订一份劳资协议。如果任何一方努力的诚意值得怀疑，破产法庭将就双方的行动是否出于善意和符合法律要求作出裁决。1994年破产改革法案增加了破产法庭的权限，授权它们发布必要或适当的法则，确保破产法典条款得到执行。711.5重组与清算破产法典重组部分的目的，是使公司通过制定重组计划得以继续维持经营。重组计划中应包括设计者认为能改变公司盈利状况的必要措施。若无法制定一份能使公司扭亏为盈的计划，公司就只能进行清算，出售其资产并以收入清偿公司债务。11.6第11章重组程序1、破产申请与申报重组程序始于公司正式向

6、破产法庭递交破产申请（petitionofrelief）。法庭将确定债权人提交所有权证明（proofsofclaim）的截止日期，而公司将在继续经营的同时着手制定一份重组计划。2、理论上，公司在哪个地区存在实际的经营业务或财务事宜，就应向当地的联邦地区法庭递交申请。有研究表明，递交破产申请的上市公司中大约有60%（就资产而论）会选择特拉华州作为申报地点。83、持有资产债务人递交破产申请后的公司被称为持有资产债务人（debtorinpossession，DIP)，是新法人实体，但实际上人员组成未变。如债权人强烈反对债务人的管理层继续执

7、掌公司，可以向法庭申请指定受托人（trustee）和检查人（examiner）。受托人的职责是监督破产过程中公司的运作，而指定检查人通常是为了调查某些问题。通常情况下，如果法庭不同意指派受托人，则会指派一名检查人。9最高人民法院关于审理企业破产案件确定管理人报酬的规定人民法院应根据债务人最终清偿的财产价值总额，在以下比例限制范围内分段确定管理人报酬：　　（一）不超过一百万元（含本数，下同）的，在12%以下确定；　　（二）超过一百万元至五百万元的部分，在10%以下确定；　　（三）超过五百万元至一千万元的部分，在8%以下确定；　

8、　（四）超过一千万元至五千万元的部分，在6%以下确定；　　（五）超过五千万元至一亿元的部分，在3%以下确定；　　（六）超过一亿元至五亿元的部分，在1%以下确定；　　（七）超过五亿元的部分，在0.5%以下确定。104、自动免责条款