逆向交叉上市可以改善公司治理吗

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1、浙江金融2017,11,51-58逆向交叉上市可以改善公司治理吗?潘弘杰易荣华中国计量大学经济与管理学院导出/参考文献关注分享收藏打印摘要：本文以在香港和内地“先港后内”的交叉上市中国公司为主要研究样本，采用2008-2015年的数据，从公司价值（TobinJ角度考察逆向交叉上市是否有助于公司治理的改善。研究结果表明:逆向交叉上市相较于单一上市A股公司有更高的公司价值，且公司治理明显优于非交叉上市公司；从公司自身角度看，逆向交叉上市后，公司治理水平也得到了显著提高。逆向交叉上市作为一种非典型交叉上市途径也同样对公司治理的改善起到促进作用，同时有助于提升国内股票市场的有效性。关键词：逆向交叉上市

2、；公司治理;Tobinq;作者简介：潘弘杰（1992-），女，黑龙江牡丹江人，中国计量大学经济与管理学院硕士研究生，研究方向：金融工程；作者简介：易荣华（1962-），男，江西萍乡人，博-上，中国计量大学经济与管理学院教授，中国计量大学现代与科技学院院长，研究方向：金融工程、评价理论与方法。基金：国家自然科学基金（71173203;71473235）CanReversecross-listingImproveCorporateGovernance?Abstract：Basedonthe“FistHafterA”Chinesecompaniesasthemainresearchsample,us

3、ingdatafrom2008-2015,fromtheperspectiveofcompanyvalue(TobinJexaminewhetherreversecross-listingstendstotheimprovementofcorporategovernance.Theresultsshowed:Reversecross-listingshaveahighercorporatevaluethansinglelistedAcompany,andcorporategovernaneeissignificantlybetterthannon-crosslistedcompanies;Fr

4、omthecompany，sownperspective,thelevelofcorporategovernancehasalsoimprovedsignificantlyafterthereversecross-listing.Reversecross-listingsasameansofatypicalcross-listingmayalsoplayaroleontheimprovementofthecorporategovernance,andhelpstoimprovetheeffectivenessofthedomesticstockmarket.Keyword：Reversecro

5、ss-listing;CorporateGovernance;Tobinq;一、引言20世纪80年代以来，伴随着经济全球化和金融体化的逐步推进，全球贸易壁垒和市场分割的局面在逐渐改善，随Z而來的是海外股权融资的迅速发展，企业出于财务、声誉等多方而的考虑开始大量的进出资本市场，同一家公司选择在两个或者多个证券市场上市形成交叉上市(Cross-listing),交叉上市已然成为近20年来国内外理论界研究的重点。对于中国企业而言，由于香港在地理、文化等多方面都与内地有着特殊的关系，所以相较于美国、英国等资本市场，中国企业的交叉上市主要发生在香港市场与内地市场Z间。自1993年青岛啤酒成为第一家AH股

6、交叉上市公司后，截止到2015年12月底，已有86家中国公司同时在H股和A股市场交叉上市。从法与金融的角度出发，交叉上市作为一种外部制约机制对公司的治理会起到改善作用，同时提升投资者保护度。但与发达资木市场交叉上市公司本质不同的是，受到中国本土市场特殊的政策制度影响，中国All股交叉上市公司主要采取“先外后内”即先发行II股后发行A股的逆向交叉上市(Rcvcrsclisiting)模式，这种交叉上市方式有悖于经典交叉上市模式。提高公司治理一直是交叉上市公司关注的核心问题，良好的公司治理是公司和证券市场发展的有力保障。那么对于上市路径、市场环境与制度环境有本质差别的逆向交叉上市是否也可以同典型交

7、叉上市一样，通过交叉上市的竞争机制与示范效应有效改善公司治理结构，提高投资者保护水平?这是一个值得商榷的问题，这也是本文接下来要探讨的主要问题。二、理论回顾与提出假设公司治理问题一直是当今各大企业与社会关注的焦点，上市公司为了能够更好的在证券市场发展，良好的公司治理是必不可少的基石。交叉上市一直被认为是缓解市场分割的主要手段，但随着经济全球化与资本一体化进程的加快，交叉上市行为被更多的纳入到考察公