072麦肯锡_把握中国资本市场的机遇

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1、机密把握中国资本市场的机遇西南证券2001年12月此报告仅供客户内部使用。未经麦肯锡公司的书面许可，其它任何机构不得擅自传阅、引用或复制。研讨会文件目录市场概述市场现状市场演变趋势对西南证券的启示中国的市值与其他国家的对比市值-2000年末10亿美元香港美国英国新加坡马来西亚菲律宾泰国中国印尼市值/GDP-2000年末人均GDP（美元）台湾韩国美国日本英国法国德国瑞士加拿大意大利丹麦香港中国15,134*流通股只占33%资料来源：FIBV;中国证监会;EIU;香港证交所交易量的历史增长，1993-2001*包括上证和深证的A、B股交易额**根据2001年前10个月的数据推算

2、的全年数***2001年10月末的数据资料来源:中国证监会;FIBV交易总额*10亿美元93-00年递增率=50%流通股的市值10亿美元93-00年递增率=52%波动比率百分比平均=478x*****E十大亚洲市场和重要国际市场的对比指标市值**(10亿美元)波动率,2000(百分比)2000的交易额(10亿美元)主要市场纽约证交所(美国)*包括上证与深证的A、B股交易**至2000年12月31日***在中国流通股只占全部市值的33%资料来源:文献检索;BNPParibasPeregrine纳斯达克(美国)日本香港中国*台湾新加坡韩国吉隆坡泰国雅加达菲律宾亚洲主要股票市场的

3、业绩，1992-1995资料来源：EIU;Datastream股票市场指数100=1992年指数中国的股票市场因何表现不佳？1992年–邓小平南巡之后，在政府深化改革的决心驱动下，股市走势攀高，使股市处于相对的高起点1993年中期–为抑制经济过热现象，开始采取紧缩银根政策1994年9月~1996年1月，加大打击不规范市场行为的力度香港恒生指数道•琼斯工业指数新加坡海峡时报指数雅加达综合指数台湾加权指数上海股票交易所综合指数曼谷S.E.T.亚洲主要股市的业绩表现，1995-2000资料来源:EIU;Datastream香港恒生指数上海股票交易所中国股市之所以遥遥领先，原因在于

4、：GDP增长率高达8.8%(1995–2000年之间的年递增率)大量的国内投机行为以及缺乏替代性投资产品造成了股票价值膨胀，市盈率由1995年的16倍上升到2000年的50倍以上股票市场指数100=1995年指数道•琼斯工业指数新加坡海峡时报指数雅加达综合指数曼谷S.E.T.台湾加权指数大陆证交所和香港证交所股票的市盈率*剔除了H股和红筹股资料来源:中国证监会、中国人民银行、香港证交所中国:A股中国:B股香港*香港:H股香港:红筹股负高市盈率的关键驱动因素个人投资者占主导地位2000年的交易额中，个人投资者占到80%大量的家庭储蓄转入一个规模较小且流通股比例很低的股市（2/

5、3的股票是非流通国有股和法人股）有限的投资产品选择由于人民币不可兑换，大多数国内投资者的投资只局限于国内股市原先的配额制度限制了年发行量，使国内股市规模相对较小投机心态由于对风险认识不足，信息质量差，造成了大量的股市投机行为违规操纵股价的行为2001年2月26日B股市场向国内投资者开放之后，推动了B股市盈率的上升2001年5月9日2000年中国上市公司与美国上市公司的业绩对比百分比*在纽约证交所上市的公司资料来源:Compustat;小组分析中国股市销售增长(95-2000)平均股本回报率(2000年)2000年市盈率为54亏损企业比率(2000年)美国股市*销售增长(95

6、-2000)平均股本回报率(2000年)2000年市盈率为30亏损企业比率(2000年)投机！目录1.市场概述2.市场现状2.1发行者2.2投资者2.3渠道2.4竞争2.5经济效益3.市场演变趋势4.对西南证券的启示当前市场状况（1/2）总结国内发行和海外发行在股票发行的历史上平分秋色历史上海外发行数额非常不稳定，占当年发行总额的比例在10-70%之间波动中国的股票发行主要是IPO（初次上市发行），而在成熟市场（包括成熟的亚洲市场）则主要是增发和配股(中国50-60%IPO相对于美国的20-30%）资料来源:文献检索国内80%的IPO和二级市场股票交易的投资者是个人投资者，

7、而在成熟市场，机构投资者几乎控制了全部IPO和50%以上的股票交易中国零售投资者的投资期限比美国短4倍（中国2.2个月相对于美国的10个月）机构投资者由于法规限制（如2001年9月之前没有开发式基金）和对企业投资者交易活动的限制而未能壮大股票交易的市场份额的增长一直是由营业部数目推动的中国的营业部角色与成熟市场有很大不同（成熟市场中营业部是为获取客户，而在中国则为获取客户和客户服务）发行人投资者渠道当前市场状况（2/2）总结承销业务–市场竞争激烈，且由大券商控制主承销许可证的数量在2000年中增加了87%IPO业务