对美国金融监管改革法案的冷思考PPT

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1、美国金融监管改革法案——猫与老鼠的新游戏华泰长城期货有限公司刘奥南《2010年华尔街改革和消费者保护法》俗称《多德－弗兰克法案》改革力度最大、措施最严厉、影响最深远的金融监管改革法案。有望成为美国金融史上又一里程碑，成为世界金融史上金融及衍生品市场新的监管框架和标准体系。设立新机构——消费者金融保护署CFPB扩展新权力——美国证监会、美联储建立新规则——国会有责任预防和阻止新的危机、改革法案无法消除金融危机产生的“病根”二、重塑金融市场新秩序面临大量“不可预测”因素三、危机之源将瞄准发展中国家金融市场“被转移”、改革法案无法消

2、除金融危机产生的“病根”危机病根——贪婪的老鼠和懒惰的猫改革实质——华盛顿与华尔街“猫与老鼠”间的妥协法案精髓——猫必须管好老鼠，但不许吃掉老鼠！、改革法案无法消除金融危机产生的“病根”妥协之一：救寡头维持原状如奥巴马的原创方案本欲完全剥离大银行的衍生品业务，并对一些超大银行和对冲基金征收特别税。法案终结版不仅不敢强拆金融寡头，反而维持其原状，动用上万亿美元对其输血救助。、改革法案无法消除金融危机产生的“病根”妥协之二：美联储因祸得福如2009年底众院通过的监管法案剥夺了美联储在消费者金融方面的监管权，严厉要求对其实施审计。法

3、案终结版不仅保留美联储对消费者金融的监管权力，且进一步赋予其监管系统性风险的职能，监管范围囊括银行、证券、保险、基金各业界大型机构，实际成为本次改革最大赢家。改革法案不管多牛，其具体细则的执行最终还得财政部和美联储说了算。、改革法案无法消除金融危机产生的“病根”妥协之三：薪酬监管无定规高管薪酬制度时间不对称造成风险滞后，奖惩不对称造成奖无止境，罚有下限。变相鼓励杀鸡取卵，长期风险则积累在银行账上，最后迫使政府用纳税人血汗来买单。英国：一次性奖金税，对超过25000英镑的奖金征税50%。欧盟：金融机构奖金发放现金比例不得超过30

4、%，有40%至60%的奖金必须分3至5年发放，当期奖金至少50%用股票或其他与业绩挂钩的形式。美国：银行家威胁：“如果你们增加限制，我们就搬去其它地方！”法案终结版：高管薪酬制度先由银行股东讨论决定，美联储“审时度势”行使否决权。、改革法案无法消除金融危机产生的“病根”妥协之四：自营及衍生品交易获保留原版禁止银行业所有自营交易，与对冲基金和私募基金完全脱钩。终结版允许用低于银行核心资本3%的额度自营交易，花旗、美洲银行、JP摩根等巨头从而保留70%的衍生品业务。被公认为本轮次贷危机罪魁祸首的信用违约互换CDS，以及利率互换、外

5、汇互换等交易等，只须剥离农业、股权、能源等互换业务，采取集中清算方式即可保留交易。二、重塑金融市场新秩序面临大量“不可预测”因素二、重塑金融市场新秩序面临大量“不可预测”因素期限严重滞后技术瓶颈掣肘力度大打折扣监管明显疏漏变数捉摸不透二、重塑金融市场新秩序面临大量“不可预测”因素1、期限严重滞后▲法案长达2319页，覆盖金融领域方方面面。▲针对信用评级机构、银行、对冲基金以及总额450万亿美元衍生品市场的最新监管规定尚需几年时间才能完全得以实施。▲具体执行前各项条款尚待大量立法程序制定细则。▲11个联邦机构为因应新法案最少需制

6、定243项新法规。未来6至18个月金融监管机构将进入加紧立法阶段。▲7年过渡期（弄不好下一次危机又来了）。二、重塑金融市场新秩序面临大量“不可预测”因素2、技术瓶颈掣肘▲新设立的消费者保护局、金融稳定监督委员会、联邦保险办公室等，人员专业素质要求极高，现实条件下唯一可行的措施就是“选优秀的老鼠来当猫”。▲近40年，华尔街共向美国输出6位财长，在位共20年。其中里根时期的托马斯、里甘来自美林，克林顿时期的鲁宾和小布什时期的保尔森来自高盛。▲“老鼠当猫”直接后果就是政策服从“老鼠”的需要。美国商品期货交易委员会CFTC主席金斯勒曾

7、在高盛任职18年并成为高盛的合作伙伴，保尔森从高盛主席出任美国财长后，高盛借“无形之手”整垮雷曼，并大捞政府救助油水，成为“老鼠当猫”效果的真实写照。二、重塑金融市场新秩序面临大量“不可预测”因素3、力度大打折扣“严厉执法”的示范效应：高盛作为华尔街最大最有名望的金融公司，利用信息不对称来谋求自身利益最大化，与自己的客户和国家利益对赌，被美国证券交易委员会SEC告上法庭，指控高盛至少从中获利37亿美元。然而历经国会口诛笔伐和舆论狂轰滥炸，最后罚款高盛5.5亿美元（仅相当于高盛两周的赢利）给SEC了事。高盛股价随之在收盘前大涨4

8、.43%，次日早盘再激涨至152美元价位。二、重塑金融市场新秩序面临大量“不可预测”因素4、监管明显疏漏如新法案规定谁也不能“大到不能倒”。奥巴马宣称“市场规则一视同仁”。2009年以来全美200多家银行倒闭，但房利美和房地美这两个“罪魁祸首”由于代表民主党“居者有其屋”竞选