证券价值评估

《证券价值评估》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、第203章证券价值评估债券价值评估股票价值评估价值评估概述2021/9/31学习目的掌握证券价值评估的基本原理2021/9/32第一节价值评估概论一、价值评估的概念法定或公允标准科学程序和方法专门机构专门人员评估资产价值单项资产资产组合证券资产实物资产生产线等企业整体帐面价值内在(投资)价值市场价值经营价值清算价值专门的机构或专门评估人员，遵循法定或公允的标准和程序，运用科学的方法，以货币作为计算权益的统一尺度，对在一定时点上的资产进行评定估算的行为。2021/9/33二、价值评估的基本模型:现金流量折现模型资产的特征预期现金流量的数额预期现金流量持

2、续时间预期现金流量风险水平投资者态度投资者对资产所产生现金风险的评估投资者对承受风险的期望投资者期望的投资报酬率2021/9/34第二节债券价值评估一、债券及其特征债券是发行者为了筹集资金，按照法定程序发行的约定在一定时期还本付息、表明债权债务关系的有价证券发行方式：平价、折价、溢价、贴现发行还本方式：一次还本、分期还本、通知还本债券付息方式：分期付息、到期付息利率固定：固定利率债券与浮动利率债券其他形式：可转换债券、附有认股权债券等债券概念种类特征基本要素：面值、票面利率、期限、债券契约其他特征：债权债务关系、收益率、信用评级2021/9/35二、

3、现值估价模型（一）债券一般估价模型每期利息(I1，I2，……In)到期本金(M)若：I1＝I2＝I3＝＝In-1＝In▲债券内在价值等于其预期现金流量的现值。投资者要求的必要报酬率或发行者预计资金成本2021/9/36【例1】假设XYZ公司5年前发行一种面值为1000元的25年期债券，息票率为11%。同类债券目前的收益率为8%。假设每年付息一次，XYZ公司债券价值是多少？解析XYZ公司债券价值：I=1000×11%/2=55（元），n=2×20=40（期），则债券的价值为：★若每半年计息一次，则债券的有效利率（半年）为：2021/9/37=PV（

4、折现率，付息期数，－利息，－面值）Excel计算2021/9/38影响债券价值的主要因素折现率r1.折现率与债券价值成反方向关系r=i时,P=Mr>i时,PM2.折现率与折现期应配比3.折现率包括实际利率和名义利率到期时间在折现率一直保持不变的情况下，债券价值随到期时间的缩短逐渐向债券面值靠近，至到期日债券价值等于债券面值利息支付频率纯贴现债券平息债券永久债券利息率i543210到期时间（年）924.28965.241000.001036.671084.27债券价值（元）i=6%i=10%i=8%2021/9/39（二）现值估价模型

5、的具体应用1.流通债券估价按照剩余期限确定2.短付息期债券估价按照i/m,m*n确定3.贴现发行债券估价无利息，按照面值确定4.可赎回债券估价按照实际付息和赎回价格确定2021/9/310▲可赎回债券价值为其未来现金流量的现值。赎回前正常的利息收入(I1，I2，……In)赎回价格（面值+赎回溢价）【例2】ABC公司拟发行债券筹资，债券面值为1000元，息票率为12%，期限为20年，每年付息一次，到期偿还本金。债券契约规定，5年后公司可以1120元价格赎回。目前同类债券的利率为10%，分别计算债券被赎回和没有被赎回的价值。2021/9/311♠若债券被

6、赎回，债券价值为：♠若债券没有赎回条款，持有债券到期日时债券的价值为：差额19.94元，表示如果债券被赎回该公司将节约的数额2021/9/312三、收益率估价模型（一）债券到期收益率(YTM)▲债券到期收益率是指债券按当前市场价值购买并持有至到期日所产生的预期收益率。▲债券到期收益率等于投资者实现收益率的条件：（1）投资者持有债券直到到期日；（2）所有期间的现金流量（利息支付额）都以计算出的YTM进行再投资。2021/9/313▲债券到期收益率的计算债券预期利息和到期本金（面值）的现值与债券现行市场价格相等时的折现率【例3】假设你可以1050元的价值

7、购进15年后到期，票面利率为12%，面值为1000元，每年付息1次，到期1次还本的某公司债券。如果你购进后一直持有该债券直至到期日，要求计算债券的到期收益率。解析采用插值法计算得：YTM=11.29%2021/9/314=RATE（付息次数，利息，－现值，面值）Excel计算▲债券到期收益率的简化计算【例】承【例3】I=120，F=1000，Pb=1050，n=15，则YTM为：2021/9/315（二）赎回收益率(yieldtocall,YTC)【例】承【例2】假设债券按面值发行，如果5年后市场利率下降到8%，债券一定会被赎回，那么债券赎回时的收益

8、率计算如下：Excel计算2021/9/316（三）实现（持有期间）收益率（RY）▲投资者在到期日之前出售债