区间震荡延续 交投重心下移-新华

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1、区间震荡延续交投重心下移新华期货研发中心程敬勇——油脂五月行情展望分析框架一、宏观经济形势概述二、四月行情回顾三、左右近期行情的重要因素四、五月行情展望及投资建议一、宏观经济形势概述1、量化宽松的效能继续发挥美元指数维持弱势美国经济复苏态势不稳是美元持续走弱的内在原因美国劳工部4月1日公布的数据称，3月失业率连续第四个月下降，达到8.8%，创下自2009年4月以来最低水平，表明美国就业形势进一步改善。但最新数据显示，美国4月16日当周初请失业金人数为40.3万人，预期为39.2万。就业数据表现不佳令投资者

2、对美联储(Fed)收紧货币政策的预期降温，美元走低。预算赤字的高企及提高债务上限的预期都是对美元指数的压制欧元的加息、及债务风险在可控范围内，无法对美元指数的下行形成有效制约2、欧盟步入加息周期欧盟统计局公布的数值显示，欧元区3月通胀年率自2月的2.4%升至2.6%，为2008年10月以来的最高水平。4月7日北京时间19点45分，欧洲央行召开议息会议，宣布加息0.25个百分点(25个基点)，基准利率增至1.25%。这是欧洲央行2008年7月以来首次加息。3、国内通胀高企紧缩步伐加快1月、2月CPI同比上涨

3、4.9%，3月份的CPI更是破五，达到5.4%，创32个月以来的新高。政府货币紧缩的步伐不断加快：继4月6日加息0.25%之后，4月17日，中国人民银行再次宣布，自21日起上调存款准备金率0.5个百分点。不断地收紧货币的闸门，抑制社会的总需求。4、利比亚局势持续升温原油价格高企自2011年2月起，利比亚局势紧张，冲突不断。3月17日，联合国安理会决定对利比亚设禁飞区。19日，美英法等多国联军空袭利比亚。4月20日，美国总统奥巴马表态支持英法意等国向利比亚派遣军事人员。5、宏观局势总结1、货币环境的内紧外松

4、一方面美元继续维持弱势助涨大宗商品另一方面国内紧缩步伐加快压制总需求2、原油价格维持高位油脂能源属性增强助力油脂期价二、四月行情回顾行情特点及原因特点：先扬后抑重心下移原因：4月初，受利比亚局势升温，原油价格高涨，同期美元走弱的影响，油脂快速上涨，并创二月份以来新高；但需求淡季，压榨价值低，进口委靡；又逢国内的调控，发改委又暂缓小包装食用油调价两个月时间，并向两大油脂厂定向抛储300万吨，令期价大幅承压。三、左右近期行情的重大因素1、国内紧缩步伐加快今年政府工作报告中，将居民消费价格指数涨幅调控目标定在4

5、%左右。而一季度的CPI走势并不乐观，1月、2月CPI同比上涨4.9%，3月份的CPI更是破五，达到5.4%，创32个月以来的新高。凸显当前中国通胀压力仍然巨大，并持续超过政府工作报告中的调控目标。这促使政府货币紧缩的步伐不断加快：继4月6日加息0.25%之后，4月17日，中国人民银行再次宣布，自21日起上调存款准备金率0.5个百分点。不断地收紧货币的闸门，抑制社会的总需求。2（1）、南美大豆丰收，并将集中上市今年南美大豆的丰收，令前期市场一直炒作的美豆期末库存下降的利好褪色不少：近期持续干燥的天气助力阿

6、根廷大豆的收割，市场预期该国2010/2011年度大豆产量4970万吨，大幅高于此前预测的数量；巴西大豆的单产水平也大幅提高，美国农业部4月份供需报告将巴西2010/2011年度大豆产量从上个月的7000万吨调高至7200万吨，远高于去年的6860万吨的水平。南美大豆丰收，并将集中上市，季节性供给压力增大。2（2）、定向抛储叠加进口低迷近日，为抑制通胀的蔓延趋势，国家发改委已经驳回了有关小包装油涨价的申请，并要求两家大型油企在未来两个月内不得上调小包装油价格；并决定以3500元每吨的价格向油脂厂定向抛储3

7、00万吨。中粮集团近日还宣称,因压榨利润率较低，可能取消或推迟部分大豆船货；中粮还将2010/11年中国大豆进口量从5,450万吨下修至5,300万到5,400万吨。两种因素叠加，将抑制对外盘大豆的进口需求，进而对外盘豆类期价形成压制。也将令内盘的油脂上行乏力。3（1）、库存高企出口不畅本月上旬，全球第二大棕榈油生产国马来西亚棕榈油局宣称，该国3月份的棕榈油产量环比增长29.4个百分点至142万吨，为自1999年6月以来最大月度增幅。且3月棕榈油库存较2月的1,481,410吨增加9%，至1,614,06

8、6吨。市场此前预估值为增幅5.4%、156万吨。3月库存增幅超出市场的预期，并创下自去年十二月份来的最高水平。与此形成鲜明对比的是，全球第二大棕榈油消费国印度3月份棕榈油进口年比下降31%至435,735吨。因为印度国内有充足的油籽作物，而总的油脂需求并没有增加。这显得棕榈油的供给形势更为严峻。3（2）、季节性丰产期即将到来棕榈油季节性低产期结束，四月份棕榈油产量有望提高，油棕榈树通常在每年的四月份到八月份期间生产更多的油棕榈